玲珑轮胎冲击“A+H”上市，拟投资87亿元新建巴西生产基地

文丨秦佳丽‍‍‍ 编辑丨李壮

玲珑轮胎正在申请港股上市，若成功发行将对其推进国际化布局产生积极影响。

近日，国内最大OE轮胎制造商玲珑轮胎向港交所主板递交上市申请，筹划“A+H”上市。公告显示，玲珑轮胎此举旨在为进一步提高公司的资本实力和综合竞争力，满足公司国际业务发展需要，深入推进公司全球化战略。

玲珑轮胎公告显示，继泰国及塞尔维亚的2个海外生产基地投产后，今年公司拟在巴西投资11.9亿美元(折87.1亿元人民币)新建海外第三工厂，项目建成后，正常将实现年净利润1.66亿美元(折12.13亿元人民币)。

玲珑轮胎递交港股上市申请

营收保持高增长

6月30日，玲珑轮胎发布公告，公司已于当日向香港联交所递交发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市的申请，并于同日在香港联交所网站刊登本次发行上市的申请资料。

据招股书，玲珑轮胎是全球领先的轮胎制造商，主要通过两个渠道销售产品，包括RE（主要指销售至经销商）市场及OE（指直销至汽车制造商）市场。按2024年全球销量计算，玲珑轮胎稳居中国OE轮胎市场第一、全球第三，并连续五年蝉联全球新能源汽车OE轮胎销量冠军。

截至2024年底，公司已在全球建立七大主要研发中心及七大主要生产基地，公司自主品牌包括玲珑、利奥、御风、阿特拉斯、绿行及睿界，客户覆盖前十大国际汽车制造商中的八家，并通过1240家分销商构建了全球零售网络。

得益于全球轮胎需求的增长，近年玲珑轮胎业绩水涨船高。2022年至2024年，公司分别实现收入约为170.06亿元、201.65亿元及220.58亿元，年均复合增长率为13.9%。同期，公司归母净利润分别为2.92亿元、13.91亿元、17.52亿元，分别同比变化-63.03%、376.88%、26.01%。

从营收类别看，玲珑轮胎产品组合包括乘用及轻卡胎、卡客车胎、非公路胎。2024年前述各产品实现销售收入144.30亿元、66.88亿元、6.93亿元，占比66.16%、30.66%、3.18%，其中乘用及轻卡胎贡献收入占比六成以上。

主营产品销售量价齐升，助推了玲珑轮胎的业绩增长。2022年至2024年，玲珑轮胎来自乘用及轻卡胎销售的收入分别约为97.07亿元、124.08亿元、144.30亿元。招股书显示，公司2024年利润增长，主要由于乘用及轻卡胎销售确认的收入增加，该增加受销量增长约11.2%及平均售价上升4.6%所推动。销量增长乃受中国乘用车市场销售强劲以及出口市场扩大所支持。

近年公司财务状况相对稳健。截至2024年底，玲珑轮胎流动负债净额约40.24亿元，同比减少18.18%；其间公司资产净值216.86亿元，同比增长3.71%。公司毛利率为19.7%，同比增长1.8个百分点。

全球布局加速

推进巴西及塞尔维亚扩产计划

早在今年4月，玲珑轮胎发布《关于筹划发行H股股票并在香港联合交易所有限公司上市相关事项的提示性公告》。彼时，公司表示，为进一步提高公司的资本实力和综合竞争力，提升公司国际化品牌形象，满足公司国际业务发展需要，深入推进公司全球化战略，公司拟发行境外上市外资股(H股)并在香港联交所主板挂牌上市。

近年来，玲珑轮胎正围绕持续开展全球战略布局。从区域布局看，公司内地与海外生产营收占比接近“五五开”，海外营收占比略有上升。2024年，玲珑轮胎国内、海外地区分别实现销售收入110.8亿元、107.3亿元，占比50.8%、49.2%，海外地区销售收入占比同比增长1.9个百分点。

玲珑轮胎在此次招股书中表示，“我们未来的增长在很大程度上取决于我们扩大产能及满足不断增长的产品需求的能力”。玲珑轮胎为此推进“7+5”全球战略与“3+3”非公路胎战略生产，“7+5”全球战略是在中国合共建立及运营七个国内生产基地及五个海外生产基地并提升现有制造基地效率的战略，“3+3”非公路胎战略生产战略是指计划于2030年底实现生产合共330900吨非公路胎。

据了解，目前玲珑轮胎在全球共有7个生产基地，包括位于山东招远、山东德州、广西柳州、湖北荆门及吉林长春的5个国内生产基地，以及位于泰国及塞尔维亚的2个海外生产基地。

据招股书，今年玲珑轮胎将扩建塞尔维亚生产基地，另选择巴西投建海外第三工厂。其中扩建塞尔维亚生产基地预计总建筑面积约为8.8万平方米，以扩大塞尔维亚生产基地的卡客车胎、非公路胎及再生轮胎产能。

