江松科技冲刺创业板：亮眼业绩背后正遭遇的订单缩水、坏账激增与产能之困如何解？

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引言：

“ 冲刺创业板的江松科技，正被55%的裁员幅度、1.37亿元坏账计提与30%的订单降幅裹挟，高增长能否持续待解。”

本文为财鲸眼原创

作者：小鲸

编辑：小凡

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图片来源：深交所官网

“光伏行业的快速发展，既带来了机遇，也带来了挑战。对于江松科技而言，如何在复杂的市场环境中稳健前行，是摆在面前的重要课题。”

图片来源：江松科技招股书

业绩亮眼：营业收入复合增长率达58.2%

近期，光伏智能设备制造商无锡江松科技股份有限公司（简称：江松科技）向创业板发起冲击，目前已进入问询阶段。

招股书披露，江松科技主要从事光伏电池自动化设备的研发、生产与销售，在TOPCon、XBC和HJT等技术路径下都有相关自动化设备的布局。从业绩数据来看，2022年至2024年，江松科技实现营收8.07亿元、12.37亿元、20.19亿元，复合增长率达到58.15%；对应归母净利润分别为8834.59万元、1.31亿元、1.87亿元，2023年及2024年同比分别增长48.02%、43.12%。这样亮眼的成绩，主要得益于TOPCon电池市场占有率的快速提升。TOPCon电池凭借效率与成本优势，市场占有率由2023年的23%快速上升至2024年的71.1%，成为市场产业化主流。国内光伏生产线加速投资扩产，带动了光伏电池自动化设备的市场需求，江松科技也因此受益。

图片来源：江松科技招股书

面临订单下滑与现金流为负风险

不过，在光伏行业“内卷式”竞争态势下，江松科技的增长势头开始承压。受2024年光伏行业阶段性供需失衡，光伏产能加速出清影响，2024年末公司在手订单有所下滑。报告期各期末，江松科技在手订单金额分别为17.67亿元、51.75亿元、36.13亿元，2024年的降幅为30.18%。2024年，江松科技的合同负债规模也从2023年的21.19亿元缩水至16.26亿元，降幅约23%。业内人士表示，受到136号文件引发的抢装潮影响，4-5月138GW的新增装机量实际是透支了下半年的需求。这意味着下游没有产能增量，上游设备厂商难以收获订单。此外，由于电池片厂商的开工率始终维持在低位运行，未来行业产能扩张或受限。数据显示，今年4月光伏企业电池开工率为63.96%，5月进一步下降至59.36%。订单规模的减少也对公司现金流情况产生显著影响。报告期内，江松科技经营性现金流量净额分别为2260.19万元、3.93亿元、-1.18亿元。2024年现金流情况急转直下，且低于当期归母净利润。

图片来源：江松科技招股书

坏账风险：2024年计提的坏账准备同比激增约187%

合同纠纷涉及金额逾1亿元

在客户结构方面，2022年，江松科技前五大客户均为龙头企业，如晶科能源、晶澳科技、隆基绿能等。而2024年前五大客户中，仅晶澳科技、隆基绿能、正泰集团股份有限公司为行业龙头，其余为中小光伏企业绵阳炘皓新能源科技有限公司、润马光能科技(金华)有限公司。中小光伏企业在客户中的占比扩大后，应收账款的风险也随之增加。报告期内，江松科技应收账款账面余额分别为2.97亿元、4.07亿元、6.01亿元。公司一般采用“3331”的收款方式，在签订合同和设备发货时分别收到30%的预收款项，设备从发货到验收一般在6-14个月，产品生产、验收周期长的特点显著增加了回款风险。报告期内，江松科技计提的应收账款坏账准备分别为4718.33万元、4750.77万元、1.37亿元，占应收账款余额比例分别为15.86%、11.67%、22.73%。2024年计提的坏账准备同比激增约187%。其中，2024年，江松科技对炘皓新能源计提坏账准备2591.25万元，计提比例50%。该公司因持续亏损于2024年12月被母公司麦迪科技整体剥离。此外，江松科技2024年对第四大应收账款客户扬州棒杰新能源科技有限公司坏账准备的计提比例为80%，对应金额3801.64万元。与此同时，双方还存在买卖合同纠纷。截至招股书签署日，江松科技尚有5起合同纠纷，涉及金额逾1亿元。其中四起为买卖合同纠纷，江松科技为原告。公司作为被告的案件为建设工程施工合同纠纷，涉及金额2521.54万元。

图片来源：江松科技招股书

行业不确定性下公司裁员减产与产能之困

为了应对业绩压力，江松科技采取了降本增效的措施，这直接体现在员工规模和产能的变化上。报告期内，江松科技员工合计数分别为995人、1976人和887人，2024年员工人数同比骤减1089人，降幅达55.11%。公司核心业务的产能也大幅下滑。扩散退火智能自动化设备、PECVD智能自动化设备、湿制程自动化设备撑起了江松科技的营收大盘，三者的产量在2024年分别下滑至487台、269台、816台，同比分别减少77.15%、78.95%和73.05%，而2023年的产量分别高达2131台、1278台、3028台。2023年设备产量的大幅上升主要受益于政策及度电成本持续下降，国内光伏厂商扩产热度高涨，进而导致在手订单大幅上升。如今，在行业低迷的大环境下，江松科技一边裁员减产，一边又募资扩产，这一举措是否具有必要性，引发了市场的广泛关注。

图片来源：江松科技招股书

光伏行业的发展充满了不确定性，江松科技在冲刺创业板的道路上，面临着诸多挑战。订单下滑、坏账风险、产能调整等问题，都需要公司管理层妥善应对。未来，江松科技能否在复杂的市场环境中突出重围，实现可持续发展，我们将持续关注。

（提醒：内容来自证券之星。文中观点仅供参考、不作为投资建议。投资有风险，入市需谨慎。）

尾声：

“ 光伏设备行业的洗牌仍在继续，当扩产募资遇上订单收缩，江松科技的IPO之路，或许才刚刚进入深水区。”

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