北京
智通财经获悉，东吴证券发布研报称，客车代表中国汽车制造业将成为技术输出的世界龙头。这不是梦想而是会真真切切反应到报表层面。海外市场业绩贡献对客车行业在3-5年会至少再造一个中国市场。该行认为其盈利创新高理由有：1)国内没有价格战；2)寡头龙头格局；3)海外无论新能源还是油车净利率远好于国内(无需投固定资产)；4)碳酸锂成本持续下行。
东吴证券主要观点如下：
客车这轮大周期驱动因素是什么?
一句话总结：客车代表中国汽车制造业将成为技术输出的世界龙头。这不是梦想而是会真真切切反应到报表层面。海外市场业绩贡献对客车行业在3-5年会至少再造一个中国市场。背后支撑因素：
1)天时：符合国家中特估大方向，客车是一带一路的有力践行者，已有10余年的出海经验，在新的国际形势变化下，将进一步跟紧国家战略，让中国优势制造业走出去。
2)地利：客车的技术与产品已经具备世界一流水平。新能源客车产品维度，中国客车已领先海外竞争对手。传统客车维度，技术已不亚于海外且具备更好性价比及服务。
3)人和：国内市场价格战结束不会成为拖累反而会共振。过去6-7年国内客车“高铁冲击+新能源公交透支+三年疫情”三重因素叠加经历了长期的价格战，2022下半年宇通已率先提价，且需求本身得益旅游复苏+公交车更新需求有望重回2019年水平。
客车这轮盈利能创新高吗?该行认为并不是遥不可及。
1)国内没有价格战。2)寡头龙头格局。3)海外无论新能源还是油车净利率远好于国内(无需投固定资产)。4)碳酸锂成本持续下行。
客车这轮市值空间怎么看?
小目标是重新挑战2015-2017年上一轮行业红利的市值峰值。大目标重新打开新的天花板(见证真正意义的世界客车龙头)。
投资建议
宇通客车是“三好学生典范”，具备高成长+高分红属性。该行预计2025~2027年归母净利润为46.3/55.2/66.8亿元，同比+12%/+19%/+21，维持“买入”评级。
金龙汽车或是“进步最快学生”，困境反转利润弹性较大。该行预计2025-2027年归母净利润为4.4/6.4/8.3亿元，同比+182%/+45%/+28%，维持“买入”评级。
风险提示：全球地缘政治波动超预期，国内经济复苏节奏进度低于预期。
本文源自：智通财经网
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