其实，早在今年4月，玲珑轮胎已发布《关于开展境外(巴西)投资建设项目及累计对外投资的公告》，公司拟在巴西巴拉纳州蓬塔格罗萨投资新建项目，项目总投资为 11.9亿美元(折87.1亿元人民币)，包括自筹资金为 6亿美元(折 43.8亿元人民币)，银行贷款 5.93亿美元(折43.3亿元人民币)。全部建成投产后，将达到年产各类高性能子午线轮胎1470万套；拟建设的35MW光伏发电站年平均可实现发电量4287.18万kW·h。

巴西项目计划建设工期预计为7年，分三期进行建设，计划于2025年第三季度开工，至2032年12月底结束投入使用。项目建成后，正常将实现年营业收入10.63亿美元(折77.58亿元人民币)，年净利润1.66亿美元(折12.13亿元人民币)。税前财务内部收益率17.39%，税后财务内部收益率13.49%，投资回收期11.41年(含建设期)。

在交易所互动平台，关于玲珑轮胎塞尔维亚工厂尚未盈利，为何谋划建设巴西工厂及公司产能消化等问题，是投资者颇为关注的。玲珑轮胎就此回应介绍，公司塞尔维亚2024年净利润为-1.23亿元；塞尔维亚工厂作为玲珑轮胎首个在欧洲布局的轮胎生产基地，区位优势明显，该工厂自2024年9月投入量产以来，半钢和全钢产能正在稳步攀升，预计今年四季度能够实现全面达产。

此外，为进一步提升公司全球竞争力和国际贸易摩擦加剧背景下的抗风险能力，玲珑管理层做出了在巴西建设海外第三基地的决策。巴西是全球重要的汽车生产国，地域优势和产业集群效应明显，劳动力素质高且劳动力成本和能源成本均低于周边多数国家，在巴西建厂可辐射南美、非洲等区域，有效提升周边市场的产品供货和服务时效，且巴西还具有较好的贸易政策支持和税率优惠。公司在推进全球布局的同时会适度控制国内产能扩张，同时加强执行过程中的风险评估和管理，确保战略规划符合企业长远发展利益和全体股东利益。

一季度轮胎销售量价齐升

面临原材料成本压力

玲珑轮胎同时在此次招股书坦言相关风险，包括原材料供应风险、存货管理、产品研发的不确定性以及国际业务面临不确定因素等。

招股书显示，2022年至2024年，玲珑轮胎的存货分别约为44.73亿元、47.44亿元及57.89亿元，存货陈旧可能导致减值损失。此外，公司应收账款规模也在增加，2022年至2024年，玲珑轮胎的贸易应收款项分别约为28.22亿元、42.83亿元及45.04亿元；贸易应收款项周转天数分别约为68天、67天及74天，其间公司就贸易应收款项分别计提减值拨备约1.53亿元、1.79亿元及1.68亿元。

另据招股书介绍，公司经营业绩在很大程度上受生产所用原材料成本的影响。2022年至2024年，玲珑轮胎的直接材料成本分别约为104.54亿元、110.31亿元、124.05亿元，分别约占各年度总销售成本的69.1%、66.6%及70.0%。玲珑轮胎表示，“对我们的制造流程至关重要的主要原材料（如天然橡胶、合成橡胶、丁二烯、钢丝帘线及炭黑）的价格会因市况及我们无法控制的因素而大幅波动” “目前，我们向第三方供应商采购若干关键原材料。倘我们的供应商未能或不愿立即满足我们的需求，我们可能面临短缺或成本大幅增加”。

原材料成本对公司业绩的影响已体现在玲珑轮胎今年一季度的业绩上。其间玲珑轮胎实现营业收入56.97亿元，同比增长12.92%；实现归母净利润3.4亿元，同比下降22.78%；实现扣非净利润2.8亿元，同比下降34.60%。公司表示，扣非净利润下降主要系原材料采购价格同比上涨幅度较大，影响营业毛利额同比减少所致。

另据玲珑轮胎披露的一季度经营数据公告，其间公司轮胎销售量价齐升。今年第一季度，公司轮胎销量2140.96万条，同比增长12.78%。轮胎产品单条价格环比2024年四季度提升5.28%，同比2024年一季度提升0.56%。

不过，受天然胶、合成胶等主要原材料价格波动等影响，公司第一季度天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料综合采购成本环比2024年第四季度降低0.40%，同比2024年第一季度提升13.95%。

面对公司一季度“增收不增利”、二季度能否改善等问题，玲珑轮胎近期在互动平台表示：“2025年一季度主要受原材料成本升高、产品销售结构变化等因素影响，利润有所下降。公司会通过持续加强技术创新、优化生产成本和产品结构、加速国际化布局和创新驱动等措施持续提升公司竞争力和产品盈利能力，并根据各阶段经营情况和市场环境合理利用金融工具优化债务结构、降低财务成本，用精细化管理和监控提升资金使用效率，保证企业实现健康、稳健发展。”

（文中提及个股仅做举例分析，不作投资建议。）