套现33亿！光伏企业原始股东集体“跑路”？

当资本市场普遍预期光伏板块已经“触底”时，一众原始股东却打算“跑路”了。

光伏企业减持33亿

进入七月，光伏板块如盛夏般骄阳似火。截至7月16日收盘，中证光伏产业指数（CSI:931151）7月份累计涨幅达到6.35%。自6月23日低点以来，最高涨幅达到16.71%，大幅跑赢A股。个股方面，通威股份、晶澳科技、爱旭股份等权重股也是涨势喜人。

然而，当光伏投资者还沉浸于反弹的喜悦中时，减持却接踵而至。7月至今，已有禾望电气、奥特维、阳光电源、清源股份四家企业发布减持公告，其中奥特维实控人及一致行动人拟减持规模达到了1575万股，这占到了公司总股本的4.99%。

倘若拉长时间，宣布减持的企业并不在少数。根据索比光伏网的不完全统计，今年年初至今，共有16家光伏企业抛出了18项减持计划，按照7月14日收盘价计算，总减持规模达到33亿元。

从减持主体来看，实控人（含一致行动人，下同）和董监高占比分别为22.22%和16.67%，而参股股东（含一致行动人，下同）的占比则高达61.11%。这些参股股东所持有的股份，几乎全部为IPO之前取得，他们也被称为“原始股东”。而且，这里面有很多都是持股5%以上股东，且减持规模不低。

例如，赛伍技术持股5%以上股东银煌投资拟减持不超过公司总股本3%的股份，根据减持结果，最终减持了合计2.99%，这占到了其持股量的49.15%。在减持结束后，银煌投资持股比例降到了3.10%。而近几年来，银煌投资已经进行了多轮减持，在上市之初，其持股量高达20.54%。

此外，像快可电子、帝科股份的持股5%以上股东的拟减持上限占其持股量的比例分别超过30%和20%。按照减持上限测算，减持结束后这些原始股东的持股量将下降至5%以下。按照相关规定，持股5%以下股东除某些特殊情况外，减持无需公告。

套现离场是资本天性

虽然在公告中，所有的减持主体均宣称减持原因为个人资金需求，但这些原始股东的减持，尤其是持股5%以上股东的减持，并不是一个好信号。

在上市公司中，持股5%以上股东在公司治理、战略发展和市场稳定中扮演着核心角色，其作用远超普通散户投资者。他们不仅是公司股权的重量级持有者，更是公司长期价值的“锚定者”与治理结构的“关键变量”。而且，在股权分散的公司中，多个5%以上股东可形成制衡联盟，比如此前轰动一时的万科股权之争，持股5%以上股东即在很多关键节点发挥了重要作用。

他们减持的真实原因，基于自身的资本属性差异而有所不同。比如对于前述中提到的银煌投资这样的私募、风投等财务投资者，其存续期限往往在5-10年左右，从投资的那一刻起，就是奔着最终变现退出去的。而且，这些财务投资者对于收益拥有极高的敏感度，当企业估值处于高位且能够获得预期之外的超额收益时，他们会毫不犹豫的套现离场以锁定利润。

也就是说，当财务投资者进行减持时，往往预示着当前股价已经充分反映甚至高估了公司的价值。这里的价值体现，往往是基于未来3-5年甚至是5-10年的业绩预测所做出的判断，其中涵盖了对于企业基本面以及行业基本面的预期。

结合当下的光伏行业来看，虽然在“碳中和”目标以及全球能源转型的背景下，行业成长空间依旧广阔，但随着全球新增光伏装机基数的不断抬升，其实已经过了快速成长期，在接下来的洗牌期过后，将逐步进入成熟期，反映到财务指标上就是业绩增速的下滑与盈利能力的下降。这些从引入期或者成长期初期进入的财务投资者选择退出，无可厚非，这是资本的天性。

高瓴资本旗下的HHLR减持隆基绿能股份，或许验证了财务投资者对于接下来光伏标的的价值预期。今年6月，隆基绿能公告称持有公司股份5.5%的HHLR拟减持不超过0.5%，而这些股份是HHLR于2021年以70元/股的价格从李春安手中买入，按照7月17日收盘16.21元/股测算，此番减持HHLR将亏损约20亿元左右。

当然，众多原始股东或者重要股东的减持，并不是说光伏行业不行了，只是站在资本的角度上，光伏资产的吸引力下降了。在财务投资者的世界中，机会成本是一个重要的衡量指标，当光伏资产的预期回报低于其它类型资产，比如AI、创新药，就会增加他们的机会成本。