中美“芯”博弈

此次政策调整或许能为美国企业争取短期市场空间，但从长期来看，全球芯片领域的技术竞争格局并未发生根本改变，自主创新仍是中国半导体产业发展的核心方向。

一身唐装，首次中文演讲，年内第三次来中国的芯片巨头英伟达CEO黄仁勋在7月16日第三届链博会上高度评价中国在全球供应链中的核心地位，称“中国的供应链是一个奇迹”，并明确表示，“中国的开源AI（人工智能）是推动全球进步的催化剂，使各国和各行业都能参与AI革命。”

值得注意的是，就在黄仁勋登台前一天，美国政府已批准英伟达恢复向中国销售H20 AI芯片。此前持续三个月的高端芯片出口管制出现关键性松动。这一变化被广泛视为中美经贸关系趋稳的标志性事件，尤其是在距离8月12日“90天暂缓期”截止前不到一个月的关键时点。

自5月中美达成阶段性关税停战以来，围绕技术、投资与供应链的谈判不断推进，当前，双方正在为新一轮高层谈判铺垫氛围。

据环球网报道，美国财长贝森特近日表示，中美贸易谈判“进展良好”，市场或许不必因关税“最后期限”而过度紧张。

中美双方近期互动频频，伴随谈判气氛缓和，多家知名外资机构纷纷上调对中国经济增长的预期，并明确表达对中国股市的看多立场。

角力“芯”博弈

长久以来，半导体领域的技术管制与解禁始终是中美博弈的核心议题之一，从美国此前收紧对华芯片出口限制，到近期部分芯片产品出口许可的松绑，每一次政策调整都深刻影响着全球半导体产业的格局重构与发展节奏。

7月14日至16日，黄仁勋进行了2025年的第三次访华。7月15日，黄仁勋在北京接受媒体采访时宣布，美国政府已批准英伟达的出口许可，公司将启动向中国市场销售H20芯片的进程。英伟达官网同步刊登相关消息，称已正式提交恢复对华销售H20芯片的申请，且美国政府已明确表态将批准该许可，预计不久后将启动交付。

据悉，2023年10月17日，美国商务部工业与安全局（BIS）更新出口管制最终规则，对销往中国的先进计算芯片设下“总体处理性能”与“性能密度”两道量化技术红线，将英伟达当时热卖的H100、A100及H800、A800等数据中心GPU产品拒于中国市场门外。而H20芯片是英伟达为应对这一再度收紧的AI芯片对华出口政策，专门针对中国市场研发的产品，其峰值算力仅为H100的15%。

然而，美国对华AI芯片出口限制进一步升级。4月9日，特朗普政府以国家安全为由要求H20芯片对华出口需“无限期”申请许可证，实质进入禁售状态。这导致英伟达在今年2月至4月间的销售额损失达45亿美元，预计第二季度销售额将再遭80亿美元冲击。

就在黄仁勋此次访华的前几天，美国媒体披露他在白宫与特朗普会面，此前他曾花费数月时间游说华盛顿政客，请求放开对中国AI芯片的销售限制。放宽H20芯片出口管制的决定正是在此次会面后作出的。

不过黄仁勋表示，他在美国政府解除禁令的过程中并未发挥关键作用，“关于H20芯片解禁的决定，完全取决于美中政府及其相关的贸易谈判”。

H20芯片获解禁之际，美国超微半导体公司（AMD）的MI308芯片也迎来解禁曙光。据参考消息网7月16日报道，AMD发言人表示，美国商务部已重启对其AI芯片MI308出口许可证的审查，一旦获批，公司将即刻恢复该芯片对华出口，该芯片同样是AMD专为中国市场开发的产品。

而在7月初，美国还取消了对中国芯片设计软件（EDA）的出口限制，新思科技（Synopsys）、楷登电子（Cadence）和西门子（Siemens）三大供应商开始恢复对华服务。BIS在5月29日颁布的禁令曾要求上述EDA三大巨头全面停止向中国提供芯片设计软件。此次管控的核心目标是严格监管与AI相关的芯片开发设计，并进一步加强对所谓实体清单企业的管控。

EDA即电子设计自动化（Electronic Design Automation），涵盖从芯片设计、仿真、验证到制造的全流程，是芯片研发不可或缺的核心技术支撑。全球EDA市场长期由新思科技、楷登电子、西门子三大巨头主导，这三家公司占据了中国EDA市场80%以上的份额。

不过，分析指出，EDA企业正面临新的隐忧：即便恢复对华市场出口，中国客户仍可能因地缘政治风险加剧而转向其他供应商，或进一步强化本土技术能力以实现自主可控。

黄仁勋此前也批评美方旨在限制中国获取AI芯片的出口管制是“失败的”，他主张美国企业应能公平进入中国这个全球最大的半导体市场，并多次呼吁放宽美国技术出口限制。黄仁勋表示，这些管制激励了中国企业加快自主开发AI产品，英伟达的市场份额已从4年前的95%下滑至50%。

在此次访华过程中，黄仁勋称赞华为取得了令人瞩目的成就：“他们在芯片设计、系统工程、网络技术、硅芯片以及光子学等领域都表现出色，还拥有自主云服务”，并肯定了中国在全球AI发展中的作用：“中国的开源AI是全球进步的催化剂，使每个国家和行业都有机会参与AI变革。”

