中信证券：海外AI应用呈现加速态势 持续看好受益海外算力需求的供应链机会

智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告称，今年以来海外AI应用呈现加速态势。从需求层面看，token消耗维持高速增长，大模型调用与收入水平快速增长；从供给层面看，一方面基于LLM模型的AI搜索、AI Coding、Agent等通用型应用率先爆发，另一方面多模态模型能力持续迭代，图片生成、视频生成应用具备爆款潜力，此外营销、客服、招聘、教育、医疗、法律等垂类应用层出不穷。持续看好受益海外算力需求的供应链机会，并建议关注国内具备AI基础设施、模型能力与应用场景的云和互联网厂商，以及Coding、Agent、图片/视频生成等应用落地带来的投资机会。

趋势一：2025年以来海外AI应用加速落地，token需求强劲。

1)微软Q1 Token处理量超过100万亿，同比增长5倍，其中仅3月份单月就处理了创纪录的50万亿个Token；2)谷歌每月处理的Token量从2024年5月的9.7万亿增长至2025年5月480万亿，增长约50倍；3)OpenAI 5月ARR突破100亿美元，半年翻2倍；Anthropic 5月ARR已达30亿美元，5个月翻3倍。中信证券认为不论是云厂商Token消耗快速起量，或者模型厂商ARR大幅增长，均可证明B端和C端应用正在加速落地，从而带动模型调用需求放量。下一阶段随着Multi-agent与多模态应用落地，Token消耗有望维持高速增长。

趋势二：收入和融资角度，AI应用均呈现高度头部集中化，模型正在吃掉最通用场景的最核心价值。

收入角度，中信证券对海外6月ARR口径排名前100应用进行统计，收入总规模达到333.7亿美元，其中两家模型公司OpenAI(100亿美元)+Anthropic(30亿美元)收入占到约39%，前五名应用占到64%；融资角度，25Q1美国一级市场AI赛道融资609亿美元，其中OpenAI(400亿美元)+Anthropic(35亿美元)+Safe SuperIntelligence(20亿美元)占到75%左右。

趋势三：基于LLM模型的应用场景率先爆发，AI搜索与AI Coding跑通PMF，Agent蓄势待发。

1)AI搜索：从搜索引擎到答案引擎，AI正在重塑互联网入口。OpenAI基于Chatbot推出联网搜索+赋能Bing，周活已超8亿；谷歌作为传统搜索霸主，则推出AI Preview进行防守，Q1月活用户达到15亿，相比去年底大幅增长50%；

2)AI Coding：增速最快、率先跑通PMF(Product-Market Fit，产品市场匹配)的细分赛道，Cursor 5月ARR已达5亿美元，相较于2024年末增长4倍，Windsurf 5月ARR达1亿美元，相较于2月增长150%；

3)通用Agent：Manus/Genspark等相继出圈，但受限于任务稳定性和单任务价格尚未实现C端大范围渗透，关注后续迭代与降本进展。

趋势四：多模态AI应用中图片生成增长最快，视频生成和陪伴型AI潜力大，未来或可期待亿级C端用户产品。

1)图片生成：Midjourney依托Discord已聚拢约 2120 万成员，2023年营收约 2 亿美元，2025 年 5 月估算ARR升至 5 亿美元(Contrary Research估算)；

2)视频生成：当前仍以2B为主，其中如文生视频公司RunwayML 2022年营收仅约450万美元，2023/24年分别增长至0.49/1.22亿美元，Sacra预计2025年将增长至2.65亿美元。AI虚拟人视频生成平台Synthesia 2023/24年营收约为4280/6200万美元，2025年4月ARR已超过1亿美元(The Information预计)。

趋势五：在AI垂类应用的商业化进程中，客户支持、营销工具与教育赛道凭借 “离收入侧更近 + 对AI幻觉容忍度更高” 的场景特性，率先实现规模化突破。

后续关注高人工价值的法律、医疗、科研、金融等领域Agent落地进展。

1)客户支持领域：以Palantir为代表，依托“大模型+数据编织”技术整合政企多源数据，构建端到端自主服务流程，通过企业级订阅制绑定高粘性客户，单客户年ARPU达数十万美元，Palantir 2025年美国商业客户收入同比增71%，印证政企服务场景的商业潜力。

2)营销工具领域：AppLovin等企业通过Axon引擎等技术，实现广告投放全链路AI优化，拓展金融科技、CTV(Connected TV，网联电视)等非游戏垂类，构建 “广告主-开发者”双边市场，截至2025年6月营销工具类AI应用收入规模达41亿美元，展现技术整合对营销全流程的降本增效价值。

3)教育领域：Duolingo等平台利用教育场景 “低试用门槛+短迭代周期+广市场需求”的特性，通过个性化学习引擎与生成式AI重构教学全流程，2024年Duolingo营收同比增40.8%。这三类应用占据垂类应用收入中95%以上，是AI应用商业化从技术验证到规模盈利的先行标杆。