北京
来源：债市研究
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导读：风筝的飞翔，是线的牵引，是风的给予。山东政信定融这只历经风雨的风筝，正迎着化债东风，在2025年的盛夏晴空中渐次回升。
2025年6月25日，山东某市某区区管委会会议室内，由区金融监管局、CZ局主持，多家当地城投公司负责人与投资人代表齐聚一堂。
这场定融债务化解专题会议，揭开了山东某市化债行动的关键一页：三年清零计划正式启动。
根据会议决议，将在2025-2027年完成存量定融债务化解，确保2027年6月底前实现债务清零目标，已逾期本金2025年底前兑付比例不低于18%，并建立“一人一档”的精细化兑付管理体系。
这场会议奠定了定融投资人本金全兑的基础，是存量定融产品从“整体摆烂”到“加速兑付”的转折点。而支撑这一转变的，是山东省专项化债资金的及时到位，为清退高息非标债务提供了关键弹药。
进入2025年，山东多地传来定融产品提前兑付的消息。济南、威海、淄博、临沂、日照等地区的定融投资人陆续收到本金回款，连曾被市场视为“网红区域”的潍坊，也有延期产品悄然兑付。
更令市场振奋的是，潍坊滨海旅游集团与滨城国投两家延期超过两年半的平台，在5月20日首次统一支付了1%的本金。这一被投资人称为 “希望之光” 的举动，预示着山东政信定融正走出阴霾。
6月25日定融债务化解专题会议会议上，该地区制定的化债方案展现了系统性的兑付保障机制：
多元化资金来源：争取2025年市级统筹再融资债券50亿元优先用于定融兑付，同步推动国开行等机构提供年化≤3.5%的低息贷款置换高成本债务，结合土地出让、资产盘活等市场化回款形成资金合力。
差异化利息安排：对未逾期客户创新采用按月兑付利息方式提升流动性体验；已逾期客户则承诺本金结清后统一解决利息问题，减轻短期压力。
组织保障体系：成立由常务副区长牵头的“化债工作专班”，实行每周调度机制，确保方案从纸面落到现实。
这场化债行动的底气，源于国家层面的政策背书。自2023年“35号文”开启化债大幕以来，“6+4+2”合计12万亿的化债资金组合为地方债务化解提供强力支撑。政策明确要求2027年6月底前实现 “双清零”目标：地方政府融资平台清零与隐性债务清零。
在此背景下，山东的实践成为全国化债攻坚的先行样本。正如会议中所强调的，化债方案需“报市ZF备案”，体现着自上而下的政策传导与自下而上的执行反馈的紧密结合。
随着化债深入，政信产品生态正在重构。川渝等地产品日渐稀缺，偶有发行也遭“秒光”；山东虽处债务深水区，但兑付进展正重塑市场信心。山东某城投公司致投资人的《处理意见书》中承诺“不会让您的投资受到任何损失”，折射出地方ZF维护信用底线的决心。在收益率层面，政信定融已告别8%-9%的高息时代，逐步向6%-7.5%的理性区间回归，与持续下行的市场利率趋势趋同。
“风筝的飞翔，是线的牵引，是风的给予”。山东政信市场的企稳，恰似风筝与线的共生关系。当潍坊投资人收到本金兑付时，他们触摸到的不仅是资金回流，更是一根重新绷紧的“诚信之线”。随着这根线的牵引，山东政信定融这只历经风雨的风筝，正迎着化债东风，在2025年的盛夏晴空中渐次回升。
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