【广发策略】本周重点变化：景气度、拥挤度、流动性、估值

来源：市场资讯

中观景气度：本周景气度改善的方向主要在钢铁、煤炭、有色金属、石油石化、光伏、工程机械、通用设备、消费电子、半导体、汽车、食品饮料、商贸零售、银行、非银金融等领域，涨价线索明显的有：上游的钢铁、煤炭、有色金属、石油石化，中游的光伏，tmt领域的消费电子、半导体，下游的食品饮料、商贸零售。具体来看，根据Wind数据统计，上游资源品中，COMEX黄金期货价格周环比上行，COMEX白银期货价格周环比上行，铜价周环比下行，稀土金属氧化镨钕价格周环比上行，氧化铽价格周环比持平。钾肥现货价周环比下行，尿素现货价周环比上行，天然橡胶现货价周环比上行。tmt制造领域，DRAM平均现货价周环比上行，NAND平均现货价周环比上行。金融地产方面，沪深市场总成交金额周环比上行，房地产目前总体需求仍然较弱。

行业拥挤度：TMT情绪大幅回升、创新药情绪维持高位。

估值：（1）根据wind数据，市场整体来看，本周A股总体估值扩张，其中，创业板扩张幅度最大。（2）行业角度来看，本周PE（TTM）分位数扩张幅度最大的行业为医药生物、家用电器、电子。PE（TTM）分位数收敛幅度最大的行业为传媒、非银金融、交通运输。（3）根据wind数据，本周股权风险溢价从上周2.30%下降至本周2.24%，股市收益率从上周3.97%下降至本周3.91%。

流动性：本周日均换手率小幅回落，交易情绪维持活跃。一级市场方面，本周IPO规模为182亿元，前一周IPO规模为33亿元。二级市场方面，截止本周四南下资金净流入142亿元，上周净流入241亿元，交易费用158亿元。投资者情绪方面，本周日度平均换手率为1.65%，前一周为1.72%；机构资金净流出334亿元，前一周流出123亿元。本周限售股解禁407亿元，前一周限售股解禁412亿元，预计下周限售股解禁871亿元。

风险提示：全球地缘政治风险；全球紧缩背景下，全球经济下行超预期；海外政策及加息节奏不确定，中国货币及财政政策的出台时间及形式存在不确定；历史规律可能存在偏差。

一、中观景气度重要变化

（一）行业整体情况

本周景气度改善的方向主要在钢铁、煤炭、有色金属、石油石化、光伏、工程机械、通用设备、消费电子、半导体、汽车、食品饮料、商贸零售、银行、非银金融等领域，涨价线索明显的有：上游的钢铁、煤炭、有色金属、石油石化，中游的光伏，tmt领域的消费电子、半导体，下游的食品饮料、商贸零售。具体来看，根据Wind数据统计，上游资源品中，COMEX黄金期货价格周环比上行，COMEX白银期货价格周环比上行，铜价周环比下行，稀土金属氧化镨钕价格周环比上行，氧化铽价格周环比持平。钾肥现货价周环比下行，尿素现货价周环比上行，天然橡胶现货价周环比上行。tmt制造领域，DRAM平均现货价周环比上行，NAND平均现货价周环比上行。金融地产方面，沪深市场总成交金额周环比上行，房地产目前总体需求仍然较弱。

（二）上游周期

1.钢铁

截至7月18日，铁矿石现货价为778.00元/吨，周环比上行，截至7月17日，螺纹钢（HRB400,20mm）价格为3230.00元/吨，周环比上行。截至7月11日，高炉开工率83.13%，周环比下行。

2.金属

截至7月17日，COMEX黄金期货结算价3345.30美元/盎司，周环比上行。COMEX白银期货结算价38.30美元/盎司，周环比上行，截至7月18日，铜价7.8750万元/吨，周环比下行。稀土金属方面，截至7月10日，氧化镨钕最低价467.00元/千克，周环比上行，氧化铽价格7150.00元/千克，周环比持平，镝价格2050.00元/千克，周环比持平。

（三）中游制造

1.锂电&光伏

锂电方面，截至7月18日，正极磷酸铁锂周均价3.05万元/吨，周环比上行，三元6系周均12.62万元/吨，周环比下行。负极材料周均价3.886万元/吨，周环比持平。光伏方面，截至7月16日，多晶硅（致密料）现货周均价37.00元/千克，周环比上行，单晶PERC电池片（182mm，22.8%+）现货周均价0.29元/瓦，周环比持平。

（四）下游消费

1.汽车

6月汽车销量290.45万辆，当月同比上行13.83%；6月汽车产量280.86万辆，较4月同比上行8.80%。6月乘用车产量244.06万辆，当月同比上行12.10%；6月乘用车销量253.55万辆，当月同比上升14.49%，6月新能源汽车销量132.90万辆，当月同比上行26.74%，6月新能源汽车产量123.40万辆，较上月同比上行20.39%。电池方面，6月动力电池和储能电池产量为129,200兆瓦时，当月同比上行51.40%。

