中信建投稳定币论坛（上）：稳定币有望成为金融跨界桥梁，重塑全球金融格局

财联社7月18日讯（记者 陈俊兰 赵昕睿）近期，稳定币的发展与机遇成为市场焦点。

7月16日，中信建投证券科技主题论坛在深圳开幕，在稳定币主题论坛上，中信建投新股策略首席分析师张玉龙、中信建投研究首席分析师胡玉玮以及中信建投计算机首席分析师应瑛就当下市场关注的稳定币相关内容发布主题演讲。

会上，中信建投新股策略首席分析师张玉龙先对稳定币的起源与发展脉络进行了详细介绍。他表示，稳定币诞生的初衷，是为解决比特币、以太坊等数字货币价格剧烈波动的问题，成为连接现实世界货币与Web3世界的重要工具。用户将法币存入发行方，发行方按1:1比例发行对应的稳定币，如泰达公司的USDT、Circle公司的USDC等，这些稳定币可用于数字货币交易，交易完成后也可换回法币。

中信建投证券研究首席分析师胡玉玮指出，稳定币结合加密货币的可编程性与法币的稳定性，本质是一种“链上货币市场基金”或“有货币职能的支付工具”，具备锚定机制、价格稳定性、流动性与可兑换性、开放性与跨境性、安全性与风险性等五大核心特征。稳定币结构集中但趋势多元，具备三方面特征：一是市场集中于美元挂钩币种；二是新兴币种（如USDe）增长迅猛，2024年初以来增长超30倍；三是USDC因合规性强，在监管市场中竞争力提升。

了解稳定币要先从意义来看，中信建投计算机首席分析师应瑛解释。“稳定币是通过锚定资产或调控供应量来维持价值稳定的数字货币/加密货币，是区块链技术的重要应用之一。因虚拟货币交易需要计价工具，可通过抵押物增强信用，进而增强稳定性。探究本质，稳定币背后是挂钩法定货币资产，是目前稳定币最大的范畴，交易媒介计价工具是稳定币的核心价值。”

稳定币将多维度布局重塑全球金融格局

研究认为，此轮关注度飙升源于中国香港及美国立法进程加速，其中，香港市场对稳定币的认识更早，随着8月1日香港《稳定币条例》立法生效在即，稳定币的相关动态及后续发展备受瞩目。

张玉龙认为随着条例的实施，稳定币这一连接传统金融与加密市场的桥梁，正迎来合规化发展的新阶段，在跨境支付、资产代币化等领域的应用潜力，或将重塑全球金融格局。

胡玉玮也抛出类似观点，他认为稳定币将对当前国际金融体系产生深刻且长远的影响，但未来发展空间巨大但存在不确定性；稳定币与传统金融模式更多是相互促进而非替代关系；但同时，合规是稳定币未来发展的关键卡点，涉及监管、风控等多方面。

在谈及稳定币对国际金融体系的潜在影响时，胡玉玮进一步指出具备三方面特征：在贸易支付系统方面，具备速度更快、成本更低的优势；美国国债市场方面，稳定币能起到扩张服务的作用；在国际货币秩序方面，“东升西落”叙事将持续提高中国等新兴市场影响力。

应瑛分析，从交易规模来看，稳定币用户数量及交易数量也在快速增长。截至2025年5月，过去12个月的稳定币的链上交易规模超过了7.2万亿美元，交易数量也达到了15亿笔。截至2025年6月10日，全球稳定币的市值已经超过2500亿美元，其中前五大稳定币币值接近2300亿美元。应瑛接着介绍，稳定币市场头部效应显著，主要以USDT、USDC、TUSD、BUSD等法币支持的稳定币为主导，占据了90%以上的市场份额。

关于稳定币产业链方面，应瑛认为是以“价格稳定”为核心，并覆盖从技术底层到终端应用的全生态链条，可拆分成以下五大环节：

一是技术层依托区块链平台、智能合约及预言机构建发行与运行基础；二是发行端包含中心化（如USDT）、去中心化（如DAI）及算法型（如FRAX）等多元主体，配套储备资产管理与合规团队；三是流通环节通过交易所、DeFi平台、支付钱包及跨链协议实现价值转移；四是生态辅助涉及数据平台、审计机构、做市商等支撑服务；五是终端场景覆盖个人投资、机构资金管理及开发者生态搭建，同时受全球监管政策直接影响。该产业链在技术创新与合规挑战中平衡发展，是加密货币市场的关键价值锚点。

发展阶段层面，应瑛指出稳定币目前已进入监管期，在强监管框架下回归法币抵押本位，成为连接传统金融与加密生态的核心枢纽。从不同国家立法目的来看，美国目的在于将稳定币转化为数字美元霸权的支点，通过立法迫使全球流动美元化。香港的区别在于，助力我国打造出自主可控的稳定币支付体系。而欧盟、阿联酋、新加坡等三地核心要求则保持一致，只是监管侧重点不同。从全球竞争来看，掌握规则制定权将有望在未来货币体系中的洗牌中占据先机。

香港先行：立法与沙盒测试铺路

张玉龙表示从稳定币布局上来看，香港在稳定币领域的布局早于市场。早在2024年3月，香港金管局便推出稳定币发行“沙盒”，京东币链科技、圆币创新科技、渣打银行（香港）等机构首批参与测试。沙盒测试为稳定币在跨境支付、投资交易、零售支付等场景的应用提供了实践基础。

“随着香港稳定币生态的完善，数字资产托管、证券代币化发行（STO）等领域也将迎来发展机遇。渣打银行等机构在数字资产托管领域已有所布局，其托管收费在0.1%～0.625%之间，展现出良好的盈利前景。”张玉龙指出。

针对香港市场推出的“沙盒”项目，应瑛认为核心目的是在风险可控的前提下，允许企业或机构在限定范围内测试稳定币的发行、运营及相关技术应用，同时为监管部门提供观察和评估的窗口，以制定更完善的监管政策。香港沙盒项目首批测试了三组参与者，分别是京东币链科技（香港）、圆币创新科技，以及渣打香港、安拟集团（AnimocaBrands）、香港电讯（HKT）组成的团体。

具体来看，京东币链科技解决了跨境结算痛点，供应链融资效率显著提升；渣打银行联营体可视为传统金融体系的一个升级和融合，实现拓展虚拟支付场景并融合传统与链上技术；圆币创新科技则聚焦东南亚中小企业对“美元+港元”双锚稳定币的需求，推动产品创新。从首批项目可以看出，香港“沙盒”项目主要是以贸易和零售为主。

应瑛最后总结到，总体来看，香港《稳定币条例》将于8月1日正式实施，稳定币牌照仅是巨头竞争的起点，未来稳定币在跨境支付、RWA、收益型产品等场景构建闭环生态，或将成为巨头的主要角力场。其中，跨境支付和RWA等有望率先迎来发展机遇。