瑞幸大股东想买中国星巴克

原创 | 涌流商业 作者 | 李伟

一个意想不到的名字，出现在竞购星巴克中国业务的名单上。

7月9日，CNBC援引知情人士消息称，星巴克中国业务已收到多份报价，业务估值高达100亿美元。

星巴克有可能保留30%的股份，其余股份将由一组买家分享，每组买家的持股比例均低于30%。大钲资本Centurium Capital、高瓴资本Hillhouse Capital、美国凯雷集团Carlyle Group、KKR都在争夺星巴克中国业务。

大钲资本第一次出现在“绯闻名单”上，它有极其特殊的身份——瑞幸大股东。4月底，大钲资本董事长兼CEO黎辉，刚刚出任瑞幸董事长。

截至2025年2月28日，大钲资本持有瑞幸17.4%A类股、100%B类股，合计持股为31.3%，并拥有53.6%的投票权。

中国是星巴克在美国以外最大的市场，截至2025年3月底，星巴克中国拥有超过7750家门店。尽管星巴克门店数在增长，但来自中国市场的收入从2021年37亿美元峰值，下降到2024年的约30亿美元。

星巴克有意出售中国业务一事，最早于2024年7月由管理层披露。过去一年全球管理层更迭后，公司于2025年5月启动了正式出售流程。消息称，近30家私募股权公司提交了不具约束力的报价，星巴克正在评估各家报价、交易结构方案和价值创造方案。

大钲与瑞幸

2017年，投资人黎辉创办了大钲资本，专注于医疗健康、硬科技、消费及企业服务领域的投资机会。瑞幸咖啡是大钲资本投资的首个项目，过去8年，大钲资本还投资了泰邦生物、LOHO眼镜、掌通家园、小鹏汽车等。

2018年，瑞幸A轮融资时，大钲资本、愉悦资本入场。瑞幸IPO时，它们分别位列第四、第五大股东，两家机构创始人黎辉、刘二海也都是瑞幸董事。

2020年4月，瑞幸财务造假后从纳斯达克退市、董事会大换血，陷入一系列诉讼索赔、监管处罚中。2021年4月，瑞幸引入大钲资本、愉悦资本共计2.5亿美元融资，其中大钲资本出资2.4亿美元，为瑞幸纾困、支付罚金等。

2022年1月，大钲资本牵头的财团完成了对瑞幸部分老股的收购，成为投票权超过50%的控股股东。当时收购的3.83亿股A类股，主要来自前董事长陆正耀、前CEO钱治亚质押股权爆仓被清算的持股。

瑞幸CEO郭谨一这样评价大股东的支持：“大征资本在瑞幸至暗时刻不离不弃，持续投入瑞幸，确保了公司治理和股权结构的稳定。这也是瑞幸能够彻底完成历史切割，实现触底反弹最重要的坚实基础。”

而事情的另一面是，在大征资本的支持下，瑞幸给星巴克极大的竞争压力，甚至从中国延续到美国。

追逐星巴克

星巴克创始人Schultz与现任CEO倪睿安

截至2025年第一季度末，瑞幸全球门店总数为24097家，覆盖中国、新加坡、马来西亚等地，单季度商品交易总额（GMV）突破104亿元。

2025年一季度，瑞幸实现营收88.65亿元，同比增长41.2%；非美国通用会计口径下，营业利润为8.64亿元，较2024年同期的500万元大幅增长；同口径下实现净利润6.49亿元，而2024年同期亏损1307.5万元。

2025年6月30日，瑞幸把PICK UP快取店开到了美国，带着生椰拿铁、梦幻草莓、芒椰日出冲击星巴克大本营。1.99美元的现煮咖啡，低于星巴克3-5美元的定价——价格战从中国烧到了美国。

一年前价格战正酣时（2024年7月30日），时任星巴克首席执行官Laxman Narasimhan首次透露星巴克对中国业务有新打算：公司正处于探索战略合作伙伴关系的早期阶段，以期增强竞争地位，在中国取得长期胜利。

同一天的早些时候，瑞幸宣布门店总数突破了2万家，其中自营门店1.3万家，是星巴克中国规模的近2倍；从全球来看，当时星巴克3.9万家的规模仍领先于瑞幸。

2024年秋，星巴克首席执行官倪睿安（Brian Niccol）上任时，面对着紧迫局面：当季，瑞幸自营店收入为75.014亿元，比2023年同期增长45.9%；星巴克中国收入7.837亿美元（55.80亿元），同比下滑7%。

如今，星巴克新管理层、新战略已经就位，但数据尚未有起色。截至2025年3月的第二季度，星巴克全球门店可比销售额下降1%，这是连续第五个季度下滑；美国星巴克交易量同比下滑4%、可比销售额下滑2%；另一个关键市场中国的增长为0%。

星巴克中国业务出售箭在弦上。5月中旬，彭博援引知情人士消息称，公司已经聘请财务顾问向潜在投资者发送信件，征求他们对业务和潜在增长战略的看法。

6月，星巴克在中国启动了有史以来的首次降价，一些非咖啡饮品价格降低了5元。星巴克想要做回它的“第三空间”，计划在未来几年恢复社区咖啡馆氛围，确保门店是顾客想坐下来工作和见面的地方。

6月11日，CEO倪睿安向媒体更新出售进展：“好消息是，我们收获了很多人的兴趣——非常多。人们看到了星巴克品牌的价值。他们看到咖啡行业正在蓬勃发展。我认为他们很乐意与我们合作，共同探索如何将门店数量从8000家扩大到20000家。”

“我们对具体方案持灵活态度。我们希望持有有意义的股份。我们会让这个过程（交易）自然而然地进行。”

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星巴克管理层大换血