美股Q2财报季拉开帷幕：市场预期盈利骤降、关税成为关键摇摆因素、四大主题值得关注

美股第二季度财报季正式启动，市场预期显著降温，投资者面临盈利增速大幅放缓与关税不确定性的双重挑战。

根据FactSet 7月3日发布的数据，分析师预计标准普尔500指数成分股公司第二季度盈利将增长5%——这将是自2023年第四季度以来利润增长最慢的一次。

尽管第二季度关税相关不确定性达到顶峰，但市场近期反弹表明企业未来几周公布的业绩可能被低估。美银建议投资者重点关注四大主题：资本支出指引、裁员情况、外汇影响以及《大美丽法案》的影响。

关税冲击，盈利预期大幅下调

根据FactSet 7月3日发布的数据，分析师预计标准普尔500指数成分股公司第二季度盈利将增长5%——这将是自2023年第四季度以来利润增长最慢的一次，较第一季度13%的强劲增长大幅回落。11个行业中，6个行业预计实现同比增长，通信服务和信息技术行业领涨。5个行业预计出现同比下降，能源行业跌幅最大。

据追风交易台消息，美银分析师在7月13日的报告中表示，自4月以来，受关税政策公布及经济数据意外走弱影响，分析师下调预期的幅度超过往常。过去三个月，分析师对第二季度预期的下调幅度达到4%，高于通常季度3%的历史平均水平。

但早期发布财报的公司开局表现强劲，已公布业绩的21家标准普尔500公司中，71%在每股收益方面超出预期，81%在销售方面超出预期，67%在两项指标上都超出预期——这是自2021年第二季度以来早期报告者表现最佳的季度。

考虑到标普500指数每股收益不及预期的情况在过去十年仅出现过两次，美银目前预计预测二季度每股收益将小幅超出预期2%（达到64美元，同比增长6%）。

增长范围较窄

美银表示，本季美股增长范围预计较窄，剔除科技与通信服务行业则为负增长。

分析师目前预计，科技和通信服务板块预计将推动本季度盈利增长，两个板块合计增长20%。然而，排除这两个板块后，标准普尔500指数盈利增长预计为负3%。11个板块中仅有5个预计实现正增长，较上季度的8个明显减少。

大型科技公司的预期修正仍然最为强劲，这使得 “七姐妹” 与 “其他493家公司” 的增长率预期收敛时间推迟至2026年。

企业指引趋势改善，关税影响成为关键摇摆因素

美银表示，在经历年初的疲软开局后，近期美股业绩指引有所改善：3个月指引比率（超出预期与低于预期的每股收益指引数量之比）目前已回升至平均水平0.8倍。

尽管有少数公司撤回了业绩指引，但远未达到新冠疫情期间的信息真空状态：上个季度，近30%的标普500指数成分股公司提供了年度每股收益指引，而2020年二季度这一比例仅为10%左右。尽管政策不确定性仍较高，但每股收益离散度（衡量盈利不确定性的指标）与历史水平相比仍低得惊人。

但关税协议的不确定性仍是一个关键波动因素。美银估计，在未采取任何缓解措施的情况下，关税可能对标准普尔500指数营业收入造成约5%的直接冲击。

根据美银全球研究调查，25%的基本面分析师预计价格上涨将覆盖大部分关税增长，21%预计企业难以提价，其余54%预计会有一定程度的提价和利润率压缩。资本密集型行业更有可能将关税转嫁给终端消费者。

四大主题值得关注

美银建议投资者重点关注四大主题：资本支出指引、裁员情况、外汇影响以及《大美丽法案》的影响。

资本支出方面，美银目前预计未来六个月增加资本支出的CEO比例在二季度降至 28%，为新冠疫情以来最低水平，

但在不确定性背景下，超大规模科技公司的表现至少目前仍保持强劲。超大规模公司(hyperscalers)继续强调AI投资周期完全保持活跃。该群体第一季度资本支出同比增长62%，预计2025年仍将增长37%，远超指数其余部分的4%预期增长。

统计显示，2025年第一季度，标准普尔500指数成份股公司的资本支出维持在15%左右的中等水平，其中近90%的增长由“七姐妹”（Mag 7）和科技行业推动。市场其他板块的资本支出增长虽低但仍为正。

美银认为，本财报季可以密切关注是否有进一步放缓的迹象，但一个积极信号是，目前并未看到企业在财报电话会议上提及项目延迟的情况显著增加。

就整体而言，目前裁员风险仍然可控。

尽管年初裁员有所增加，但近几个月已有所下降。大型美股公司的裁员提及次数保持相对较低水平。第一季度财报电话会议中，企业讨论的关税缓解策略主要集中在定价和采购转移而非裁员。

外汇方面，美银统计显示，美元每贬值10%，美股EPS将提升3%。随着美元持续下跌，估计外汇在第二季度提供60-70个基点的助力，而第一季度为110个基点的阻力。按板块来看，科技股预计获得最大助力(130个基点)，其次是材料股(90个基点)。

《大美丽法案》(OBBBA)的影响也将成为关注重点，尽管关税和赤字问题仍意味着通胀和利率面临有限缓解，自由现金流依然至关重要。