险资长周期考核机制落地A股市场有望再添长期资金

本报讯 重磅新规来了!近日，财政部印发《关于引导保险资金长期稳健投资 进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》(下称《通知》)，针对国有保险公司净资产收益率、资本保值增值率这两大关键指标的评价方式再度进行调整，将三年、五年的长周期考核权重提升至70%。

分析认为，长周期考核机制落地，将推动险资更加注重长期收益，能更好发挥保险资金长期资本、耐心资本的“压舱石”作用，增强市场内在稳定性。

实施“当年+三年+五年”周期考核

国有险企中长期考核指标再度调整。财政部近日印发《通知》，主要内容包括两大方面。

首先，进一步加强长周期考核。一是将净资产收益率由“当年度指标+三年周期指标”调整为“当年度指标+三年周期指标+五年周期指标”，权重分别为30%、50%、20%。以推动国有商业保险公司更加注重长期收益、防范短期行为，加快实现高质量发展。二是将资本保值增值率由“当年度指标”调整为“当年度指标+三年周期指标+五年周期指标”，权重分别为30%、50%、20%。以降低市场波动对国有商业保险公司当年绩效评价结果的影响，有助于引导其长期投资、价值投资、稳健投资，更好发挥其长期机构投资者作用。前述要求自2025年度绩效评价起开始实施。

第二，不断提升经营管理能力。《通知》要求国有商业保险公司：一是提高资产负债管理水平。加强资产负债在期限结构、成本收益、现金流等方面匹配管理，优化资产配置，把握好收益和风险平衡，实现所有者权益稳定增长和国有资本保值增值。二是注重稳健经营。完善内部中长期考核机制，加强投资组合管理，挖掘优质投资标的，增厚长期稳定收益，更好地发挥保险资金长期资本、耐心资本的“压舱石”作用，积极服务实体经济高质量发展。三是增强投资管理能力。严格执行并持续完善内部投资管理制度，完善投资决策程序和风险评估体系，进一步加强投资决策管理、交易管理、投后管理。

新规有助发挥险资“市场稳定器”作用

业内普遍认为，推动保险资金全面建立三年以上长周期考核机制，是一个很重要的制度性突破。商业保险资金规模大、来源稳、周期长，是资本市场重要的“长钱”。长周期考核机制落地，能更好发挥保险资金长期资本、耐心资本的“压舱石”作用，积极服务实体经济高质量发展。同时，有助于提高保险资金投资积极性、稳定性，并逐步提高投资A股的比例，增厚长期收益，改善资本市场投资者结构，增强市场内在稳定性。

南方基金分析称，新规将从投资行为上引导保险资金更加注重稳健经营、长期价值投资，鼓励险资投资“长期成长性企业”，更多通过战略投资、定增等方式参与上市公司，强化其长期影响力，促进上市公司治理与质量提升。

中欧基金表示，保险资金偿付周期长(如寿险可达数十年)，新政实施后有望提高保险公司对于资产短期波动的容忍度，促进加大A股配置，并通过长期持有平滑市场波动。

广发证券表示，《通知》将“净资产收益率”“资本保值增值率”两大关键指标的评价方式进行了调整，将三年、五年的长周期考核权重提升至70%。长周期考核的落实，将有效降低市场短期波动对保险资金投资决策及行为的干扰和影响：一方面，对于稳定市场运行具有积极意义;另一方面，有利于保险资金发挥长期资金属性，获得良好的长期投资回报，缓解保险资金面临的利差损挑战。

险资投资A股比例还有较大提升空间

投资快报记者了解到，近年来，在政策支持引导、市场需求提升、行业快速发展等多重因素共同作用下，商业保险资金运用规模显著增长。截至2024年底，我国商业保险资金运用余额约33万亿元，实际投资A股的比例约为11%，距离25%的平均政策上限还有较大空间。

今年以来，金融监管总局等部门积极支持保险资金入市，上调部分保险公司权益类资产投资比例上限，最高可达50%;开展第二批、第三批长期股票投资试点，先后批复试点资格总金额1720亿元;并明确提出，下一步计划将保险资金股票投资的风险因子调降10%，鼓励保险公司加大入市力度。

而长周期考核，正是提升各类资金股票投资稳定性和积极性的其中关键举措。南方基金预计，此次政策发布后，预计保险资金将顺势加强权益资产配置，保持相对稳定的持有周期，通过长期投资获得更高回报。截至2025年一季度末保险公司资金运用余额34.93万亿元，其中人身险、财产险公司的股票投资占比分别为8.43%、7.56%，相较监管上限仍有较大空间。若保险资金增配1%的股票资产，将为市场带来约3500亿元的增量资金，有望进一步强化保险资金的长期投资属性，优化资本市场的资金结构。