终于找到买入机会了！

从美团、京东和阿里的外卖大战说起。

咱们做投资，很多时候要看到生意的本质。

京东为什么要入局外卖赛道？是资本在无脑扩张吗，类似于当年的光伏？

并不是。恰恰相反，京东只是反击。真相是美团进入了京东的领土。

众所周知，京东是电商零售平台。比如我在京东下单充电宝，1~2天后给我送到。

在电商的更上一层，或者说消费升级版电商，叫「即时零售」（消费者端叫闪购、秒送等）。

我要买充电宝，而且现在立刻马上就想拿到。我也不想自己出去买，北京这边跑商场一圈太折腾。或者很晚了，商场也不开门。因此，我希望有人给我送过来，为此我愿意多付点钱（配送费和仓管费）。

不要犹豫，凭直觉思考，你会打开哪个app？

在外卖大战开启前，你能想到的通常是黄色的美团app。

这就叫用户心智的占领。

随着美团的持续扩张，未来你想立刻拿到手的商品，不仅是充电宝，什么锅碗瓢盆，瓜果蔬菜，包括智能手表、手机，你都会选择美团买。

美团从外卖到「即时零售」的扩张，会变相蚕食京东和阿里的传统电商业务。

这才是为什么京东和阿里都要高调入局外卖和闪购市场。说白了，是忍无可忍的反击，不反击不行

不过，这事对拼多多影响不大。因为拼多多的用户，图的从来都是便宜，而不是时效。这也是为什么这场大战唯独缺席拼多多。

ok，那么这场大战的结果会是什么？

短期看，为了抢夺市场，给商家和客户大量补贴，必然会导致股价的下跌。

下图是过去一年恒生科技、京东和美团的股价走势。

很显然，京东和美团的涨幅都明显落后于市场，过去一年的涨幅分别为20%和3%，远远落后于恒生科技的40%。特别是2025年3月外卖大战打响后，京东和美团的股价连续下跌。

而长期看，在各家平台的补贴催化下，「即时零售」市场的快速增长和瓜分。

「即时零售」作为「电商零售」的消费升级版，2024年市场规模7800亿，预期增速高达20%。跟如今的社会整体增速，如GDP和工资相比，显然是一个潜力增量市场。

最重要的是，外卖和「即时零售」本身倒不一定赚钱。美团和京东的真实目标是提高app的打开率，从而靠其他业务实现盈利。

你是女生，在京东买了奶茶，顺便逛了逛京东，随手买了件衣服。

你是男生，在美团买了充电宝，顺便逛了逛美团，随手买了张按摩团购券，订了个酒店

事实上，美团的利润大头从来都不是随处可见的美团外卖，而是到店酒旅业务。利润占比高达70%。

到这完了嘛，并没完。

就像我文章开头讲的，我们要看的是本质。以上多是描述和推演，而不是本质。

本质是外卖和「即时零售」行业是有一定护城河的。

全国的外卖和「即时零售」市场，也就1.5~2亿的日均订单规模。

由于行业的特殊规模效应，最多只能容得下2~3家企业。而且这几家企业也只是微利，得通过其他方式变现。

这意味着行业挤不进来更多竞争对手。或者说挤进来也是亏钱出局的命，所以就不会有人挤进来。

京东入局也仅仅是为了防守反击，是为了给电商业务导流，目标并不是靠外卖赚取暴利。

而这，就叫门槛，也是某种意义上的护城河。

这跟3~4年前大火的光伏和锂电是完全不一样的概念。

当年投入1~2个亿，买一条光伏组件生产线，半年时间就能实现生产销售。

搞地产的、卖猪肉的、卖内衣的、做玩具的、做拖鞋的、做食品的、做珠宝的，有名有姓，全都进来了。

结果就是整个行业产能严重过剩，大打价格战，集体亏损。直到今天，产能还没消化完毕。各家公司股价更是跌跌不休，非常惨烈。

最后，咱还是要看估值。

公司商业模式和护城河的讨论固然重要，但公司是公司，资本市场是资本市场。资本市场的核心往往在于估值。

最简单的例子。可口可乐是真正有护城河的公司，保持了数十年

20%的净利润率和30%的净资产收益率，非常牛叉。但如果你当年以50倍PE去买可口可乐，那也要跌4~5年才能见底（嗯，咋一股白酒味）。这个案例以后细说，重点是你要知道估值的重要性。

京东、阿里、美团和拼多多这4家电商，最新市盈率PE也就8~15倍。处于比较低的水平，下跌的空间有，但是不多了。

目前各方处于博弈论的囚徒困境，假设最后进入纳什均衡，再考虑到几家电商股在恒生科技的占比为20%左右。

没有车轱辘话，我认为恒科明确的底部，应该在5000点左右。具体计算过程就不详述了。

有可能根本跌不到，也有可能跌过了。一切都有可能。

虽然过去通常比较准，但我并没有预测市场的能力。要有这能力，我直接预测本周双色球了，赔率250万倍，比股市高太多了。我教你的不是预测市场，而是怎么应对市场——

恒科5000点左右，会有比较明确的安全边际。届时，我们的基金组合会提高恒科的仓位。有时候，投资就是这么简单。

报下格指2.10，投资机会为A-（投资机会从好到坏为S、A、B、C、D）。本文是有深度思考的，但流量永远比不过整活、抖机灵、黑丝大雷的财经博主。如有可能，还望大家点赞、在看和转发支持一下，不要让劣币驱逐良币。您的支持是我更新的最大动力！