海外公司连亏五年 锦江酒店赴港上市加注海外

A股公司港交所申请上市再添一员。6月29日，锦江酒店（600754）正式向港交所递交招股书，计划在香港主板IPO。

按照已开业酒店家数排名，锦江酒店是全球最大酒店集团。按照已开业的客房间数，锦江酒店也能排名全球第二。耳熟能详的“锦江之星”“7天”和“维也纳”等都是公司旗下酒店品牌。

在中国酒店集团排名中，锦江酒店在大陆境外已开业的酒店家数与客房间数均排名第一。公司此次IPO的重点也是计划将募资额投向海外市场。但是，锦江酒店在海外市场的发展并不顺利，主要业务平台亏损已成常态。

发力海外

根据锦江酒店的招股书，公司此次IPO将主要用于资本支出及开支以加强海外酒店业务、海外整体数字化转型、偿还部分高利率银行贷款、营运资本及一般公司用途。不难发现，锦江酒店此次IPO募资的重点投向便是海外业务。

截至2024年末，锦江酒店已经开业的酒店家数达到13416家，客房间数达到129.1万间。在海外市场，锦江酒店在法国有773家酒店，在欧洲其他国家和地区有128家酒店，在亚洲、美洲和非洲其他国家和地区有270家酒店，共计1171家，遍及全球55个国家或地区。

海外酒店数量占比不足一成，收入占比已超三成。2024年，锦江酒店实现营收140.6亿元。其中，海外收入为42.6亿元，占比达到30.3%。如果将时间线拉长，2020年，锦江酒店海外收入为18.4亿元，占比只有18.6%。

2024年，锦江酒店的收入较2020年增加了约41.7亿元，海外市场的收入增加了24.2亿元，占比过半。

不仅如此，《财中社》发现，锦江酒店海外业务的毛利率更高。2020年其海外业务的毛利率只有19.1%，2024年已经增长至45.2%，而境内业务的毛利率为37.1%，连续三年不及海外。

从收入和毛利率增长，以及酒店数量占比来对比，锦江酒店发力海外市场无可厚非。

卢浮集团连亏五年

如前所述，锦江酒店海外千余家酒店中，有近七成位于法国。第三方资料显示，截至2024年末，公司在法国开业的酒店客房间数排名第二，市场份额为8.2%。Groupe du Louvre（下称“卢浮集团”）是锦江酒店海外业务主要附属公司。

2015年，锦江酒店通过全资子公司海路投资有限公司（下称“海路投资”）出资4.8亿欧元全资收购卢浮集团。由此，锦江酒店顺利扩张了海外业务。从收购直至2019年，卢浮集团都处于盈利中。

转折发生在2020年即疫情突发之后，卢浮集团开始由盈转亏。锦江酒店A股年报显示，2020年卢浮集团亏损接近1亿欧元，2024年亏损最低，但也超过千万欧元；2020-2024年合计亏损2.2亿欧元，以2024年末汇率计算，折合人民币约16.3亿元。

亏损是一方面，《财中社》注意到，锦江酒店还要不断向海外业务提供资金支持。比如2024年4月，锦江酒店向全资子公司海路投资追加1亿欧元，加之原计划增资的2亿欧元，共计增资3亿欧元。

海路投资是锦江酒店境外投资平台，是直接收购卢浮集团的主体。增资的原因，锦江酒店表示，这将有助于海路投资“优化其资本结构，降低资产负债率，减少财务费用”。

2025年4月，锦江酒店发布公告，为海路投资提供8000万元欧元的担保。截至公告日，公司为海路投资担保的余额为8亿欧元。截至2024年末，海路投资的银行或关联方贷款总额为10.2亿欧元。

较早前的2024年12月，锦江酒店为卢浮集团提供了2650万欧元的担保。截至公告日，公司为卢浮集团担保的余额为1.8亿欧元。公告显示，截至2024年三季度末，卢浮集团银行贷款总额为1.8亿欧元，关联方贷款为4.1亿欧元。

A股年报显示，截至2024年底，锦江酒店的货币资金达到90.9亿元，2025年一季度也超过81亿元。这一时期，公司短期借款只有10亿元左右，一年内到期的非流动负债分别为59亿元以及54.5亿元，锦江酒店不存在短期资金压力。

但需要注意的是，2024年以前两年，锦江酒店年末的短期借款远不足4亿元，如今已经不止翻番。

除了短期借款，2024年末，锦江酒店的长期借款为70.4亿元，较上一年的近百亿下降明显。2025年一季度末，公司长期借款进一步降至68.5亿元。

虽然长期借款金额下降明显，但公司借款的利息在明显增长。年报显示，2024年锦江酒店利息费用为5.3亿元，较2022年的2.6亿元涨幅超过一倍。