美元波动催生替代选择 新兴市场掀起欧元发债潮

来源：智通财经APP

新兴市场发行方正以十余年来最快速度涌入欧元债券市场，借势全球投资者对非美元资产的旺盛需求实现融资多元化。

这一轮发债热潮得益于市场对新兴市场债券的强劲需求，随着信用评级改善，非专项投资者正扮演越来越重要的角色。尽管欧元计价债券在新兴市场债券总发行量中占比仍小，但其绝对规模及相对于美元债券的发行比例预计将持续保持高位。

摩根大通中欧、中东及非洲债务资本市场主管Stefan Weiler在伦敦表示：“如果有意发行欧元债券，当下正是最佳时机。发行方在融资多元化和开拓利基市场方面表现明显更为积极。”

今年以来美元指数已下跌约8%，随着特朗普关税政策及对美联储的抨击引发市场动荡，资管机构正重新审视多年来对美国资产的超配策略。美元需求减弱的迹象不断累积，而对冲货币波动风险的比例处于低位，预示美元可能进一步走软。

数据显示，截至7月18日，新兴市场企业和政府今年已发行890亿欧元债券，创至少2014年以来同期最高纪录。其中政府发债规模已超过2024年全年总量。虽然东欧国家占据欧元债券发行主力(波兰和罗马尼亚合计发行210亿欧元)，但智利、韩国、中国等发行体近月也纷纷登陆该市场。

在东欧地区，罗马尼亚因中间派候选人在5月大选中获胜推动债券反弹，实现年内第三次发债;保加利亚凭借明年加入欧元区的预期获得评级上调，成功募资32亿欧元;波兰则借助东欧最快经济增速，发行七年来首只绿色债券。

“我们正更积极地寻找美元信用债以外的机会，”PPM America投资组合经理Matthew Graves表示，鉴于更具吸引力的利差，他更青睐科特迪瓦欧元债券而非美元债券。“从方向上看，当前我们更倾向持有欧元而非美元。”

高盛策略师还比较了同一主权国家在今年同日发行的欧元与美元债券表现，发现欧元债券在发行一周后跑赢基准指数的幅度略胜一筹。

包括Kamakshya Trivedi在内的高盛策略师在本月早些时候的一份报告中写道：“欧元债券发行量的增长基本被市场良好消化。”

他们补充道：“鉴于我们预测美国经济增长将放缓且美元继续贬值，欧元债券发行热潮可能持续。”

相对价值交易策略

相对价值交易策略也因美国经济隐忧而备受青睐。例如美国银行建议做多罗马尼亚2044年到期的欧元债券，同时做空同年到期的美元债券。

摩根大通的策略师认为，对于想减持美元债务的投资者而言，波兰、摩洛哥、匈牙利和墨西哥的欧元债券最具吸引力。

TCW新兴市场集团联席主管David Robbins指出，面对美国政策不确定性，投资者对新兴市场的整体需求保持强劲。

这位拥有四十年新兴市场经验的老将称：“新兴市场相对其他市场的收益率优势持续显现吸引力。”

这推动了各类债券的发行，美元债券发行速度也创下2021年以来最快水平。不过，分散美元资产配置不太可能动摇美元在新兴市场债务中的主导地位，因为这些债券构成摩根大通新兴市场基准债券指数的重要组成部分，仍占据投资者组合的很大比重。

PGIM新兴市场债务主管Cathy Hepworth指出，随着投资者寻求相对价值机会，拥有未偿美元债务的发行方可能转向欧元市场实现融资多元化。

据透露，今年已发行逾50亿美元债券的巴西正考虑2014年以来首次发行欧元债券;邻国哥伦比亚也计划自2016年后重启欧元债券发行;波黑一个主要行政区拟首次登陆国际市场，计划发行5年期无担保欧元债券;埃及官员则正考虑未来12个月内发行包括欧元债券在内的硬通货证券。

摩根大通的Weiler表示：“美元始终是新兴市场的核心融资货币。但欧元作为替代选择提供了最大的市场深度。”