债券市场开放观察：“南向通”扩容助力非银机构；人民币股票交易加速互联互通

2025年7月8日，中国人民银行与香港金融管理局在“债券通周年论坛2025”上宣布三项对外开放优化措施，包括扩大债券通“南向通”参与机构范围至券商、基金、保险及理财等四类非银机构，优化离岸回购及互换通机制。同日，香港证监会行政总裁梁凤仪透露，人民币股票交易柜台纳入港股通的筹备工作进展顺利，实施细则有望近期公布。这两项政策标志着中国资本市场双向开放进一步深化，非银机构跨境投资与交易经纪业务或迎来新机遇。

“南向通”扩容：非银机构跨境债券投资通道拓宽

政策框架与参与主体扩容

自2021年“南向通”开通以来，境内投资者范围长期限定为银行类金融机构。此次扩容首次将券商、基金、保险及理财四类非银机构纳入，意味着更多专业投资主体可通过该机制参与香港离岸债券市场。此举不仅扩大了资金来源，也提升了市场活跃度。根据香港金管局数据，截至2024年末，香港债券市场港元债、离岸人民币债及G3货币债未偿余额分别达1955亿、1732亿及5656亿美元，标的丰富性为非银机构多元化配置提供基础。

投资标的与风险管理的双重优化

此次优化还涉及离岸回购与互换通机制。一方面，离岸回购应用场景拓宽至多币种（美元、欧元、港币等），境外投资者流动性管理效率提升；另一方面，互换通报价商队伍扩充及动态管理机制引入，进一步满足利率风险管理需求。对于非银机构而言，多币种债券投资与衍生工具结合，有望提升资产组合的收益弹性和对冲能力。

市场影响与长期潜力

民生证券分析指出，非银机构通过“南向通”参与离岸债券交易，可突破此前境内市场单一币种、单一资产的限制，增强全球资产配置能力。同时，香港作为国际金融中心，其债券市场在发行主体、评级体系及流动性支持方面更具国际化特征，为境内机构优化投资结构、分散风险提供新选项。长期来看，随着南向通规模稳步扩容，境内非银机构的跨境投研能力与风险管理水平或加速提升。

人民币股票交易柜台纳入港股通：互联互通再升级

政策背景与机制设计

自2023年6月香港推出“港币-人民币”双柜台模式以来，腾讯、美团等24只港股已支持人民币计价交易。此次香港证监会推动人民币股票交易柜台纳入港股通，旨在降低内地投资者换汇成本，提升交易便利性。截至2025年7月，中信里昂证券、华泰金控香港等内地券商在港机构已担任人民币柜台做市商，为流动性提供支持。

技术准备与市场预期

梁凤仪在论坛中强调，相关技术系统已进入最后测试阶段，实施细则有望近期落地。若政策顺利实施，内地投资者通过港股通交易人民币股票柜台，将直接以人民币进行结算，避免汇率波动风险。此举不仅有利于扩大港股通资金池，也有助于巩固香港作为离岸人民币枢纽的地位。

机构业务机遇与挑战

对内地券商而言，参与港股通人民币柜台做市或交易经纪业务，将直接受益于交易规模增长。同时，互联网券商因客户覆盖广、交易系统灵活，可能在跨境服务中占据优势。香港交易所作为制度红利的直接承接者，其清算、结算及市场数据业务有望进一步扩容。不过，机构也需应对跨境合规、汇率风险管理等挑战，尤其在多币种交易环境下，风控能力将成为竞争关键。

此次政策调整既是资本市场开放的重要里程碑，也是非银机构深化跨境服务能力的试金石。随着“南向通”与港股通机制的持续优化，中国金融市场与国际接轨的步伐将更加坚实，机构需在合规框架下把握机遇，迎接更开放的竞争格局。

本文源自：金融界

作者：观察君