估值400亿，但留给智谱的时间不多了

文/狗蛋本蛋

DeepSeek爆红之前，提到国内AI黑马，绕不开AI六小龙，即智谱AI、MiniMax、月之暗面、阶跃星辰、百川智能、零一万物。

智谱2023年推出首个千亿大模型GLM-130B，成为国内最早对标OpenAI技术路线的公司之一；月之暗面（kimi)首个实现“200万字长上下文”突破；MiniMax在视频大模型上一度领先字节；百川智能聚焦医疗垂类赛道。

外界曾经认为他们有能力对抗大厂。

六小龙中月之暗面最具知名度，一方面是资本热捧，去年估值达到200亿元。

另一方面，月之暗面投流凶猛，2024年上半年广告投放花了1.4亿元，10月、11月两个月烧掉4亿+。

再接下来就是清华系的智谱AI，同样博得很多投资人青睐，2024年12月完成D轮融资30亿元后，估值达到260亿人民币。

达成200亿估值时，智谱AI成立才四年多，月之暗面就更短了，不到两年。

最辉煌的时候，投资方追着给它们钱，智谱的某国资投资方甚至认为：

智谱是最有确定性的标的。

谁也没料到，今年春节DeepSeek爆红，直接杀死了所谓的确定性。

现在的AI六小龙悉数站在了悬崖边。

零一万物、百川智能放弃基座模型训练，最黑的黑马月之暗面放弃了大规模投流。

去年下半年开始，AI赛道融资开始收紧，DeepSeek出来后，融资就更难了，投资人意识到，并不是烧钱才能做出爆品，后发者也有优势。

与此同时，六小龙均出现较大人事动荡。据公开数据，去年8月至今，六小龙中超20位高管离职，其中今年出走超过10位。

狗蛋说，高管的离职邮件比模型迭代更频繁。

从离职高管数量和身份来看，智谱、百川、零一的人事动荡来得更为猛烈一些。

百川创始团队原本4人，走了一半，剩下创始人王小川和联合创始人茹立云，有消息称，茹立云也要走了。

今年以来，智谱的首席战略官张阔、应用AI与合作副总裁李惠子、副总裁曲滕、首席运营官张帆相继离职。

智谱AI院负责人东昱晓的动态比较迷，有消息称其已离职，智谱辟谣，表示还在公司名单内。狗蛋听说，账号在，但早就不负责相关工作，没官宣而已。

这一波集体动荡，最令外界意外的应该是智谱。

毕竟，智谱是今年六小龙里为数不多还能拿到融资的，还拿了好几轮，而且给它送钱的都是国资。

具体来看：

3月3日，智谱宣布完成一笔超过10亿元的战略融资，杭州城投产业基金及上城资本参与；

3月12日，珠海国企华发集团战投智谱，投资金额5亿元；

3月19日，成都高新区宣布3亿元战略投资智谱；

4月，智谱正式启动IPO，是六小龙中首家冲刺IPO的。

不久前，7月2日，智谱再次宣布获得融资，这回是浦东创投集团和张江集团联合战投10亿元，同样是国有资本。经过国资几轮密集注资，智谱最新估值已超400亿。

综合来看，智谱似乎活成了六小龙中的例外，为什么也陷入人事动荡？

继1月份两个负责融资的大佬出走之后，6月底，负责商业化的COO张帆也走了，最近，他的部下何国帅追随离开。

融资和商业化，可以说是智谱这类创业公司的两大命脉，动荡，很难说是好事。

张帆离开后自己创业，智谱对外表示，张帆的创业项目是智谱MaaS平台生态的一份子，其新项目已获得智谱的投资支持。

当然了，这是官方说法。狗蛋听到另一种版本，说这是体面表态，背后涉及权力调整。

本来，智谱商业化主要由智谱CEO张鹏和COO张帆负责，前者To G(政府），后者 To B，但年初进行了调整，不再按照具体条线划分，而是张鹏管部分业务+分公司，张帆分管部分业务+区域分公司。从垂直行业转向地域扩张，折射出对商业化的迫切。

意味着公司对调整前的业绩不满意。

其实，DeepSeek出来后，友商的商业化故事都变得很难讲。低成本高能力的开源模型，直接瓦解了六小龙的技术溢价，这不是智谱一家的问题。

此前智谱之所以被认为确定性强，有个重要原因是被视为“国家队”，技术自主可控，和政府联系紧密，但如今技术代差危机和商业化困局，还能不能用“国家队”身份对冲风险？

活跃期，智谱每三四个月就要完成一次基础模型迭代更新，去年底开始，这种节奏就慢下来了，智谱GLM-4自2024年初发布后迭代放缓，2025年仍以优化修补为主。

有智谱前产品经理表示，智谱去年下半年到今年做了不少多模态，模型品类多了，能力提升迟缓了些。

说白了，轻模型、重产品，更多精力花在定制项目上，也就是商业化探索。

没办法，想要上市顺利，商业化的故事要能讲得通。还有一种可能，由于国资的大举进入，多少会影响公司决策，要求业绩，要求短平快。

智谱的挑战在于，定制化项目成本高、利润少，又很难标准化输出给其它用户。

就像朱啸虎说的，AI应用没有技术壁垒，壁垒都在“苦活累活”上。

To C，智谱没优势。大厂短期内也无法靠C端实现商业闭环，更别提月活只有五六百万的智谱（清言APP)。

如果和第一梯队的技术差距持续拉大，高估值泡沫很可能破裂。这时候，上市是背水一战，也是老股东退出的最后窗口。

智谱宣布启动IPO不久，minimax也在6月传出要赴港上市。

对六小龙来说，很可能上市即巅峰。

据搜狐科技报道，智谱员工表示虽然要上市，但内部仍然感到压力巨大。

“就算上市也不一定代表安全，能不能保持现有估值是很大挑战。”

那位说过智谱最有确定性的国资投资人，现在恐怕说不出这话了。

极速变化的AI赛道，确定性，不过是一场流动的盛宴。

当然，比上不足比下有余，智谱应该是六小龙中最有机会翻盘的。

不久前，OpenAI点名智谱表达了对智谱深入海外推进AI竞争的关注，提到智谱与东盟及其他“一带一路”国家共同建设国家主权级大模型，在印尼和越南等亚洲各地运营联合创新中心等。

“国家队”身份，给了智谱一定的安全垫，但要想真正翻盘，智谱还有两个坎要过：

下一代模型，能否把智谱拉回第一梯队？

另外，能不能尽快打破“集成商魔咒”。

所谓定制化项目，事实上是“接一单干一单，累死还不赚钱”的苦力模式。

智谱需要跳出苦力循环，定制化到可复用，实现真正的靠技术赚钱。