改革升级！100亿“科创母”亮相！“新秦创原”上路！

秦创原创新资本发展大会，大概率是陕西“创新驱动”的分水岭。

7月3日，“秦创原科技创新投资股份有限公司”（简称“秦创投”）正式揭牌，《秦创原公司改革升级战略规划》、前期100亿科创母基金、全球选聘总裁等一系列信息同步披露，陕西科转就此全面加速。

现场出席嘉宾的分量，已证明了省委、省政府对“改革升级”的期待。

副省长李钧、交通银行行长张宝江、西安交通大学党委书记卢建军等均有出席，使其成为近期陕西关于“科技金融”的一场重磅会议。

01

秦创投：三年冲“一流”

面对“秦创投”这个命名，很难不想到深创投这个“国资顶流”。但事实上，“秦创投”设立初衷并非单一GP，而是一个必须激活全省科技成果转化的“总抓手”。

这个新主体由长安汇通整合“秦创原发展股份有限公司”而来，定位是“科技金融赋能陕西创新发展核心载体”。

众所周知，2021年以来，陕西全面启动秦创原创新驱动平台建设，推出了职务科技成果单列管理、技术转移人才评价和职称评定制度、横向科研项目结余经费出资科技成果转化“三项改革”，经过数年探索，“三项改革”硕果累累，“职务科技成果资产单列管理”、“先使用后付费”等重要举措被写入二十届三中全会《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》，西安获批建设综合性国家科学中心和科技创新中心，成为第四个获批“双中心”的城市，陕西创新发展迈上更高台阶。

而2021年10月成立的秦创原发展公司，作为秦创原“一中心一平台一公司”布局中的重要一环，是秦创原创新驱动平台市场化运营主体，由省属骨干企业陕投集团（83.33%）及西咸新区（16.66%）联合成立，4年多的尝试中，在科技经纪人队伍、股权直投、搭建子基金等方面都做出了重要探索，为秦创原建设和“三项改革”深化提供了重要支撑。

随着陕西科技强省建设迈上新的台阶，“三项改革”行至了需要“以科技金融叠加赋能”的窗口期。

长安汇通在秦创原创新资本发展大会上发布的《秦创原公司改革升级战略规划》中提出，体系化升级与市场化转型成为实现这一目标的关键。我们详细看看升级后“秦创投”的四大主营业务。

1：科创基金管理：核心是创立百亿级科创母基金，下文详表。

2：科创股权投资：明确是“直投”。首当其冲是投向“产业链关键环节”，即技术壁垒高、产能缺口大、国产化率低等堵点断点。其次是“培育产业链龙头企业”，包括招大引强及上市公司的并购重组。同时我们也注意到，专精特新“好苗子”亦在此列，意味着中小型科创企业也有机会获得直投。

3：科创综合服务：科创服务驿站（多种金融产品）、全品类服务（战略咨询、场景撮合、供应链嫁接、人才引荐等投后管理）及多元化科技经纪人队伍（落实激励机制）等。

4：原创技术策源：撬动省属企业共建中试平台、撬动省属企业开拓新技术应用示范场景、搭建产学研创新联合体等。

从规划看，上述业务外省同类机构也有布局，但为什么市场对“秦创投”寄以厚望呢？我们的观察点在于：

一：科创投资与国资运营天然的协同关系：作为省属国有资本运营公司，长安汇通背靠省属国企，庞大的省属国资体系（国有资产3万亿元）将天然地更贴近秦创原，能够对科技型企业提供最关键的场景支撑；考虑到省国资委直接控股的上市公司多达16家，打通“国资体系育新难”与“财政资金退出难”的瓶颈，仅在并购重组领域就值得期待。

二：撬动能力完全不同：作为国有资本市场化运营的专业机构，长安汇通资本运作工具箱丰富，与省内外一流的投资机构均有密切合作，将能更好地带动社会资本。

在巨变之中，长安汇通也为“秦创投”立下了军令状：一年形成行业影响，两年跻身西部前列，三年争创全国一流。

02

2027：基金矩阵“超千亿”

