又一瞪羚企业要上市了！

又一家互联网医疗领域的“胡润全球瞪羚企业”即将叩响资本市场大门。

近日，《2024胡润全球瞪羚企业榜》入选企业微脉向港交所提交上市申请书。在过去数年时间中，微脉先后完成了8轮融资，源码资本、元璟资本、微光创投、经纬创投、IDG资本、百度资本在内的投资方纷纷加注。

站在AI医疗的风口，微脉也踏上了一条进化之路。这家估值达到六亿美元的瞪羚企业，终于要冲刺港股资本市场了。

互联网医疗时代的瞪羚企业

微脉成立于2015年。彼时，互联网医疗正处在快速发展的阶段，微脉也一跃成为互联网医疗赛道的明星企业。

公开资料显示，现年47岁的微脉董事会主席、执行董事兼CEO裘加林于2015年9月创立微脉。其还曾在银江电子股份有限公司任职，期间先后担任首席运营官及医疗业务负责人，负责统筹无线医疗、区域医疗、智慧医院整体解决方案及医疗物联网等医疗信息系统的战略规划。

裘加林 图源：微脉

成立初期，微脉便获资本青睐，当年就获得天使轮融资4000万元人民币，创始股东包括元璟资本、源码资本，以及阿里、腾讯等国际互联网巨头。在此之后，又先后获得经纬中国、BV百度风投、千骥资本等十余家知名投资机构的投资。

根据市场估算，截至2025年初完成的D轮融资，微脉的估值进一步增长至5.59亿美元。

2020年以后，微脉深耕“互联网+全病程管理”赛道，据 微脉 公司官网资料，目前微脉合作公立医院超2500家，累计服务人次超10亿。

蛰伏数年后，中国的互联网医疗企业相继走到二级市场的门槛前，微脉也不例外，在2025年初完成2亿元的D轮融资不久后，内部已开始筹备上市准备工作。这与国内头部互联网医疗企业集体向二级市场靠拢的趋势相契合。

不赚钱仍然是“最大烦恼”

在招股书中，微脉自述为中国“AI+全病程管理”的首创者和领导者。这家中国TOP3全病程管理服务提供商累计为约50万名患者提供全病程管理服务，年收入达到6.53亿元。

尽管微脉已经建立了相对成熟的商业模式，但“未盈利”依然是其最大的困扰。

财务方面，2022年度、2023年度以及2024年度，微脉实现收入分别约为5.12亿元、6.28亿元、6.53亿元人民币；同期年度亏损分别约为4.14亿元、1.50亿元、1.93亿元人民币，三年时间亏损超过7.5亿，这也意味着，成立至今，微脉尚未实现盈利。

图源： 微脉招股书

微脉指出，其绝大多数全病程管理中心已实现月度医院合作经营利润率正数。这意味着在医院合作层面，部分业务已经具备盈利能力。然而，这并不代表公司整体盈利，而是局部业务的运营效率提升。

申请文件还显示，微脉的董事会主席、执行董事兼首席执行官裘加林透过iChoice Holding间接控制该公司已发行股份总数24.35%的投票权。裘加林及iChoice Holding为该公司的单一最大股东。

图源： 微脉招股书

本次上市募资，微脉也透露了资金用途，除去应付费用和开支，微脉计划将用其提升公司的AI能力，为三大“扩张”做准备：扩大AI应用场景、扩大全病程管理服务、扩大医疗管理生态圈及拓展其他相邻业务线。

选择在此时扩张，在微脉看来，是因为AI医疗行业前景巨大，现在已经来到一个特殊节点。

互联网到AI行业进入下半场

当前，人口老龄化问题加剧，慢性病患者数量增加，对医疗管理服务需求上升中国全病程管理市场正在增长迅速，2024年，其市场规模达614亿元，2020—2024年的复合年增长率为39.3%。预计到2030年，市场规模将达到3654亿元，2024年到2030年复合年增长率为34.6%，发展潜力巨大。

而伴随DeepSeek的爆火，公立医院对医疗康养AI工具的热情也被点燃。可及性更高、成本更低的AI，或许将成为微脉打破瓶颈的重要工具，也将决定互联网医疗下半场走向。

2023年7月，大模型发展如火如荼之时，微脉发布健康管理大语言模型careGPT，定位为医疗健康领域的垂直AI工具，支持健康档案管理、个性化干预方案生成等场景。

图源：Pixabay

AI时代，互联网医疗企业的技术转型几乎是必然选择，所有涉及互联网医疗业务的公司，不管是BAT等行业巨头，还是医疗垂类下的平台型企业，都在研发自己的大模型产品。在微脉之前，医联、春雨医生便已经发布了自研大模型MedGPT和春雨慧问。

在2025年初完成的D轮融资公告中，微脉明确指出资金将投向AI病种管理方案研发及临床科研数据库建设。DeepSeekR1模型发布后，微脉也迅速将其接入CareAI。

过去几年，互联网医疗行业经历剧烈震荡，企业纷纷调整战略以适应市场变化，直到最近一年来，整个行业才迎来了密集的资本动态。

2024年11月至2025年2月，4个月间向港交所提交上市材料申请IPO的医疗健康领域企业超30家，港股医疗健康板块已经开始回暖，互联网医疗行业也正从“野蛮生长”转向“精耕细作”的深度竞争阶段。

今年包括微脉在内的互联网医疗头部企业一系列的密集资本动作，也预示着整个行业将很快进入到让市场检验自身价值的时候。不过，想在水深鱼大的互联网医疗领域站稳脚跟，必须有自己的“绝活”。

如今，微脉在运营管理、具体服务方面，已经形成了一定的先发优势和积累，但距离大规模盈利，还有很长的路要走。在通往港交所的路上，这是微脉需要想清楚的问题。

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