T+2变T+1，港交所拟缩短港股现货市场结算周期，将带来哪些挑战与机遇？

界面新闻记者 | 邹文榕

33年后，港股现货市场结算周期有望迎来“T+1”时代。

7月16日，港交所刊发了有关缩短香港股票现货市场结算周期的讨论文件，旨在引导市场就此展开讨论，并与业界就如何及何时缩短结算周期达成共识。

结算周期是股票现货市场交易的重要基础，作为香港现货市场制度中的一个基本要素，结算周期指证券交易执行到其结算（证券和款项交收）之间的时间（通常以营业日为单位）。

据了解，港股现货市场虽施行T+0交易制度，但自1992年以来，在结算周期上一直沿用T+2。

多位业内人士在接受界面新闻记者采访时表示，若能调整为T+1，将极大缩短投资者的结算周期，对于提高市场效率、降低系统性风险等方面都将带来积极影响。

界面新闻记者关注到，近年来，全球市场结算均有向更短周期演变的趋势。

港交所介绍，目前实行T+1结算的市场包括中国内地、美国、加拿大、墨西哥、阿根廷和印度，预计至2027年时还将包括欧洲经济区、英国和瑞士。

“按交易价值计，届时，全球股票88%的交易将采用T+1或T+0/T+1结算周期。”香港交易所预计。

今年初，港交所行政总裁陈翊庭便曾对外表示，港交所将在今年年底前做好T+1结算周期的技术准备，但也需要市场做好准备。

“在实际操作层面，市场可能需要进行一些调整，以适应T+1结算周期。结算周期的缩短意味着资金周转速度加快，从而可能有助于提高流动性。”陈翊庭认为，作为一个国际市场，港交所需要与全球其他市场的发展保持同步。

过去十年，香港现货市场迎来蓬勃发展。截至2025年上半年，香港现货市场总市值达42.7万亿港元，较10年前增长70%；平均每日成交金额达到2402亿港元，较10年前增长246%。仅2025年上半年，每日平均便有347万宗联交所买卖经中央结算系统处理，为2014年全年的两倍多。

业内人士向界面新闻记者分析，将交易结算周期由T+2调整为T+1的优势明显。

浙江省公共政策研究院研究员王海平向界面新闻记者指出，缩短结算周期可减少交易日到结算日之间的市场波动风险（市场风险）和交易对手违约风险（信用风险）。“T+1意味着资金和证券更快交割，降低因价格波动导致的潜在损失。”

在王海平看来，尤其是对难以借入的证券（如中小企业股票）T+1后，买卖价差缩小、交易量增加，流动性显著改善。

“T+1缩短了资金占用时间，投资者可更快将资金重新投入市场，降低融资成本。对散户和杠杆投资者而言，T+1降低资金占用成本，增加投资灵活性；对机构而言，资本利用效率提高，减少流动性管理压力。”王海平认为，“同时，对于跨市场衍生品套利交易来说，港股T+1同样可以大大提升资金利用效率，降低极端行情下的风险水平。”

“目前，全球各主要交易所都在不断改善服务，吸引更多企业和投资者，港交所在推行T+1后，也将进一步向全球主要资本市场的结算周期靠拢，有助提高全球资本流动的效率和连贯性。”香颂资本执行董事沈萌还向界面新闻记者表示。

界面新闻记者关注到，港股T+1结算周期，市场各方影响不尽相同。特别是对于券商、银行等各类交易结算基础服务商而言，最大的挑战便在于营运时间缩短所带来的营运模式的改变。

业内普遍认为，T+1结算制度将对券商的流程标准化、系统自动化与资金流动性管理能力等方面提出更高要求。

华南一券商托管部工作人员向界面新闻记者提到，港股T+1之下，券商的托管清算业务将面临更大的挑战，“届时升级改造后台支持系统必不可少，毕竟留给券商进行交易撮合、资金划拨的时间变短了。”

一位中资券商香港子公司的IT部门产品经理向界面新闻记者提到，“券商每日工作量实际并没有增加，但时效要求的确是变高了。”

“整体对我们的影响有限，无非是升级下系统，没时差也不影响工作量，T+1的情况下，客户还会很开心钱货都可以比之前早一天取走。”该产品经理进一步感慨，“相比之下，去年美股改T+1才是把结算部门给累坏了。毕竟有时差，现在每天早上都是盯着凌晨五点收盘开始做交收。”

该中资券商受访人士也提到，即便如此，港股结算周期改T+1仍然面临多重挑战。“A股诞生时间较晚，电子化程度高；同时，A股和美股都是单一币种结算，而港股为人民币、美元、港币三种结算汇率，相比之下复杂性便提高了不少。”

据港交所介绍，目前外汇市场上的「货币兑」大部分均采用T+2的做法。如缩短结算周期，投资者在结算日当天持有的资金如果不是结算货币，则有机会不能结算；而按市场惯例，部分国际投资者可能会透过单纯外汇买卖、外汇展期或外汇衍生产品去取得所需货币，但都涉及相关的交易成本。

“业界需要探索如何妥善管理其履行结算责任所涉及的外汇需要，并确保其使用的中介机构可以作出配合。”港交所认为。

此外，界面新闻记者关注到，由于目前透过港股通买卖的港股是按T+2结算周期进行结算，若港股市场转为T+1结算周期，买卖港股的港股通投资者也会受到影响。

2014年，内地与香港股票市场互联互通机制正式启动，随着沪深港通机制的不断拓展和优化，与开通时相比，北向沪深股通成交额增长逾29倍，南向港股通成交额增长逾110倍。

Wind显示，2025年上半年，南向资金通过港股通累计净流入规模超过7300亿港元，已达2024年全年的90%，创下历史同期最高纪录；港交所同时披露，在香港市场2025年上半年的总成交量当中，南向资金占比已高达23%。

在港交所看来，T+1调整之下，透过港股通在香港市场进行买卖的内地投资者也将从中受益，因为T+1制度下，他们也可在交易后一个营业日结算，更接近内地A股市场做法（资金T+1结算）。

“整体加速结算可以推动香港证券市场交易效率，提升南向资金的交易活跃度”，中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英向界面新闻记者分析，若香港决定缩短结算周期，两地监管、交易所等还需进一步探讨，制定更加周密的合作及施行计划，届时券商也需要调整港股通系统以适应上述改变。

“此外，T+1也将推动国内券商及其他机构设计出更多交易策略，例如A+H股的套利策略，日内回转交易，T+0交易等各种策略也将呈现出更加多元化的交易模式。最终可进一步丰富投资人的产品选择。”王红英提到。