定增热浪喜人，警惕资本效率隐性流失

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7805亿元！这是上半年A股市场的定增募集资金总额。

当看到IPO日报的统计数据时，笔者有点儿不敢相信，这增速太猛了！

我们来看一下报道：截至6月30日，2025年上半年A股市场共计实施了78个定增项目，募集资金总额为7805.1亿元。去年同期共计实施了83个增发项目，募资金额累计977.93亿元。与去年同期相比，募资总额大幅上涨近700%。

笔者以为，上半年定增市场的爆发式回温，体现了A股市场融资功能的显著修复。与去年同期相比，700%的增幅背后，是政策松绑与市场信心回升的双重驱动。监管层对再融资规则的优化，缩短了审核周期，降低了参与门槛，使得更多优质企业能够通过定增渠道获得发展资金。

当然，A股定增的融资额大大回升，也在一定程度上反映了中国的宏观经济日益企稳，反映了上市公司投资意愿在不断增强。

透过今年上半年的定增，笔者发现银行和证券等金融机构的融资增加迅速，其中中国银行1650亿元、邮储银行1300亿元、交通银行1200亿元、建设银行1050亿元，也就是说，仅上述四大银行的募资额就超过5000亿元，让它们成了今年上半年定增募资大军中最靓的仔。

一直以来，银行、保险等金融业就是A股最赚钱的领域，如果笔者没记错，银行、保险、证券等金融机构的盈利大约占整个A股上市公司的6成以上，如今它们加速融资增加本金，势必继续增加它们的资本实力，从而增加获得盈利的能力。笔者以为，银行等金融企业的盈利不断增加固然是好事，但如何让金融更好地支持实体经济，也在考验着它们的定增资金使用效率。

笔者以为，定增融资数据快速增长之下也可能暗藏隐忧。部分企业可能存在“过度融资”之嫌，募集资金使用效率面临拷问。

举例来说，日前杭州长川科技股份有限公司（下称“长川科技”）发布上市以来最大规模再融资计划，拟定增募资不超过31.32亿元，然而长川科技却面临着尴尬之局：前次募投项目两度延期。长川科技 2021年定增中，有2.6亿元用于“探针台研发及产业化项目”，该项目最初计划2023年完成，2024年4月首次延期至2024年底，同年12月再度延期至2025年底。值得注意的是，2024年12月浙江证监局对长川科技出具警示函：发现公司存在三方面问题，分别为2022年提前确认收入导致财报不准确；募集资金使用管理不规范；销售内控管理不规范。董事长赵轶、财务总监唐永娟等高管均被出具警示函并记入诚信档案。如此背景下，长川科技的再次定增，如何说服监管层和投资者？

定增作为高效的融资工具，是许多上市公司快速扩张的首选，但有的机构投资者将定增视为短期套利工具，通过折价认购、快速减持的方式获取无风险收益，这种投机行为会扭曲定增市场的价值发现功能，定增就可能异化为财富再分配的游戏。

笔者以为，定增市场的健康发展，需要建立更精细化的监管框架。一方面，要强化信息披露要求，对募集资金投向实施穿透式监管，确保每一分钱都用在刀刃上；另一方面，要完善定增股份的锁定期安排，抑制短期投机冲动，引导长期价值投资。

作者 光云

版面编辑 褚念颖

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