承泰科技港股IPO：单一客户收入占比超90%，2024年研发投入下滑

出品｜公司研究室IPO组 曲奇

近日，深圳承泰科技股份有限公司(下称"承泰科技")向港交所递交了招股书，拟于港交所主板挂牌上市。

承泰科技两位创始人出自华为，是一家车载毫米波雷达供应商。过去3年，承泰科技收入增长5倍，但公司超90%来自第一大客户A。

对于单一客户的重度依赖，成为承泰科技最大的隐患之一。

收入3年增长5倍

承泰科技成立于2016年，两位创始人陈承文和周珂均出自华为。

其中，陈承文曾任华为中央研究部的技术主管，负责CPU产品的研发与测试工作，目前担任承泰科技的董事会主席兼总经理；周珂曾于2006年6月至2007年5月短暂就职于华为技术有限公司，并在北京傲天公司与陈承文共事，目前是公司副总经理兼CTO。

陈承文和周珂在创业时分析过传感器领域的激光雷达与毫米波雷达，他们认为激光雷达在当时的落地时间还会比较长，于是选择了毫米波雷达作为创业方向。

承泰科技的主要产品包括第5代4D雷达、第5.5代4D高分辨率雷达、中央计算雷达等，涵盖毫米波前向雷达、角雷达及其他相关产品。

截至目前，承泰科技推出的主要雷达型号只有7款，满足从L0到L2+的多样化智能驾驶需求，应用于乘用车及商用车的智能驾驶。这些产品面对的场景比较单一，主要在ACC(自适应巡航控制)及车道保持方面起作用。

根据招股书，按2024年出货量计算，承泰科技是中国国内最大车载毫米波雷达供应商，市场份额为4.5%。

2022年到2024年，承泰科技毫米波雷达产品销量从22.1万台激增至187.5万台，增长约7.5倍。

同时，2022年到2024年，承泰科技营业收入分别为5765.1万元、1.57亿元及3.48亿元，年复合增长率144.9%。

承泰科技收入增速不及毫米波雷达销量增速，这是由于产品价格逐年下滑。

随着车载雷达行业技术的不断成熟，2022年到2024年，承泰科技毫米波雷达的平均售价分别为249元/件、204元/件、184元/件，3年间平均售价下滑26.1%。

超90%收入来自客户A

过去3年，承泰科技收入不断增长，但对单一客户的依赖度越来越高，存在客户高度集中的风险。

2022年到2024年，承泰科技来自前五大客户的收入分别占公司总收入的92.1%、96.4%和98.3%。其中，来自最大客户A收入分别为4720万元、1.43亿元和3.26亿元，收入占比分别为81.9%、91.3%和93.6%。

根据招股书信息，客户A是一家跨国OEM，在深交所以及香港联交所上市。多家媒体报道称，客户A为比亚迪公司。

尽管客户A为承泰科技带来了短期的稳定订单，但从长期来看，过度依赖单一客户可能带来经营风险的高度集中，甚至可能限制其技术发展的自主性。

公司在招股书中也表示，"若公司与客户A的业务关系恶化，其业务、财务状况、经营业绩及前景将受到重大不利影响。"

值得注意的是，2016年，比亚迪旗下的子公司弗迪科技就组建了毫米波雷达产品线的研发团队。

根据比亚迪官方发布的智驾战略，其自研毫米波雷达项目已实现量产，并计划逐步减少对外采购比例。

倘若客户A是比亚迪，那么比亚迪既是承泰科技最大的客户，也将是承泰科技的竞争对手。

此外，据多家媒体援引外媒报道，比亚迪近几个月来已放慢生产和扩张步伐，减少了中国部分工厂的班次，并推迟了增加新生产线的计划，甚至取消了夜班，并将部分工厂的产量减少了至少三分之一。

倘若比亚迪减产，这多少会对比亚迪供应商的业绩造成影响。

2024年研发投入下滑

在利润端，目前承泰科技仍处于亏损状态。2022年至2024年，公司分别亏损7917.4万元、9659.8万元、2176.8万元。

承泰科技表示，亏损主要源于过往期间因授予若干轮次融资的投资者赎回权利而产生的大额赎回负债账面值变动，以及各项经营开支，包括研发费用、一般及行政费用和销售费用。

需要注意的是，2024年，承泰科技亏损收窄，主要源于减少了费用支出。

具体来看，2022年到2024年，承泰科技的研发费用分别为4608.6万元、6436万元和6188.5万元，研发费用率分别为80%、41%、18%。随着收入增长以及市场竞争加剧，2024年，承泰科技的研发投入却在减少。

此外，2024年，承泰科技销售费用从1433.9万元缩减至1368.1万元；一般及行政费用从4343.3万元降至2832.3万元。

另外，承泰科技的自我造血能力尚显不足，仍需依赖外部融资以维持运营。

2022年到2024年，承泰科技经营现金流连续三年为负，分别为-9760.3万元、-6188.6万元和-698.1万元。

截至2024年底，承泰科技的现金及现金等价物为1586.5万元，而同期公司的流动负债总额达到6.2亿元。

截至2025年4月30日，承泰科技的银行贷款总额为人民币1.6亿元，由创始人陈承文先生提供个人担保。

招股书表示，未来部分首次公开募股（IPO）融资将用于偿还银行贷款，以降低资产负债率，增强财务灵活性。

尽管承泰科技过去3年收入大幅增长，但对单一客户的重度依赖如同走钢丝，下游客户倘若减产或减少采购量，都会对承泰科技的经营情况产生严重影响。