成交额不足1万元，交银施罗德ETF产品流动性待解

7月10日，A股继续放量上攻，成交金额再度逼近1.50万亿元。同日，股票ETF成交金额合计741亿元；基于上市产品数量（980只）计算，则平均每只ETF成交金额7557万元，市场气氛活跃。

但是，《财中社》同时注意到，仍有不少产品成交寡淡，甚至成交金额不足1万元，比如交银施罗德旗下深价值ETF（159913）。

通过Wind资讯ETF行情界面截屏（见下图）可以看到，7月10日，深价值ETF总共只成交4笔，其中上午1笔，下午3笔，当日成交金额仅8949元。

流动性不足

成交惨淡的本质是流动性不足。对投资者尤其持仓较重的投资者来说，其风险之一在于，由于买盘稀疏，为了获得流动性，有时可能不得不折价卖出所持资产。

当然，风险自担。交易的本质即是风险交易。也就是说，投资者在交易某种资产的同时，也在交易基于该项资产的机会与风险。既然选择了流动性不足的产品，就要承担流动性不足的风险。

但是，站在基金管理人的层面看，其股票ETF是否有足够的流动性，则在某种程度上可以反映出其在产品布局、投研以及风控上的实力。

以交银施罗德来说，《财中社》发现，该公司旗下仅有两只股票ETF，除了深价值ETF，另一只是180治理ETF（510010）。

与深价值ETF相比，180治理ETF流动性相对较好，但程度有限。

Wind资讯显示，7月10日，180治理ETF共计成交21笔，其中，上午6笔，下午15笔，当日成交金额6.12万元。

产品资料显示，深价值ETF及180治理ETF其实是成立时间较早的一批股票ETF，分别成立于2011年及2009年，其首募规模分别为3.32亿元及10.09亿元，但是，前者自2012年三季度开始规模即一直处于1亿元以下，后者则自2019年二季度开始规模在2亿元至4亿元波动。

截至7月9日，深价值ETF及180治理ETF的资产净值分别为0.64亿元和2.37亿元。换言之，当日，交银施罗德旗下股票ETF规模合计3.02亿元，在有股票ETF业务的53家基金公司中排在第43位，较年初下降6个位次，较2020年底下降14个位次。

持有人结构方面，定期报告显示，截至2024年底，深价值ETF持有人户数为369户，机构投资者所持份额占比93.71%；180治理ETF持有人户数为1653户，机构投资者所持份额占比96.37%。

不过，由于上述两只产品的第一大持有人分别是交银施罗德旗下两只ETF联接基金，即交银深证300价值ETF联接（519706）及交银上证180公司治理ETF联接（519686），且该两只联接基金所持份额占比分别达到92.37%和95.04%，且该两只联接基金主要由个人投资者持有——2024年底个人投资者所持份额占比分别为85.32%和69.96%，因此，深价值ETF及180治理ETF的持有人其实主要还是个人投资者。

投委会无ETF业务背景

或许有人会说，深价值ETF及180治理ETF成交金额之所以惨淡，是因为其规模本身就小。

上述说法并不全对。规模确实是原因之一，但并非唯一原因。赛道也是一个重要原因。比如，易方达中证2000ETF（159532）、富国物流ETF（516910）、鹏华中证A50ETF（512240）等产品7月10日的成交金额分别为1182万元、2112万元及917万元，然其规模皆不及深价值ETF。

产品资料同时显示，深价值ETF及180治理ETF的标的指数分别为深证300价值指数及上证180公司治理指数，且分别是唯一跟踪该标的指数的ETF产品。

换句话说，除了交银施罗德，其余52家开展股票ETF业务的基金公司中，再无一家成立了跟踪上述两只指数的产品。

也就是说，无论是从规模、成交数据还是跟踪同一指数的产品数量等情况来看，深价值ETF及180治理ETF都属于市场需求相对欠缺的产品。

尽管“存在即合理”可以成为辩解理由，但是，对一家有责任感的公司来说，可能仍然有必要回答的问题是，为何在过去十几年，尤其监管层一再表示要重视ETF发展的过去一年里，不推出更多的股票ETF——尤其是赛道更加主流的ETF——供投资者选择，而是放任需求相对欠缺的产品存在？

数据显示，截至7月9日全市场股票ETF规模为30344亿元，较2024年初（14524亿元）增长1.09倍。在此期间，不少后来者争相发展股票ETF业务。比如，银河基金2024年才成立其第一只股票ETF，即银河红利ETF（530880），2025年才成立其第二只股票ETF，即银河中证A500ETF，7月9日规模合计3.23亿元，超过交银施罗德。

对市场而言，需要回答的问题则可能是，一只成交金额不足1万元的ETF，其存在价值到底体现在何处？

公开资料显示，交银施罗德成立于2005年，交通银行持股65%，施罗德投资管理公司持股30%，中集集团持股5%。截至一季度末，其公募管理规模为4687亿元，在基金公司中排在第25位。

从公司官网7月8日发布的一份产品资料来看，其投委会共有6名成员，即总经理袁庆伟、副总经理马俊、权益部一级专家王少成、混合资产投资总监兼多元资产管理总监于海颖、权益投资副总监王崇，以及研究总监马韬，其中无一人有ETF业务背景。