尽管美国目前放宽部分芯片对华出口，但业界认为，中国仍需加速国产AI芯片研发以降低对外依赖。此次政策调整或许能为美国企业争取短期市场空间，但从长期来看，全球芯片领域的技术竞争格局并未发生根本改变，自主创新仍是中国半导体产业发展的核心方向。

继续加强对话沟通

眼下，中美之间90天关税“暂缓期”将于8月12日到期。据环球网报道，贝森特于当地时间7月15日接受采访时表示，市场参与者无需担心8月12日这一日期，当前中美之间的谈判“态势良好”，预计双方将在未来几周内举行会谈。

贝森特表示，他希望尽快与中方会面，地点可能在第三国，时间或在下月初。

而就在前一天，7月14日，中国商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢会见由中国美国商会会长何迈可率领的会员企业代表团。双方就中美经贸关系、美国企业在华发展等议题交换了意见。

李成钢表示，习近平主席指出，中美关系是世界上最重要的双边关系之一，既关乎两国人民切身利益，也关乎人类前途命运。中美合则两利，斗则俱伤，应该选择对话而不是对抗，开展互利合作而不是零和博弈。中美两国经贸团队先后在日内瓦和伦敦举行经贸会谈，取得积极成果。希望美方与中方相向而行，共同维护中美经贸关系稳定、健康、可持续发展。

李成钢表示，对外开放是中国的基本国策，中国正在推进高水平对外开放，稳步扩大规则、规制、管理、标准等制度型开放，开放的大门只会越开越大，利用外资的政策没有变也不会变。中国始终欢迎包括美资企业在内的各国企业投资中国，共享发展机遇。

何迈可表示，中美经贸会谈成果为稳定中美经贸关系提供了有力支撑。中方向世界发出进一步深化改革、坚持对外开放的积极信号，令人备受鼓舞。中国美国商会和会员企业将继续发挥桥梁纽带作用，支持两国扩大经贸合作，并致力于在华长期发展。

7月8日，美国商务部长霍华德·卢特尼克表示，美国代表团预计将于下月与中方官员会面，就贸易问题展开磋商。

对此，商务部新闻发言人何咏前10日表示，今年5月以来，在中美两国元首共识指引下，双方经贸团队在日内瓦和伦敦举行了经贸高层会谈，达成了日内瓦共识和伦敦框架，并抓紧落实有关成果，稳定了两国经贸关系。目前，双方在多个层级就经贸领域各自关切保持密切沟通，希望美方与中方相向而行，本着相互尊重、和平共处、合作共赢的原则，发挥好中美经贸磋商机制作用，继续加强对话沟通，以实际行动维护和落实好两国元首通话重要共识，共同推动中美经贸关系稳定、健康、可持续发展，为世界经济发展注入更多确定性和稳定性。

外资看好中国

中美贸易谈判长期被视为华尔街的“风向标”，投资人密切关注特朗普是否会落实此前威胁的高额关税，贝森特的表态似乎为市场注入一针“强心剂”。

近日，多家外资机构上调了中国经济增长的预期，包括A股在内的中国资产价格也越来越受到关注。

联博基金副总经理、投资总监朱良在接受《国际金融报》记者采访时表示，中美有望达成初步贸易共识，摩擦缓和提振了市场风险情绪。随着美国贸易政策不确定性降低，企业可着手调整经营策略以适应新关税环境。

朱良指出，A股投资者对关税变化敏感，6月市场情绪随贸易紧张局势缓解而回稳，风险资产普遍上涨。当前市场整体估值仍具吸引力，情绪保持健康温和，股票型及偏股型基金的新发规模目前仍处于历史较低水平，整个中国资本市场的长期可投资性正在提升。

高盛表示，维持对中国的“增持”立场。维持对A股和港股的超配建议，预计沪深300指数目标点位为4600点，MSCI中国目标点位为84点，隐含约10%以上的上行空间。值得注意的是，高盛还指出，中国生物科技行业正在经历一次结构性重估，中国生物科技公司整体市值仍仅为美国同行的14%—15%，而其在全球创新贡献中的比重已接近33%。这或许意味着，中国创新药板块仍处于“价值洼地”，全球资本重估或刚刚开始。

威灵顿投资管理股票基金经理Bo Meunier指出，基本面显示，中国的长期前景更为乐观，这源于中国国内结构性改善，而非依赖外部环境。从更具韧性的经济模式、支持私营部门的政策改革，到与美国以外地区（尤其是与欧洲）的贸易关系深化，中国正在更积极地调整自身定位，即便在全球秩序日益碎片化的背景下，也能够实现蓬勃发展，但这一转变尚未反映在市场估值中。对于希望穿透媒体叙事、洞察本质的投资者来说，中国很有可能成为下一个重大重估故事的主角。

景顺亚太区全球市场策略师赵耀庭对《国际金融报》记者表示，投资者对中国股市的情绪日益乐观。投资者最初是受到更强有力的国内政策支持的推动，随着中国AI领域的进展，市场情绪进一步升温。不过，科技板块的涨势不仅限于AI领域，电动车和机器人领域也在积聚动能。尽管近期中国股市上涨，但中国股票的估值相较于全球和区域内市场仍相对具吸引力。我们预计下半年中国将有更多刺激措施出台，中美之间或可达成全面贸易协议，这预示中国市场存在进一步上行的潜力