港股上市后募资超IPO，同行企业为何境遇分化？

今年以来，港股表现出色，大盘指数录得双位数涨幅，跑赢全球不少股权市场。

在此背景下，港股市场也吸引了越来越多的新股，不少新股在招股阶段已录得数百倍的超额认购，上市后表现更是蒸蒸日上，例如蜜雪集团（02097.HK）、宁德时代（03750.HK）等上市后股价飙升。

新股市场热闹非凡，上市后募资活动也愈发活跃。Wind的数据显示，2025年初至7月11日，港股市场上市后募资规模达到1,644.18亿港元，已超越IPO募资规模1,235.64亿港元。而且，仅仅半年的上市后募资规模已接近去年全年上市后募资规模的两倍，见下图。

其中，配售为今年主要的上市后募资手段，募资规模达1,569.85亿港元，占了95.5%。

今年以来，上市后募资规模最大的是两大造车厂商比亚迪（01211.HK）和小米集团（01810.HK），均在3月份宣布配售计划，募资总额分别为435.09亿港元和426.00亿港元。

比亚迪将配售所得款项净额用于研发投入、海外业务发展、补充营运资金以及一般企业用途。

小米则将配售所得用于加速业务扩张、研发投资以进一步提升科技实力，以及用于其他一般企业用途。

有意思的是，完成配售之后，比亚迪和小米的股价继续创下新高，反映出市场对其发展的认可，见下图。

比亚迪于今年6月10日派发末期息3.974元人民币，每10股送8股红股，每10股转增12股，因此股价已作复权处理，但可以看出其于5月下旬创下股价新高。

小米在配售完成后，因为NOA智能辅助驾驶状态下的小米SU7意外和SU7 Ultra的碳纤维前舱盖事件，股价一度下挫，但很快收复失地，并于7月初再创新高，见下图。

"新势力"蔚来（09866.HK）也紧随其同行之后，于3月份配股募资40.3亿港元，用于研发智能电动汽车技术及新产品、进一步强化资产负债表和一般企业用途。其配售价29.46港元较其公告发布前一个交易日的收盘价32.55港元折让9.49%。

有意思的是，在配售公告之前，蔚来曾于3月18日到达44.75港元的阶段高位，但即掉头向下，到3月27日晚宣布配售前，其股价已跌至32.55港元。蔚来并没有像两位同行那样在配售完成后收复失地，反而一蹶不振，见下图，这或反映出市场对其资产负债状况和前景不太乐观。

除了新能源车厂的大手笔再融资外，机器人概念股也是今年再融资的主力。

地平线机器人-W（09660.HK）、晶泰控股（02228.HK）、第四范式（06682.HK）、速腾聚创（02498.HK）、优必选（09880.HK）、微创机器人-B（02252.HK）均进行了上亿港元的再融资。

其中地平线机器人、晶泰控股、第四范式、速腾聚创的募资规模均上十亿港元，优必选和微创机器人的募资总额分别为9.14亿港元和3.90亿港元。

生物科技公司也争相融资，尤其尚未盈利的生物科技股。今年股价大涨超一倍的信达生物（01801.HK），于6月份宣布募资43.10亿港元，以支持其全球化布局和管线开发。

巨子生物（02367.HK）、科伦博泰生物-B（06990.HK）、君实生物（01877.HK）等，均募资超10亿港元。我们留意到巨子生物和科伦博泰生物均在股价创新高时公布募资计划，巨子生物在完成募资后股价已显著回落。君实生物今年股价也难得地飙升超一倍，但在宣布募资计划后，其股价有所回落。

黄金概念股也趁着金价飙升，好感度上升而不失时机进行募资。老铺黄金（06181.HK）5月宣布27亿港元募资计划，但是由于金价持续创新高，其股价一路走高，更在7月初创下千元高位。招金矿业（01818.HK）也是一样，3月完成近20亿港元募资后，其股价仍一路高歌，现价仍较其当时的配售价高出四成。

结语

除了以上的股份，今年港股牛市创造了不少传奇，例如泡泡玛特（09992.HK），今年累计股价涨幅已达185.16%，例如蜜雪集团，新消费的红利为其赢得了昂贵的估值，这些上市公司是否会趁机加入配售行列，将成为市场新的观察点。

不过，从以上的例子可以看出，投资者对于上市公司的配售行为并非一概接纳，而是会结合企业的基本面、募资用途的合理性、市场环境等多重因素综合考量。

对于比亚迪、小米这类本身具备强劲盈利能力和清晰发展战略的企业，即便进行大规模配售，市场也能理解其募资是为了加码研发、拓展海外市场等长远布局，资金的高效利用预期支撑了股价的持续走强。

反之，蔚来在配售时已显露出资产负债压力，且市场对其后续业务增长信心不足，即便同样选择配售，也难以获得投资者认可，股价走势自然疲软。若想后续提振市场信心及自身估值，其销量与业绩预期表现，将成为其能否赢得更多投资者认可的关键。

生物科技与机器人领域的企业更是如此。

科伦博泰生物在股价创新高时配售，因投资者看好其ADC药物的商业化前景，募资用于研发被视为强化竞争力的举措，股价波动相对平缓；而部分企业在募资后股价回落，往往与市场对其管线进展不及预期、资金使用效率存疑等担忧相关。黄金概念股的配售则受益于金价上涨的行业红利，老铺黄金、招金矿业的募资行为被解读为抓住周期窗口扩大产能，与行业景气度形成共振，推动股价与募资形成正向循环。

因此，投资者需理性看待上市公司的基本面和发展前景，而非仅凭股价短期波动或配售行为本身做出决策。

作者|毛婷

编辑|Lily