甘肃容量电价回收固定成本100%，绿电运营商迎反转

东吴证券近日发布公用事业行业跟踪周报：电价：2025年7月电网代购电价同比下降3%环比-1.4%。煤价：截至2025/7/18，动力煤秦皇岛5500卡平仓价642元/吨，周环比上涨10元/吨。水情：截至2025/7/18，三峡水库站水位158.37米，2021、2022、2023、2024年同期水位分别为148米、147米、154米、163米，蓄水水位正常。三峡水库站入库流量14000立方米/秒，同比下降46.15%，三峡水库站出库流量17700立方米/秒，同比下降58.25%。

以下为研究报告摘要：

投资要点

本周核心观点：（1）甘肃执行330元/KW·年，容量回收固定成本100%，容量电价超市场预期。7月14日，甘肃省发改委《甘肃省关于建立发电侧容量电价机制的通知（征求意见稿）》指出，2026年起，煤电机组、电网侧新型储能容量电价标准暂按每年每千瓦330元执行，执行期限2年。执行期满后，根据市场运行情况、机组运行成本等另行测算确定。100%容量回收固定成本，超过国家发改委“2026年起，将各地通过容量电价回收固定成本的比例提升至不低于50%”预期。（2）最新研究深度《新能源运营商行业深度：新能源全面入市，三大压制因素释放绿电迎反转》。消纳+电价+补贴三大压制因素释放，绿电运营商迎反转；电价有底：全面入市，可持续发展结算机制稳定电价；消纳缓解：市场引导新能源理性扩张，配套投资加速支撑消纳。

行业核心数据跟踪：电价：2025年7月电网代购电价同比下降3%环比-1.4%。煤价：截至2025/7/18，动力煤秦皇岛5500卡平仓价642元/吨，周环比上涨10元/吨。水情：截至2025/7/18，三峡水库站水位158.37米，2021、2022、2023、2024年同期水位分别为148米、147米、154米、163米，蓄水水位正常。三峡水库站入库流量14000立方米/秒，同比下降46.15%，三峡水库站出库流量17700立方米/秒，同比下降58.25%。用电量：2025M1-5全社会用电量3.97万亿千瓦时（同比+3.4%），其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+9.6%、+2.2%、+6.8%、+3.7%。发电量：2025M1-5年累计发电量3.73万亿千瓦时（同比+0.3%），其中火电、水电、核电、风电、光伏分别-3.1%、-2.5%、+11.5%、+11.1%、+18.3%。装机容量：2025M1-5新增装机容量，火电新增1755万千瓦（同比+45%），水电新增325万千瓦（同比-5.6%），核电新增0万千瓦，风电新增4628万千瓦（同比+134%），光伏新增19785万千瓦（同比+150%）。

投资建议：关注光伏、充电桩等多元主体投资机会。1）光伏资产、充电桩资产价值重估：光伏、充电桩被RWA、电力现货交易赋能有望价值重估。建议关注【南网能源】、【朗新股份】【霍普股份】等。2）火电：推荐京津冀火电投资机会。建议关注【建投能源】【京能电力】【大唐发电】。3）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。4）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。22/23年连续两年核准10台，24年再获11台核准，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司ROE看齐成熟项目有望翻倍，分红同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力H】。5）绿电：化债推进财政发力，绿电国补欠款历史问题有望得到解决。资产质量见底回升，绿电成长性再次彰显。重点推荐【龙净环保】，建议关注【龙源电力H】【中闽能源】【三峡能源】。

风险提示：需求不及预期、电价煤价波动风险、流域来水不及预期等（东吴证券 袁理,唐亚辉）