百万年薪董秘提前离职！通化东宝频繁资产变现折射资金压力？

从财务指标表现来看，通化东宝流动性风险已现端倪。2025年一季度财务数据显示，其流动比率降至2.89，速动比率降至1.85，较2023年末的5.41和4.06出现显著下滑，短期偿债能力持续弱化。结合控股股东高比例股权质押与上市公司频繁减持套现的联动操作，通化东宝可能正面临结构性资金缺口，需通过资产变现方式缓解流动性压力。

作为国内胰岛素龙头，通化东宝这家老牌药企正面临管理层人事动荡。

7月4日晚间，通化东宝（600867.SH）发布公告称，公司董事会已收到董事会秘书苏璠的书面辞职报告。苏璠因个人原因，申请辞去公司董事会秘书一职，且辞职后将不再担任公司任何其他职务。值得注意的是，苏璠的原定任期至2026年9月7日方满，而此次辞职距任期结束尚一年有余。

注：以上人物系通化东宝前董秘苏璠

据Wind数据显示，自2020年6月加入通化东宝以来，苏璠在2021至2024年间的年薪分别为86.42万元、101.20万元、99.25万元及96.25万元，薪资水平接近百万元。然而，其选择在通化东宝即将发布2025年半年度业绩预告之际离职，时间节点较为敏感，引发市场关注。

任内业绩预告频下修，管理层震荡

公开资料显示，苏璠，1979年11月出生，拥有丰富的教育背景与职业经历。她于2004年获得中国政法大学法学硕士学位，并于2012年在伊拉斯姆斯大学鹿特丹管理学院取得工商管理硕士学位。在其职业生涯中，苏璠曾担任荷兰鹿特丹昊博律师事务所中国业务经理，美的集团股份有限公司海外战略经理及投资者关系经理，上海飞科电器股份有限公司董事会秘书，以及上海豫园旅游商城（集团）股份有限公司投资者关系部总经理等重要职务。

然而，在苏璠担任通化东宝董事会秘书期间，公司2024年度业绩预告出现戏剧性波动。2025年1月首次披露预计净利润为4052.77万元，次月即下修至1164.21万元，而最终年报确认亏损额达4272.32万元。短短三个月内业绩预告两度大幅修正，不仅削弱了投资者对公司的信任基础，更暴露出通化东宝在财务预测机制、风险管控体系及信息披露规范性等方面存在的缺陷。

苏璠的离任并非无迹可寻。回溯至3月31日，通化东宝发布公告披露，公司董事会当日收到副总经理杜治强、苏璠及陈红提交的书面辞职报告。其中，杜治强因个人原因申请辞去副总经理职务，辞职后不再担任公司任何职务；苏璠、陈红则因公司组织架构及管理分工调整，申请辞去副总经理职务，辞职后苏璠继续留任董事会秘书，陈红转任公司其他职务。

此次集体组织架构调整及分工变动，或与新任董事长李佳鸿的战略布局密切相关。作为通化东宝创始人、北大生物系科班出身的李一奎之子，李佳鸿于2024年3月正式接任董事长一职。然而，其掌舵首年，通化东宝即交出上市30年来首份亏损年报，随后管理层持续动荡，引发投资者关注。

集采策略失利，流动性或承压

财报数据显示，2024年通化东宝全年实现营业收入20.10亿元，同比大幅下滑34.66%；归母净利润由盈转亏，录得-4272万元，业绩显著承压。尽管2025年一季度营收回升至6.52亿元，但净利润仍同比大幅下滑49.2%至1.09亿元，陷入“增收不增利”的尴尬局面，折射出通化东宝在成本控制、运营效率及市场竞争力提升等方面或面临挑战。

年报显示，通化东宝将2024年营收下滑归因于库存周期调整及集采后产品价格体系重塑，但对比同行甘李药业的业绩表现，行业政策性因素可能并非主要矛盾。2024年，甘李药业实现营业收入30.45亿元，同比增长16.77%；归属于上市公司股东的净利润达6.15亿元，同比增幅高达80.75%。至2025年第一季度，其盈利势头进一步强化，净利润攀升至3.12亿元，同比激增224.9%。

事实上，胰岛素集采竞标策略的差异化选择或是导致二者业绩分化的核心诱因。甘李药业通过低价策略参与集采竞标，优先实现市场份额扩张，待建立先发优势后再逐步实施价格回调；而通化东宝则采取保守策略，以维持原有销售规模为首要目标，集采报价显著高于竞争对手。

以甘精胰岛素注射液为例，当时甘李药业报价48.71元/支，赛诺菲报价69元/支，通化东宝报价则高达77.98元/支，较甘李药业溢价近40%。随着甘李药业凭借价格优势加速市场渗透，通化东宝被迫在2025年一季度转向低价策略以扩大医院覆盖范围，最终陷入"以价换量"、增收不增利的境地。

此外，通化东宝历时6年的可溶性甘精赖脯双胰岛素注射液（BC Combo，THDB0207注射液）临床研发项目终止，导致其计提大额资产减值损失2.54亿元；同时，在与甘李药业的商标侵权诉讼中败诉，需支付赔偿金6100余万元。上述非经常性损益事项与主营业务盈利压力形成共振，使得通化东宝本就承压的利润遭受双重冲击。

据2024年年报披露，通化东宝控股股东东宝实业集团已将其所持上市公司95.20%的股份悉数质押，与此同时，通化东宝资本运作频现异常。5月22日晚间，通化东宝公告以56.12元/股的价格向西藏信托有限公司协议转让所持特宝生物2300余万股股份，转让总价达13.01亿元，转让价格甚至较特宝生物当日收盘价折价超20%。值得关注的是，自所持特宝生物股份解除限售以来，通化东宝已通过大宗交易、协议转让等方式完成三轮减持，累计套现约12.67亿元。

图片来源于：通化东宝2024年年报

从财务指标表现来看，通化东宝流动性风险已现端倪。2025年一季度财务数据显示，其流动比率降至2.89，速动比率降至1.85，较2023年末的5.41和4.06出现显著下滑，短期偿债能力持续弱化。结合控股股东高比例股权质押与上市公司频繁减持套现的联动操作，通化东宝可能正面临结构性资金缺口，需通过资产变现方式缓解流动性压力。

在胰岛素行业政策重构与竞争格局加速演变的背景下，通化东宝亟需通过优化治理结构、调整市场策略等系统性改革，重塑核心竞争力以应对生存考验。若无法在短期内稳定经营基本面并重建市场信心，其行业地位或将面临更大不确定性。

作者 | 王昊宇

编辑 | 吴雪