互换通：月成交增660%，多项优化待落地

【港交所透露互换通持续优化，交易规模增长显著】7月7日晚间，港交所最新观点透露，自2023年启动以来，互换通持续优化，月成交金额从2023年5月的500亿元升至2025年5月的3800亿元，增长660%。港交所称，这体现国际投资者对互换通的认可和强劲需求，随着人民币国际化加快，市场需求预计增长。 2023年5月15日，互换通正式启航，金融市场互联互通扩展至衍生品领域。启动时，离岸投资者仅22家，首月月成交金额500亿元。 两年过去，互换通交易量平稳增长，海外投资者扩容。截至2025年4月，国际投资者持有的在岸固定收益产品总值达4.4万亿元，较一年前增加10%。 截至2025年一季度，参与互换通的离岸投资者超80家，2025年5月月成交金额3800亿元，较两年前增长660%，日均结算金额达250亿元，远超预期。 港交所数据显示，截至2025年5月，互换通成交金额约占境内利率互换产品市场的8%。2024年12月以来，互换通市场交易量增长提速，2025年3月，月度交易量、交易笔数均创新高。 上清所7月7日发文称，境外机构在银行间债券市场现券交易量达1万亿 - 2万亿元，随着境外投资者增加和基础设施完善，互换通预计交易量仍有较大增长。 自2023年启动，互换通规则持续优化。今年1月，北向互换通合资格抵押品范围扩大；上周，利率互换合约最长交易剩余期限由10年延长至30年。 港交所认为，此举为离岸衍生产品市场带来突破，包括提供对冲工具、吸引投资者、完善收益率曲线、提升资本效率等。 此外，港交所透露，今年晚些时候，互换通将扩充产品类型，增加以一年期贷款市场报价利率为参考利率的合约。 目前，全球贸易人民币结算占比接近6%，超越欧元结算占比。2024年，中国与东盟国家跨境人民币结算额超5.8万亿元，是2021年的两倍多。 港交所表示，将与持份者合作，推动互换通稳健发展，助力人民币国际化，巩固香港离岸人民币枢纽地位。 东方证券称，互换通成为境外投资机构最佳利率风险对冲工具，部分境外投资者从NDIRS市场转移到互换通市场，可进行风险对冲和套利。 东方证券还表示，NDD利差缩窄等将吸引更多海外投资者，丰富利率互换市场参与者结构，提升市场活跃度和成熟度。 国泰海通证券提到，“北向互换通”实现跨境交易，避免交易对手信用风险，解决授信不足问题，推动交易量提升。 随着国际投资者兴趣提升，对互换通新增更多需求。东方证券建议，可视情况扩大交易限额、丰富产品种类、优化基础设施。

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