当天，首期100亿元科创母基金发布。

在我们的观察中，“科创母基金”近期大热，各地均在密集设立，且主发起人正逐步由财政体系扩大到国资国企之中。

2023年，广州“科创母基金”设立，总规模500亿元，由广州产投资本（广州市政府持股91%）。截至2024年一季度，已设立子基金总规模超470亿元。

2024年，中国诚通“科创母基金”设立，总规模达300亿元，首期规模不低于100亿元。请注意，2016年中国诚通即被确定为国有资本运营公司试点单位。

2025年，中国银行宣布将旗下“科创母基金”规模扩容至超500亿元，在“子基金+直投”模式中，70%资金将用于出资科创子基金，30%用于直接投资优质科创项目。

我们注意到，“陕西版科创母基金”的运营策略与上述探索者基本一致。

首要是以设立子基金的方式，“突出支持初创期的科技型企业”，强调聚焦前沿领域搭建“天使基金”，所涉领域或将包括未来制造、未来信息、未来材料及未来能源等未来产业。

其次将强化省市区协同联动，在多地市设立“专项子基金”，目标是形成省级基金“领头”、市区基金“雁行”、社会资本“竞跑”的小矩阵。

但“科创母基金”只是秦创投基金管理板块的局部，秦创投“三年冲一流”的规划中，大矩阵要达到1000亿管理规模，其中：

2025年底“小矩阵”要全面落地，管理规模要达到300亿元。

2026年：大矩阵要达到600亿元。

2027年：大矩阵要达到1000亿元。

达到这一目标，单靠科创母是不够的。下图才是秦创投“大矩阵”的全貌，外界可以清晰地捕获两条主线。

其一：以产业为导向，推动“基金群”成型成势。包括“未来产业基金群”、“战新产业基金群”和“特色基金群”，才是全部火力的释放点。

其二：以周期为导向，推动“全链条”成型成势。科创母主攻的天使基金及种子基金、战新产业所应用的VC基金及PE基金、特色基金领域的并购基金及S基金，已经基本覆盖了服务科创的全部门类。

为了全面支持秦创投，我们掌握的信息是：长安汇通旗下将把旗下基金群注入新公司。

03

市场化：“大面积”突破

用一句话评价当日焦点词汇——改革升级，我们想到的是：

陕西省委、省政府深度优化生产关系，以市场化的方式改变要素配置，从而对新质生产力产生革命性的解放作用。

那么，生产关系如何变革呢？

答案就是市场化。

在众多突破的酝酿中，我们注意到以下数点可能：

1：考核：在“改革升级”内容中，秦创投将对子基金差异化容亏率，允许单个企业项目亏损；以母基金享有超额收益向管理人让利。在陶峰的表达中，这种“容亏有度、免责有界、激励有效”的制度设计，将为创投成功安装“避震系统”。

此一预期已有释放。在《学习时报》6月5日刊发《陕西省副省长李钧：健全同科技创新相适应的科技金融体制》一文中已经提出：以落实免责奖惩为重点强化机制制度保障。完善容错补偿。对基金考核“算大账”“算总账”，不单纯追求财务回报。

2：人员：经理层面向全国招聘，管理岗位公开竞聘，并计划引进具有工科教育背景、产业工作经历丰富的复合型高层次人才。

纵观上述变化，可以说“秦创投”基本是一个“非典型国企”，用市场化彻底将动能释放出来。在这种探索中，长安汇通自身早已尝试，例如其搭建的交大专项科转基金中，一众LP均为民营上市公司。

作为本土财经观察者，我们倾向性认为，“秦创投”自身的市场化，将有效地兑现在科转大市场上，并快速推进改革任务目标落地。

据金融棒棒糖了解，2025年余下的6个月，新主体就要完成整合汇通基金、设立科创母基金、完成首批子基金设立、开办科创服务驿站、共建中试平台、配合制订母基金管理办法引进人才、搭建激励体系、建立风控系统、探索建立风险补偿机制、运营秦创原科创联盟等10余项工作。

快，也是市场化的魅力。

在《陕西省副省长李钧：健全同科技创新相适应的科技金融体制》一文中，我们还看到了这样的一句话：

以基金整合重组为重点大力发展耐心资本。整合壮大基金规模。突出政府引导和政策性定位，整合财政和国企资源，吸引高校和科研院所出资，兼顾市县科创投融资需求，积极争取国家级创投母基金、社保基金、金融资本、社会资本，设立规模更大更专业的科创母基金，通过全周期投资布局，构建“早期培育+成长期护航+成熟期助推”分层适配机制，激活规模化、均衡化支持效应。

这样事关生产关系的论述，为“秦创投”改革升级作了最佳注解，也成为“新秦创原”的启航号角。