华为全面反击，台积电万亿订单难救ASML

光刻机巨头ASML推出划时代的High-NA EUV光刻机，却因市场预期疲软遭遇股价暴跌。代工之王台积电借AI东风，业绩高歌猛进。而在大洋彼岸，以华为为龙头的中国半导体产业链，正以惊人的速度推动技术自主化进程，悄然重塑全球供应链格局。ASML单纯的技术领先已不足以确保市场地位，中国的技术崛起正在成为改变产业生态的核心变量。

巅峰即是悬崖？ASML亮出王牌，却迎来一场资本屠杀

ASML近期取得了里程碑式的技术突破，成功发出了首台，代表全球最高技术水平的，High-NA EUV光刻机TWINSCAN EXE:5200B，并交付给英特尔，标志着其在极紫外光刻技术上的绝对领先。

然而，财报发布后，ASML股价暴跌8.4%,一度跌幅超过10%，原因在于疲软的业绩指引与市场预期的落差。更关键的是，核心客户台积电明确表示，未来2nm至1.6nm等关键技术节点，将继续沿用现有EUV光刻机。这直接削弱了市场对High-NA EUV短期内大规模采购的预期。

财务数据进一步暴露了ASML的隐忧。公司预计2025年第三季度净销售额为74亿至79亿欧元，中值环比微降0.5%，毛利率将从第二季度的53.7%下滑至50%-52%。尽管逻辑芯片业务表现强劲，2025年第二季度收入同比增长50.2%至38.6亿欧元。但存储市场的疲软成为致命拖累，来自存储下游的收入同比大幅下滑20.8%，环比暴跌28.0%。也就是说即便AI带动了HBM等高端存储需求，整体存储市场的低迷仍对设备商造成巨大冲击。

更深层的风险，来自地缘政治与市场需求的结构性变化。2025年第二季度，ASML来自韩国的收入环比骤降53.7%，来自中国大陆的收入同比下降35.2%。尽管中国台湾与美国市场因客户扩产实现274.0%、291.8%的同比增长，但无法抵消其他市场的萎缩。ASML坦言，受宏观经济与地缘政治不确定性影响，2026年全年收入或出现下滑。

赚到飞起，台积电抱着AI印钞机开狂欢派对

与ASML的挣扎形成鲜明对比，台积电正享受AI革命带来的红利。2025年第二季度，台积电实现收入93亿美元，同比增长37%，远超市场预期。毛利率与净利率分别达到39%、23.4%，盈利能力持续提升。其核心支撑在于先进制程的绝对统治力，7nm及以下先进制程收入占比高达74%，成为业绩的压舱石。

AI是驱动台积电增长的核心引擎。从业务结构看，高性能计算业务环比增长14%，收入占比达60%，主要受益于全球数据中心，对AI加速芯片的旺盛需求。公司高层对AI前景极为乐观，维持2024-2028年AI加速芯片营收复合年增长率接近45%的指引，并预计未来6-12个月，将迎来AI端侧应用的爆发式增长。

基于对AI需求的信心，台积电给出了强劲的未来指引，2025年第三季度收入中值预计同比增长38%，全年收入增长指引从“接近25%”上调至30%。同时维持380亿-420亿美元的高额资本开支计划，主要用于扩充先进制程与先进封装产能，以应对源源不断的AI订单。台积电的表现证明，抓住AI这一时代机遇，就足够在复杂宏观环境中逆势上扬。

真正的“王炸”，华为背后一条足以抗衡ASML的产业链初具规模

当ASML与台积电面临着各自的命运时，中国半导体产业的自主化进程，正在成为改变产业格局的变量。受贸易规则限制，ASML无法向中国大陆销售最先进的EUV光刻机，仅能供应DUV等成熟设备。随着此前大陆厂商，对DUV光刻机的战略性囤积结束，且国产替代设备的快速进步，ASML在中国大陆的销售压力越来越大。

华为的突破是这一转变的核心标志。受外部限制后，华为在短短数年内实现了芯片设计与制造的协同进步，推出的高端芯片已达到行业顶尖水平。这种由终端巨头牵引的产业链协同攻关模式，正在加速提升中国大陆芯片制造的国产化率。这些进步不仅减少了对ASML等国外供应商的依赖，更将从根本上改变全球半导体市场的供需关系。

黄仁勋在来华中也坦言：“华为是一家非常不可思议的技术公司。他们制造芯片、制造系统、制造网络，是一家非常强大的公司。任何低估华为和中国制造能力的人都太天真了。要意识到，我已经做了30年芯片，才有了现在的成绩。但是华为，在很短的时间内甚至能做到与我们相提并论的水平”。

客户需求分化与地缘政治割裂，正在瓦解传统的产业逻辑。这场博弈的关键变量落在中国。ASML拥有无人能及的光刻技术，但台积电对High-NA EUV的冷淡、存储市场的结构变化，以及中国大陆市场的技术突破，使其无法将技术优势转化为持续增长。

在华为等企业的带动下，中国半导体产业的国产化进程正以前所未有的速度推进，这不仅对ASML的未来构成长期挑战，更让全球产业格局增添了诸多变数。台积电的高投入能救得了ASML的短期业绩，但救不了它因中国技术自主而失去的庞大市场。而这，正是全球半导体产业未来最确定的不确定。