中国二季度经济增长高于预期，推出刺激政策的压力缓解

经济增长超出预期

周二（7月15日），国家统计局发布报告，中国二季度国内生产总值（GDP）同比增长5.2%，环比增长了1.1%。

中国经济上半年实现GDP总值66.05万亿人民币元，同比增长5.3%，其中第一产业增长3.7%，第二产业增长5.3%，第三产业增长5.5%。可以看出，第三产业增长较快，尤其是信息产业的涨幅高达11.6%。

二季度GDP增长率高于路透社经济学家意见调查估计的5.1%，但与一季度5.4%的增长率相比有所放缓。

二季度的经济增长速度不但高于经济学家的预期，也超过了官方计划的5%的全年目标。这减轻了政策制定者加大刺激措施以支撑增长的压力。

其他经济指标喜忧参半

中国六月份社会消费品零售总额（TRSCG）同比增长率放缓至4.8%，远低于五月份的同比涨幅6.4%。这一数字也低于路透社经济学家意见调查预测的5.4%。

根据万得信息（Wind Information）的数据，在零售总额这个关键的消费指标中，六月的餐饮销售额仅小幅增长了0.9%。这是自疫情结束以来最差的表现，显示出最基础的消费仍然没有得到明显的改善。

六月份工业增加值同比增长6.8%，高于预期的5.7%的值。

今年上半年固定资产投资额同比增长2.8%，而路透社经济学家意见调查的估计值是增长3.6%。其中房地产投资的下滑进一步加深，从前五个月的下降10.7%到今年上半年降至11.2%，而基础设施和制造业的投资也有所放缓。

“房地产市场仍处于触底过程中，”国家统计局副局长在数据发布后的新闻发布会上表示，并呼吁“加大支持力度”以稳定该行业。

他表示，今年上半年国内消费占GDP的比重为52%，并强调第二季度消费贡献GDP的份额上升，而贸易贡献份额则下降。他广泛谈到了支持零售销售的计划，并承认政策制定者需要增加收入以维持支出反弹。

城镇失业率在今年二月份触及5.4%的两年来高点后，六月份仍保持在5%的高位。需要注意的是，这个失业率是不包括农村户籍人员的。

推出刺激政策的压力减缓

“尽管下半年增长可能会有所放缓，但官方计划的全年5%的增长目标可能触手可及，”经济学人智库高级经济学家徐天辰表示，他预计政策制定者不会在即将于七月下旬召开的中央会议上推出额外的经济刺激措施。

徐补充说，如果经济增长的势头减弱，北京可能会将重大刺激措施的推出推迟到九月份，以便为实现经济增长的目标做最后的努力。

今年四月，美国总统特朗普将对中国进口商品的关税税率提高到令人望而却步的145%水平，刺激了北京的一轮刺激措施，包括为难以接受订单的出口商提供财政支持，为雇用应届毕业生的公司提供补贴，以及不断扩大对耐用消费品的以旧换新补贴计划来提振需求。

当时，国家统计局在一份英文新闻稿中表示，“我们应该意识到，外部环境存在许多不稳定和不确定的因素”，并指出国内需求的“不足”。

中国管理层在五月又公布了一系列刺激经济的政策和措施，以支撑受到关税打击的经济，包括降低利率和向市场注入额外的流动性。

这些刺激措施帮助提振了经济的某些方面。官方和私人调查都显示制造业的活力有所改善 。

到了五月份，中美双方达成了贸易战暂时休战的协议，同意取消对彼此的大部分关税。各自的贸易谈判代表后来在六月份伦敦举行的一次会议后宣布达成了一个框架协议，其中包括中国加快批准稀土矿物的出口，以及华盛顿取消对北京获得美国先进技术和中国学生在美国学习签证的限制。

美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）本月早些时候告诉媒体，他预计 “在未来几周内” 将与中国财政部长举行会晤，以推进有关贸易和其他事务的讨论。

“精确的资产管理”（Pinpoint Asset Management）总裁兼首席经济学家张志伟（Zhiwei Zhang）说：“如果贸易战的威胁在短期内减少，中国实施大规模财政刺激的可能性就会下降。”

这些积极的情况都降低了中国官方出台新的经济刺激政策的压力。

仍不可掉以轻心

但长远来看的经济形势仍然不可掉以轻心。

尽管欧美企业加速将贸易转向替代市场，但本季度中国的出口仍然基本保持了弹性。截至六月，今年运往美国的货物金额虽然萎缩了10.9%，但对东南亚国家和欧盟国家（中国视为其两个最大贸易伙伴）的出口分别增长了13%和6.6%。相信对东南增加的出口有相当大的部分转口到了美国。这使得中国对美国的出口份额从去年同期的 14.1%下降到到今年上半年的11.9%。

然而，牛津经济研究院（Oxford Economics）亚洲经济主管路易丝·卢（Louise Loo）在一份报告中表示，贸易的这种韧性主要是由“价格贴现”推动的，“价格贴现”正在“侵蚀”中国的贸易条件，加剧了通货紧缩的压力。

卢先生补充说，中国的GDP平减物价指数（衡量商品和服务价格的广泛指标）仍同比下降了1.2%，创下自全球金融危机以来的最大跌幅。

虽然在强劲出口和支持措施的提振下，中国经济今年总体上保持稳固，但经济学家对未来更多的经济逆风仍然持谨慎态度，呼吁领导层推出新的财政刺激措施。

中国央行的顾问黄益平在上周与另外两位经济学家共同发布的一份报告中表示，官方需要增加多达1.5万亿元的财政刺激措施，并进一步降低利率，以刺激家庭支出并抵消美国关税的影响。

这位经济学家表示：“消费者价格指数疲软、采购经理人指数疲软、信贷动态谨慎和农民工失业率上升等更深层次的指标表明经济潜在的脆弱性。”

他表示，需要围绕中国的财政计划、养老金制度和金融部门进行结构性改革，以确保实现更加平衡、可持续的增长。

此外，中国还面临特朗普声称的8月12日与美国达成永久协议的最后期限的贸易问题。