黄金，定投还是梭哈？

黄金ETF到今天为止，上市已经超过十年了。

国内黄金ETF最出名的，是博时黄金ETF、国泰黄金ETF和华安黄金ETF。

我们来看看十年的时间里，黄金ETF都产生了哪些变化。

首先是收益。

得益于最近的黄金牛市，三只黄金ETF的历史收益都很不错。

博时黄金成立至今收益高达191%，年化收益10.28%。

数据来源：同花顺ifund

国泰黄金ETF的收益为176%，年化收益8.8%。

数据来源：同花顺ifund

华安黄金的收益则为180%，年化收益8.99%。

数据来源：同花顺ifund

两只基金的长期年化收益都在9%左右，可以说是很能打了。

但这里也要强调 ，这么高的年化收益，是因为近两年是黄金的超级大牛市。

而黄金也从来都不是什么只涨不跌的标的。

未来遇到黄金熊市，则收益难免均值回归。

与高收益伴生的，是黄金ETF完全可以接受的中低回撤。

过去十年，博时黄金ETF的最大回撤，只有20%。

数据来源：同花顺ifund

华安黄金也差不多，也是20%出头。

数据来源：同花顺ifund

数据来源：同花顺ifund

国泰黄金ETF同样，20%出头。

10%的年化，20%的最大回撤，这个风险收益比在国内能买到的大类资产类，应该算是第一了。

更难得是，黄金和股市的相关性很低姓，同时配置，可以有效降低波动。

这是黄金与标普500、沪深300的走势对比图。

不论是美股还是A股，黄金在阶段性上都与股市有明显负相关关系。

这么出色的历史收益，自然难怪基民趋之若鹜。

不论是博时黄金ETF、国泰黄金ETF还是华安黄金ETF，成立至今的总份额都出现了大额攀升。

尤其是近两年，简直是井喷式扩张。

数据来源：同花顺ifund

数据来源：同花顺ifund

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但这里要跟大家强调，黄金ETF上市到今天也就是十多年的时间。

