周评 | 长周期考核，化解长投顾虑！险资渐成“托底”主力军！

日前，财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资 进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，推动保险资金全面建立三年以上长周期考核机制。其中，对净资产收益率和资本保值增值率这两大指标的评价，三年、五年的长周期考核权重提升至70%。

一年多前，财政部也曾印发“长周期考核”通知，开启了险资长短结合的考核方式，净资产收益率的“当年”和“三年”比重，各占50%。此次“更进一步”，将时间拉长，将权重增加，“长周期”更加名副其实。

今年1月，中央金融办等六部门联合发布了《推动中长期资金入市工作的实施方案》，明确提出大型险企每年新增保费的30%，要投向A股。作为“长钱长投”的代表，顶层设计之下，险资入市的各种配套执行政策正逐步到位。

长周期考核之于险资决策的影响是显而易见的，加大在资本市场权益投资比例和加大对科技企业长期资金支持，都是人们期待出现的变化。

推动中长期资金入市，是国家既定战略方向。相较其他中长期资金，险资不仅拥有规模优势，同时还拥有久期优势，跨周期和逆周期能力更胜一筹。因此，循着国家大势，险资若能乘势而上，既能事倍功半，也能一举突破既有市场窠臼。

生逢其时！

长周期考核，最直接的影响，就是降低险资对短期业绩波动的焦虑，增加长期投资，从而使收益曲线更加平滑。从长期来看，收益总是高于短期的，只是囿于各种情况，个人或机构，往往都拿不住。

在险资入市的大背景下，自去年以来险资接近40次的举牌，便不令人意外了。

事实上，本轮险资举牌潮，既是响应监管对于险资充当耐心资本和“压舱石”的号召，同时也是合乎市场理性的选择，被举牌的多是银行股等具有高股息特征的标的，显然是应对低利率环境以及利差损风险的“市场正确”。

低利率势大力沉，并且低利率预期还在不断形成之中。无论是银行存款利率还是国债收益率，都在持续走低。银行陷入净息差的煎熬之中，保险则全力预防“利差损”和“费差损”的风险，利率和费率进入下降通道。

对保险产品而言，负债端“不可谏”，投资端“犹可追”，前者受制于整个利率环境，必须同频共振，而不能侥幸套利；后者则可以突破某种程度的“资产荒”，通过做厚长期收益的方式，消弭利差损的风险。这也是为什么本轮险资举牌“蔚为壮观”的原因，因为高股息和稳定分红的长期现金流，以时间换空间，保证了投资端的资产配置需求。

长钱时代？

险资举牌潮只是“长钱长投”的一个切片，折射出中长期资金入市的市场和政策之变。新的市场环境和政策环境共同塑造了中长期资金入市的底层逻辑，包括低利率、提振资本市场、科技金融等“五篇大文章”，等等。

每一次变革都并非一朝一夕之事。对于此前“快进快出”思维盛行的A股，要接受“长钱思维”需要过程，并在不断改变和强化中形成新的共识和预期。险资的角色，就是这变量之一。当险资不断强化长期机构投资者的作用，着眼于更长期的资产增值和回报，稳定市场预期和引导理性投资，就能给资本市场带来潜移默化的影响。

当然，长期投资者必然也要承担风险，长期投资并不意味着细水长流和岁月静好，市场瞬息万变，有可能长期挨不过周期，投资变成了坏账。但这并不是对“长期”因噎废食的理由。

全世界的地缘、贸易和市场正在经历百年未有之大变局，不可认知的风险越来越大，而这个时候，无论是政策还是市场，或者二者兼而有之，需要提供长期主义的环境，需要提供“长钱”的支持，对冲日益浓烈的观望和躺平情绪。

“长钱长投”任重道远，但险资可以闯出一条路来，为资本市场和科创市场注入“长钱基因”。既要服务国家战略，也要获得盈利回报，还要改变市场文化和心态，当一个事既要也要还要的时候，考验的不是段子手的水平，而是改革者智慧和企业家精神。

撰文：玖亓校长

编辑：一诺

设计：晓滢

校对：安文

审核：曦曦

出品：新时代保险研究院