（五）TMT

1.半导体

价格方面，截至7月17日，DRAM（DDR34Gb 512Mx8 1600MHz）现货价1.56美元/片，周环比上行，截至7月7日，NAND（Flash:32Gb 4Gx8 MLC）现货价3.35美元/片，周环比上行。业绩方面，台股IC制造营收5月同比上行33.87%，IC设计营收同比上行4.27%，IC封装测试营收同比上行3.27%。

（六）金融地产链

1.房地产

价格方面，6月百城住宅价格指数同比上行2.59%。产销方面，6月房地产开发投资完成额累计同比下行11.20%，房屋新开工面积累计同比下滑20.00%，房屋竣工面积累计同比下滑14.80%，商品房销售额累计同比下行3.50%。截至7月13日，30大中城市商品房当周成交面积129.38万平方米，同比下行24.88%。库存方面，6月商品房待售面积累计同比上行4.10%。

二、本周重点行业拥挤度的表现

（一）中证红利：本周近一年拥挤度分位数为：22.4%，环比减少34百分点；

（二）TMT：本周近一年拥挤度分位数为：51.4%，环比增加22.4百分点；

（三）半导体：本周近一年拥挤度分位数为：7.8%，环比增加7.8百分点；

（四）白酒：本周近一年拥挤度分位数为：22.8%，环比减少1.6百分点；

（五）创新药：本周近一年拥挤度分位数为：98.7%，环比增加3.3百分点；

（六）银行：本周近一年拥挤度分位数为：46%，环比减少33.6百分点；

（七）房地产：本周近一年拥挤度分位数为：43.9%，环比减少3.8%；

（八）传媒：本周近一年拥挤度分位数为：42.3%，环比减少7.4百分点。

三、本周估值变化

注：若无特殊说明，各估值指标分位数均指2010年以来。

市场整体来看，本周A股总体估值扩张。其中，创业板扩张幅度最大。大类行业来看，本周行业估值多数扩张，其中必须消费、中游制造、可选消费扩张幅度较大。宽基指数看，本周指数多数估值扩张，其中，深圳成指、中证500、国证2000扩张幅度较大。

其中，A股总体PE（TTM）从上周17.80倍上升到本周17.97倍，PB（LF）从上周1.65倍上升到本周1.67倍；A股整体剔除金融PE（TTM）从上周25.19倍上升到本周25.60倍，PB（LF）从上周2.19倍上升到本周2.23倍。

创业板PE（TTM）从上周45.06倍上升到本周46.04倍，PB（LF）从上周3.62上升到本周3.70倍；科创板PE（TTM）从上周的79.36倍上升到本周81.76倍，PB（LF）从上周4.08倍上升到本周4.21倍。

沪深300 PE（TTM）从上周12.85倍上升到本周12.90倍，PB（LF）从上周1.36倍上升到本周1.38倍。

行业角度来看，本周PE（TTM）分位数扩张幅度最大的行业为医药生物、家用电器、电子。PE（TTM）分位数收敛幅度最大的行业为传媒、非银金融、交通运输。

此外，从PE角度来看，申万一级行业中，石油石化、有色金属、基础化工、电力设备、建筑装饰、公共事业、交通运输、环保、美容护理、社会服务、家用电器、轻工制造、农林牧渔、食品饮料、通信、非银金融估值低于历史中位数。房地产、计算机估值高于历史90分位数。

从PB角度来看，申万一级行业中，石油化工、有色金属、基础化工、钢铁、建筑材料、电力设备、建筑装饰、公共事业、交通运输、房地产、环保、美容护理、社会服务、家用电器、轻工制造、纺织服饰、商贸零售、农林牧渔、食品饮料、医药生物、计算机、传媒、通信、银行、非银金融估值低于历史中位数。本周没有行业估值高于历史90分位数。

本周股权风险溢价从上周2.30%下降至本周2.24%，股市收益率从上周3.97%下降至本周3.91%。

四、本周流动性跟踪

（一）股市流动性跟踪

1.一级市场和二级市场资金流

（1）IPO融资： 本周IPO规模为181.71亿元，前一周IPO规模为33.37亿元，IPO融资较上周增加33.37亿元，截止本周五，7月IPO上市公司共计4家。

（2）港股通：

港股通南下资金流入净额：截至本周四港股通南下资金净流入141.93亿元，前一周净流入241.19亿元。截至2025年7月17日，2025年7月南下资金净流入462.36亿元。

（3）交易费用：本周为157.72亿元，前一周为152.61亿元，交易费用较上周增加5.11亿元。

2.市场情绪跟踪

（1）机构资金流向：本周机构资金流出333.53亿元，前一周机构资金流出125 亿元。

（2）日度换手率：本周日度换手率均值为1.65%，前一周为1.72%，本周换手微幅回落，交易情绪仍活跃。

3.其他重要指标跟踪

（1）限售股解禁：本周限售股解禁407亿元，前一周限售股解禁412亿元，预计下周限售股解禁871亿元（以2025年7月18日收盘价计算）。

五、风险提示

全球地缘政治风险；全球紧缩背景下，全球经济下行超预期；海外政策及加息节奏不确定，中国货币及财政政策的出台时间及形式存在不确定；历史规律可能存在偏差。