而黄金成为金融产品，已经超过50年。人类使用黄金的历史，更是可以追溯到数千年钱。

10年，对于一家公司、一个行业，可能算是很长时间。但对于黄金来说，也不过就是弹指一挥间。

而历史上，金价的走势，是这样的：

数据来源：英为财情

我帮大家画一下重点：

数据来源：英为财情

黄金历史上最长的一波熊市，从1980年一直拖到2007年。从马拉多纳还是个小伙，拖到了梅西横空出世。

也就是说，如果你在1980年的最高点附近买入，黄金可以套你30年。

当然，如果套了你30年之后你又拿上个20年，那你还是大赚，长期收益还是可观。

只是，又有几个人能有50年的耐心呢？

当然，30年的熊市确实是黄金的极端值，坦白讲我也不觉得黄金会再次出现阴跌30年的壮景。

但是，如果最高点买入，那么1985年到2005年，黄金还是可以套你20年。2010年到2020年，那么黄金还是可以套你10年。

我想提醒大家的是 ，千万不要因为这两年是黄金的超级大牛市，就认为金价走势从来如此，未来也会如此 。

我们的楼市，之前涨的比黄金还猛，走得比黄金还稳，现在不也跌跌不休吗？

当然，黄金长期上涨，这个逻辑是定死的。

我们之前在关于黄金的深度付费文章里讲过，金价长期上永远涨的逻辑基础，是全球央行永远的货币超发。

基本上，你可以把全球主要经济体的M2增加值，视作黄金的“盈利”。

但长期涨，不等于短期不跌，甚至不等于中期不跌。

那怎么办呢？

方案一 ，是定投。

定投可以保证你绝对不可能卖到历史最高位，就算买在了阶段性高位，也能大大缩小被套时间。

不过相应的，在黄金牛市里，定投也会显著拉低收益。

我对博时黄金ETF做了定投回测，设置的是每周一定投、红利再投资，结果是年化收益从10%降低到了7.5%。

数据来源：同花顺ifund

国泰黄金ETF，同样定投不如梭哈

数据来源：同花顺ifund

这个也很容易理解。

这玩意跟爬楼梯一样，在黄金牛市里，每次定投可能都买在了阶段高位。

最后的结果，当然就是收益缩水。

只能说，盈亏同源。降低波动既可以缩小亏损，当然也会降低盈利 。

第二种方式，是大跌买入。

我拉了博时黄金ETF成立以来的收益，季度跌幅超过3%的，只有4次。

数据来源：天天基金

国泰黄金ETF上市时间更久，但也只有6次。

数据来源：天天基金

连续下跌方面，博时黄金ETF14Q4至154，连跌5个季度。17Q4至18Q3，连跌4个季度。剩下的时间里，只有22年的Q2、Q3，出现连跌两个季度的情况。

那么根据过去十年的情况，如果黄金ETF出现季度跌幅超过3%的情况，或者连续下跌超过2个季度的情况，就可以考虑加仓。

如此操作，亏损的概率会比较小，纯粹的账目收益也不错。

但也有一个问题，就是你很可能买不进去。

别人100万赚了5%，是5万。你等了半天机会，只买进去10万，最后即便盈利20%，那也只有2万。

最后一种，就是主观判断。

也就是说，人为判断黄金的高点低点，然后尽可能实现高卖低买。

而这是有可能实现的。

我们之前在深度付费文章里说过，黄金永远涨的底层逻辑是全球央行永远会货币超发，历史上，金价走势与美国M2数据紧密挂钩：

根据计算，自1973年布雷顿森林体系崩溃之后，美国M2与黄金价格的比值，大部分时间都处于6-18这个区间。

6，基本处于黄金牛市顶峰。

18，基本处于黄金熊市谷底。

基于这个量化模型，我们就可以对黄金的价格进行一个合理的估值。

我之前在付费文章里也给大家算过了，在特朗普任期内，黄金的底价在3000美元，公允价格在3300美元，合理范围内的最高价在3500美元，极限价在3850美元。

参照这个体系，可以在一定程度上实现低买高卖。

但这里要强调，这只是我的一家之言，而我完全有可能是错的。

同样，高盛、基金经理、大V、隔壁二大爷、你自己，也都有可能是错的。

主动择时，就必然要冒着择时错误的风险。

综合以上投资方式，我个人的建议是：

1、如果黄金占了你资产组合的绝对多头，我建议你用定投。

既不会犯大错，也不会买不进。

2、如果你看好的标的多得买不过来 ，黄金只是你的目标标的之一。那我建议你采用大跌买入法。

反正你的资金使用率足够高 ，就算黄金没给你机会，你也有其他投资方向去放钱。

3、如果你有足够的耐心，黄金在你的资产组合里只是作为压舱石存在。那我建议你可以直接梭哈，或者以年为单位定投。

4、如果你希望组合里长期含有一定比例黄金，且希望收益尽可能高，那么无可避免地要做主管判断。

那我当然会认为，我的模型是所有金价量化模型里最有效的。

最后，讲一下标的。

投资黄金的渠道并不太多。

第一种，实物金条。

实物金条中规中矩，没有什么太大的好处，也没有什么太大的坏处。

一般买实物金条，建议去大银行买。

这些大银行在卖你金条的同事，还包回收。

比方说，卖价102，回收价100，而如果你的今天不是从它那买的，那回收价只有98 。

另外，现在这些大银行基本都有线上黄金账户，比如招行的积存金。

你要提金条，预约一下立马可以把黄金账户折算成金条给你（当然，账户金额得够得上一根金条）。

不想提呢，放在账户上，银行还会给你一点聊胜于无的利息。

我个人是不太建议大家把金条拿出来的，毕竟这么贵重的东西，保管起来也挺麻烦。

第二种，跟踪金价的ETF。

国内跟踪金价的黄金ETF主要有两类，一类是跟踪上海金的，一类是跟踪伦敦金的。

帮大家简单区分一下。

跟踪上海金的ETF上海金，比如天弘上海金ETF，就是跟踪的上海金基准价，以人民币/克为计价单位。

跟踪伦敦金的ETF，比如博时黄金ETF，就是跟踪的伦敦金走势，以美元/盎司为计价单位。

上海金更多的是反应国内市场对于黄金的供需情况 。在短期上 ，上海金与伦敦金可能会出现偏离。但这种短期偏离可能为正可能为负，无法预测。且我们投资黄金更应当以长周期视角去看待，因此我个人一般忽略这种便宜。

在长期上，黄金本身的价值不会有什么区别，主要区别，在于汇率。

如果你认为人民币会升值，那么更应该买上海金。

如果你认为人民币会贬值，那么更应该买伦敦金。

考虑到汇率的变化不会太剧烈，在长周期，这两者的收益不会有太大的区别。

那黄金ETF的优势，主要在于方便。

小资金也能买，大资金分分钟也卖得掉。

也不用跑银行、资讯客户经理、了解产品等等，ETF那都是标准品 ，想买想卖，手机点点就好。

这也是我最建议大家的投资方式。

没有特殊要求了话，一般大家直接选博时黄金ETF或者华安黄金ETF即可。

第三种 ，是投资黄金股。

首先要强调一下，黄金股的波动远大于黄金，风险等级与黄金完全不同。

如果风险偏好不够，完全不建议强行持有黄金股。

黄金股这类基金不跟踪金价，而是持有了黄金行业的公司股票。

那黄金股的股价走势，和黄金的走势显然是正相关。

比如龙头紫金矿业，它本身就有大量的金矿。

不过近几年，黄金股整体走势明显跑输了金价。

我认为，中短期内，黄金股出现相对于金价均值回归的可能性很高。

在短线上，黄金股的投资价值会比黄金更好。

P I C U S

派克斯研究院

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