白酒还有救吗？

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自2021年涨到历史高点以后，这几年白酒板块一路下跌，去年9月底在市场的全面反弹之下，白酒也跟了一波，但很快继续回落。虽然偶有反弹，但反弹高点一个比一个低，下跌趋势难改，到现在已经差不多回到了去年行情启动之前的水平。

这样的走势让人绝望。白酒还有救吗？持有白酒的投资者该怎么办？跌了这么多，是不是又可以抄底了呢？

数据来源：wind，时间截至2025.7.10

白酒板块的投资逻辑生变

白酒板块近几年的下跌，一个最容易理解的原因就是之前涨多了。

在上一轮牛市（2019-2021年）中，白酒可以说是最亮眼的存在，指数一年涨2倍，三年涨3.4倍，疯狂而快速，白酒的PE估值迅速拉升到了70多倍，处于历史极高水平，泡沫严重。

数据来源：wind，时间截至2025.7.10

等泡沫一戳破，最先下跌以及跌的最多的就是这种涨多了的板块，在这轮牛市中涨幅领先的医药、新能源、半导体也都在后面疯狂下跌。

如果说，924之前的全市场高估板块普跌是在杀估值，那么去年冲高回落后，多板块逐步企稳，而白酒仍然加速下跌似乎说明白酒进入了“杀逻辑”的阶段。

外部环境来看，白酒行业上一轮牛市的重要推手是房地产市场的繁荣，带来了大量的商务宴请需求，而现在，地产业下滑，叠加宏观经济较弱，导致居民财富缩水，消费能力和信心不足，严重影响了白酒的需求。

政策因素如禁酒令也给了白酒行业当头一棒。

外部因素之外，行业自身也存在积攒已久的问题。

这些年里，渠道和酒企在行业繁荣之下，很难抵抗盈利的诱惑，不断加码供给，涨价的同时压库存。

供给不断增加，但需求减少，最终导致的结果就是供需失衡。自2023年开始，白酒渠道库存高企，就已经成为行业共识。

2024年末，白酒行业出现大面积价格倒挂，厂家控货的情况。今年5月之后，茅台价格开始一路下滑，打击了投资者的信心，连带着五粮液、国窖1573、洋河梦之蓝等高端白酒也集体跌价，千元价位带整体崩盘。如果接下来需求仍然低迷，不排除各大酒企继续被迫降价的可能。

白酒还能投资吗？

跌到现在，白酒的估值已经非常便宜了。

数据来源：wind，时间截至2025.7.10

中证白酒指数最新的PE估值是17.96倍，处于近十年1.76%的百分位，即之前高位的泡沫差不多被消化殆尽，目前的估值几乎是近十年最低水平。

影响板块表现的主要两个因素，一个是估值，另一个是行业本身的成长性和业绩。

估值不贵了，那么接下来白酒行业是否还能继续增长呢？

前面讲到，白酒的重要消费场景地产也是持续低迷的，而且可以预见的是，大概率，地产业过去那种高歌猛进的时代不会再回来了。

从消费需求来讲，行业普遍认为白酒行业需要年轻消费者。

但年轻人究竟喝不喝白酒，是有争议的。

有人说，不是不喝，而是喝不起，真的喝了高端白酒，才发现真香，底下一大堆附和的。也有人说，跟年龄有关，年轻人不喝，但到了一定年龄会喝。还有人说，应酬场合还是需要白酒的，等等。仿佛都在说，白酒在年轻人中依旧有市场。

这个确实需要时间验证，但是我们从一些现象或许可以发现，实际情况可能并没有那么乐观。

近几年，茅台多次尝试拥抱年轻人，什么酱香拿铁、茅台冰淇淋、酒心巧克力，以及i茅台，尤其是茅台+瑞幸的酱香拿铁，一度引爆市场，但流量过后终是一地鸡毛。

茅台冰激凌更是透心凉，今年1月份多地传来茅台冰激凌闭店停产三折清仓的消息，2月份有经销商透露茅台冰激凌事业部已解散，3月份的成都糖酒会上，也没有茅台冰激凌的身影。

白酒行业就此不行了吗？或许也不能这么草率。

我比较倾向于认为，白酒确实是一个好行业，但市场萎缩，空间变小，在这个过程中，白酒企业大概率持续分化，并迎来一波洗牌，拥有品牌和高端产能优势的头部酒企具备持续上涨的基础，即便有库存周期影响，抗压能力也更强，有机会在这一轮洗牌中活到最后，并且获得更大的市场份额。

另外，能满足年轻人偏好的品牌也有一些跑出来的机会。

只是不确定这个时间有多长，而短期会面临较大的不确定性，暂时看不到反转，也不建议在这个位置抄底。

因此，没有买的，建议不要着急。

已经持有的，在超跌之后，板块会有超跌反弹的机会，可以趁机做一些高抛低吸，降低成本，做好打持久战的准备，这里可以参考网格交易的思路去做，想获取具体方法的，可以后台发送“解套”，联系小助理获取。实在熬不住的，也可以趁反弹把降下来的仓位转投到其他品种上，尽量降低白酒部分的仓位。

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