促销吞噬利润：习酒2024年营收增8.4%，净利降17.5%​

在中国白酒行业的版图当中，习酒占据了重要的一席之地。

2025年6月30日，中国货币网刊登了《贵州省黔晟国有资产经营公司2025年跟踪评级报告》，披露贵州省黔晟国有资产经营公司已经将贵州习酒投资控股集团纳入合并报表。

贵州省黔晟国有资产经营公司控股贵州习酒投资控股集团分为两步走。

第一步是拿下贵州习酒投资控股集团51%股权。

2023年11月，贵州省黔晟国有资产经营公司以自有资金收购贵州习酒投资控股集团51.00%股权，收购价格为201.18亿元（银团并购贷款120.00亿元、自筹资金81.18亿元），形成商誉185.84亿元。股权收购完成后，贵州省黔晟国有资产经营公司成为贵州习酒投资控股集团的控股股东，直接持股51%。

第二步是继续拿下贵州习酒投资控股集团16%股权。

2024年12月，贵州省黔晟国有资产经营公司通过银行并购贷款以及自筹资金收购贵州习酒投资控股集团16%股权，其中银行并购贷款40亿元，自筹资金金额未披露。股权收购完成后，贵州省黔晟国有资产经营公司对贵州习酒投资控股集团持股比例由51%增至67%。

黄桷树财经注意到，按照贵州习酒投资控股集团51%股权收购价格计算，贵州习酒投资控股集团100%股权估值为394.47亿元。

但有一点需要注意。

贵州省黔晟国有资产经营公司入主后，贵州习酒投资控股集团的业绩有所下滑。

2022年，贵州习酒投资控股集团的营业收入为177.65亿元，净利润为63.55亿元。

2023年，贵州习酒投资控股集团的营业收入为198.64亿元，净利润为67.46亿元。

2024年，贵州习酒投资控股集团的营业收入为215.29亿元，净利润为55.63亿元。

截至2024年末，贵州习酒投资控股集团的总资产为307.94亿元，所有者权益为185.04亿元，资产负债率为39.91%。

黄桷树财经测算得知，贵州习酒投资控股集团2024年的营业收入同比增长8.38%，但净利润同比减少17.54%。

《贵州省黔晟国有资产经营公司2025年跟踪评级报告》显示，2024年，贵州习酒投资控股集团增加了不定期的促销政策，销售费用同比增加，2024年贵州习酒投资控股集团实现净利润同比下降，考虑到外部高端消费需求疲软及政务消费的限制，未来业绩增长或承压。

黄桷树财经认为，贵州习酒投资控股集团通过促销来拉动销量增长，说明市场上对酱香型白酒的追捧有所降温。但要看到，贵州习酒投资控股集团其实是比较值钱的，远远超过394.47亿元。因为贵州习酒投资控股集团2024年的营业收入和净利润跟古井贡酒比较接近——古井贡酒2024年的营业收入为235.78亿元，净利润为57.07亿元，截至2025年7月8日，古井贡酒的市值为716亿元。