金价持续调整，投资者该入局吗？

本周国际金价整体波动频繁，呈现先抑后扬态势。

7月11日，因美国总统特朗普宣布对加拿大进口商品加征35%关税，并对其他贸易伙伴发出更广泛的关税威胁，黄金价格上涨。截至记者发稿，国际现货黄金价格上涨至3350美元/盎司以上，日内涨幅达0.77%。

受市场避险情绪升温影响，本周初，金价维持在相对高位震荡。7月8日出现短暂上涨，一度触及3346.74美元/盎司高点，但涨势未能持续。随后，在7月9日，金价大幅下挫至一周低点，跌破3300美元关口。7月10日—11日，金价持续回升，目前维持在3350美元/盎司附近。

黄金热度不减

尽管黄金市场不断调整，但央行持续购金。中国人民银行最新数据显示，今年6月末，中国官方黄金储备达7390万盎司，较上月末增加7万盎司，中国央行已连续8个月增持黄金。

世界黄金协会发布的《2025年全球央行黄金储备调查》也显示，95%的受访央行认为未来12个月全球央行会继续增持黄金，这一比例创下自2019年首次针对该问题进行调查以来的最高纪录，同时也较2024年的调查结果上升了17个百分点。

此外，近43%的央行计划在未来一年内增加自身黄金储备。即便金价屡创新高，且全球央行已连续15年净购入黄金，各央行依然对黄金青睐有加。

黄金市场热度持续，相关的ETF也迎来了巨量资金流入。世界黄金协会数据显示，2025年上半年黄金ETF资金流入达380亿美元，持仓总量增加397.1公吨。截至6月底，黄金ETF总持仓量升至3615.9公吨，为2022年8月以来的最高水平。

入局“黄金+”

长期以来，黄金常被视为危急时刻的“避险”资产或高通胀下的“保值”资产，但从历史数据来看，其价值远不止于此。以人民币计价计算，过去20年，黄金年化收益约10%，在10年和5年维度同样跑赢多数主流资产。去年，人民币计价黄金大幅上涨28%，今年继续飙升，在前六个月涨幅超过24%。

世界黄金协会中国区CEO王立新表示，“金价屡创新高，最大的挑战就是投资心理和投资行为能不能稳住。虽然过去两年金价涨幅超过大部分主流金融资产的回报，但实际上能享受上涨的投资者可能也不多。个人投资者投资黄金常属于短期行为，虽然黄金常常被认为是风险资产的对冲，但很多投资者在实际操作上采取的并非长期投资理念，这也是矛盾所在。因此，我们建议，普通投资者可以考虑‘黄金+’这类产品，将黄金投资的任务交给专业机构来管理。”

眼下，“黄金+”的资产配置理念正唤起市场关注。

狭义的“黄金+”指的是一类具体产品，业绩基准或资产配置策略中配置5%以上黄金的多资产组合称为“黄金+”产品。而广义的“黄金+”则指的是一种配置理念，它将黄金嵌入到多资产组合中的配置之中，作为风险对冲与收益平滑的重要因子。

现在还能入局“黄金+”吗？

世界黄金协会认为，从金价驱动因素来看：黄金长牛趋势不改。

一方面，黄金受益于美国“退群”后的国际秩序重组。俄乌冲突不断，中东乱局不改，黄金的地缘政治风险溢价有望持续；特朗普各类政策，尤其是关税政策的不确定性也将继续推升黄金的避险需求；此外，美国债务的不断膨胀以及评级机构对美国主权信用的下调令全球投资者对美元资产的信心下降，令黄金的吸引力不断上升。

另一方面，欧美高债务不可持续，黄金避险角色凸显。近年来，美国债务规模不断膨胀，在2020年至2024年的四年间，其规模增长了13万亿美元（+56%），且美国国会预算办公室预计，未来的十年内，美国的总债务规模增幅将超20万亿美元。

与此同时，欧盟今年3月施行的“重新武装欧洲”政策令其成员国财政赤字突破规定上限（GDP的3%）的可能性大幅上升。叠加低增长的经济背景，美债欧债等传统避险资产的吸引力或逐渐减弱。而黄金有望因其无主权信用风险，与传统金融资产的低相关性以及其长期的稳健收益等特征持续吸引全球投资者。

此外，世界黄金协会认为，从资产配置逻辑来看，“黄金+”长期战略配置价值凸显。

世界黄金协会指出，与短期价格博弈相比，“黄金+”的价值在于通过黄金的稳定性，提升组合整体的韧性与抗风险能力。特别是在当前“全球不确定性加剧”的背景下，黄金能够有效对冲权益资产的波动性，成为穿越周期的关键因子。当全球资本体系面临深层重估，“收益优先”的配置逻辑正在向“确定性优先”转变。在这一转变中，黄金的独特属性重新获得重视。它不依赖现金流、不受主权信用影响，也不绑定特定经济周期，其稳定性与稀缺性使其在资产组合中发挥越来越重要的“压舱石”作用。