北京
杨德龙系前海开源基金首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事
2025.07.14 周一
上证指数在站上3500点整数关口之后继续上攻，周一沪深两市继续上涨，机器人等板块领涨，市场的赚钱效应明显提升。上周我讲到在大盘突破3500点之后，本轮慢牛长牛行情确立，相关观点也冲上了热搜。下半年市场行情可能会超出很多人的预期，第一个目标就是挑战去年10月8日创下的3674点的阶段性高点。
下半年市场行情走强的原因是多方面的：首先，影响上半年行情的一些不确定因素正在逐步减少，包括中东冲突彻底停火、美国挑起的关税战尘埃落定，相关事件对市场的冲击边际效应递减，这些外部不确定性的减少提升了投资者的信心。
第二，当前公布的一系列经济数据显示，需求不足依然是较大的问题，因此下半年将进一步加大财政政策的力度，并继续实施适度宽松的货币政策，8月份可能会有多项稳定增长的政策落地，这将极大地提升投资信心。近期多个产能过剩的行业召开座谈会推进供给侧改革2.0，通过一定方式有序退出过剩产能，从而反内卷、反价格战，这有利于提振相关行业的盈利水平。反内卷行情已经开始表现，比如产能过剩较多的光伏、计算机、新能源汽车、锂电等板块已经开始回升。
第三，中国在科技创新方面今年取得多项突破，极大提升了外资对中国科技创新的信心。春节前DeepSeek横空出世，打破了外资对中国在大模型方面落后于美国的担忧，表明我们在人工智能这场革命中将与美国齐头并进，呈现出你追我赶的格局，而不是此前担心的被美国甩在后面。近期华为在芯片方面取得突破，有望通过自主研发实现高端芯片的国产化，虽然芯片产业链有六七十道工序，其中许多我们尚无法完全掌握，很多专利仍掌握在欧美国家手中，但我们通过自力更生和进口替代，有望逐步实现突破，使美国试图对我国高端芯片“卡脖子”的计划落空。这一轮科技革命中，我们不仅不能缺席，而且要成为全球领导者，目前来看也完全有实力实现领导。我们的优势不在于某些新技术的原创，而在于商业应用，就像互联网不是中国发明的，但我们拥有世界上最大的消费市场和人口，很快用“互联网+”改变了许多行业，催生了一批以BAT为代表的互联网巨头，可与美国科技七姐妹相媲美。
AI时代来临，我们在AI应用方面具有得天独厚的优势，而AI+消费中最好的落地场景就是人形机器人。中国制造业优势明显，拥有全球最完整的产业链和较低的制造成本。近期举办的人形机器人大赛，包括跑步比赛、足球赛，以及世界人型机器人大会、具身智能大会等，都有望激发投资者对人形机器人方向的关注。人形机器人有可能成为我国继家电、手机、新能源汽车之后的第四大产业赛道，十年后全球可能有70%的机器人将是中国制造，我国有望复制新能源汽车领域的成功经验，在机器人领域取得领先地位，并可能催生一批伟大的公司。此外，AI+其他行业也将带来投资机会，包括AI教育、AI医疗等。在AI时代，我们要抓住时代机会，当时代的雷声响起时，不能假装听不见，而要积极拥抱时代机遇。周一人形机器人板块集体大涨，多支个股冲击涨停，这或许预示着，经历一个季度的调整后，人形机器人再次成为市场关注重点，有望领涨两市。近期智元机器人披露其正筹划借壳上市，下半年还会有多家公司上市，也将进一步激发资本对人形机器人领域的关注。
下半年市场行情有望超出很多人的预期。除了科技成长板块之外，一些大资金偏好配置的银行、电力等红利板块近期表现强势，很多银行股创出新高，这也与险资、社保基金、公募基金等机构投资者纷纷加仓权益资产有关，机构的加仓为市场带来增量资金，助力上证指数突破，也带来了更多信心。下半年市场行情将进一步展开，一些调整充分的品牌消费品可能会吸引更多资金配置，品牌消费品有望迎来估值修复机会。大家要坚持价值投资，抓住当前开启的慢牛长牛行情，在房地产的黄金十年结束之后，或将迎来股票市场的黄金十年，应通过做好公司的股东或持有优质基金来把握这一时代机遇，这一点怎么强调都不过分，坚持价值投资理念，做到知行合一，是实现长期投资胜利的关键。（观点供参考，投资需谨慎，图源：网络）
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