中信证券：主题聚焦低位主题补涨和产能化解发力

文｜秦培景 刘易 王冠然 田鹏

王涛 王子昂 丁科翔 白弘伟

市场交投依然活跃，中报舆情对产业类主题轮动影响较大，可关注有业绩支撑的低位主题补涨和供给侧“反内卷”政策催化，具体建议聚焦消费电子、AI算力、航天卫星及产能化解四个方向。A股中报季市场交投比较活跃，沐曦等科技企业IPO获受理，科技领域产品催化频出，市场注意力转向科技板块和主题。从主题环境来看，综合流动性指标和市场风格特征，市场情绪依然不低。从催化因素和时序上看，一方面，国内供给侧“反内卷”政策发力；另一方面，业绩确定性和低位板块胜率高；另外，下半年通常是国产科技行业的密集技术发布周期，近期相关催化的密度较大。结合市场环境、催化因素以及综合量化指标研判，建议关注消费电子、AI算力、航天卫星及产能化解方向；我们在报告中还梳理了16个标的构成的主题推荐组合供投资者参考。

▍A股大势：中报季市场注意力转向科技。

市场交投依然活跃，中报舆情对产业类主题轮动的影响较大，产业类主题轮动的同时，沐曦等科技企业IPO获受理，科技领域产品催化频出，市场注意力转向科技板块和主题；与此同时，供给侧“反内卷”政策的发力有望改善相关产业的竞争格局。从外部环境上看，地缘政治冲突持续，但市场关注度在降低且反应钝化。美国的《大漂亮法案》通过，推进稳定币发展以持续提高债务上限。国内持续化债并在收入分配、民生改革上陆续出台政策，并积极布局跨境贸易人民币结算。从资金面来看，市场的高流动性带来了主题持续轮动，中报业绩对轮动的影响加大，且市场注意力逐步从创新药和新消费转向科技板块。

▍主题环境：地缘冲突边际减弱，美国提高债务上限，人民币跨境结算稳步推进。

1）外部军事冲突持续，但规模可控。当地时间7月4日晚间，哈马斯向相关斡旋方就加沙停火提案做出积极回应，并发表声明称已做好充分准备，以立即就该停火提议的实施机制启动新一轮谈判；俄乌冲突持续，但美国国防部宣布暂停向乌克兰提供防空导弹、精确制导武器等部分承诺军火，此举或因美国国内军工产业产量受外部因素影响缩减。

2）美国大漂亮法案获得通过。当地时间7月4日，美国总统特朗普签署“大而美”税收和支出法案。该法案含巨额减税条款，将大规模减税政策永久化，同时还提高了5万亿美元债务上限。国会预算办公室估计，到2034年底，法案将使联邦赤字增加3.4万亿美元，预计到2035年，美国国债规模将超过52万亿美元，占GDP的比重接近120%。企业和富人有望受益于此法案，如位于前20%的高收入群体每年净收入将增加近13000美元。煤炭、石油和天然气等行业也获得税收减免，更多联邦土地将开放供钻探使用。该法案是特朗普2025年初重返白宫后推出的标志性立法议程，其签署生效代表着特朗普的一场大胜，有助于巩固他对共和党的掌控力，也为其后续施政奠定了一定基础，增强了其在党内和国内政治舞台上的影响力。

3）中美经贸谈判持续，关税冲突存在但略缓和。商务部新闻发言人7月4日表示，中美伦敦经贸会谈后，中方正依法依规审批符合条件的管制物项出口许可申请，美方也采取相应行动，取消对华采取的一系列限制性措施。

4）小盘换手率快速上升，市场热点轮动加速，板块持续性极弱。前两周（6月23日-7月4日）A股轮动速度仍旧较快，上证指数在周五试探3500点后转弱。中央财经委会议强调“反内卷”，带动黑色系、水泥、光伏等板块快速上行；海外算力链市场业绩预期持续发酵，带动国内PCB板块活跃；此外，稳定币、游戏、电力等板块也展开反弹。量能层面，全周日均成交1.41万亿元，较前周小幅缩量2.7%。从资金面上来看，上周融资融券余额维持稳定，融资融券资金换手率也基本稳定，两市主力净流出的规模维持平稳。主要指数资金流量指标（MFI）（MA5）分化；主要指数资金流量指标（RSI）（MA5）快速反弹。从相对沪深300偏离度看，中证1000、中证2000相对沪深300的成交额偏离度明显背离；中证1000、国证2000相较沪深300的估值偏离度出现背离。

▍催化因素：美国6月就业数据，五大央行行长会议，全国绿色算力大会

1）2025绿色算力（人工智能）大会将于7月12日在呼和浩特市举办。大会以“共筑绿色算力大生态共创人工智能新未来”为主题。届时将展示“全国一体化算力网”算电协同国家试点项目正式并网运行等启动仪式，以及和林格尔金融数据产业园等揭牌仪式。还将发布《绿色算力发展研究报告（2025）》等重要成果，并设置主旨演讲等环节，促进政企学研多方资源对接与合作。

2）全球五大央行行长探讨货币政策。7月7日，美联储主席鲍威尔、欧洲央行行长拉加德将与来自日本、韩国和英国的央行同僚，在葡萄牙辛特拉举行的2025年欧洲央行中央银行论坛上同台，共同探讨如何应对白宫决策对全球经济造成的冲击等货币政策相关问题。

3）美国6月就业报告发布。7月9日，美国将发布6月就业报告。经济学家预测雇主当月新增就业岗位11.3万个，为四个月来最少，失业率预计将小幅上升至4.3%。该报告数据将影响美联储对劳动力市场的判断，进而影响其货币政策走向。

▍重点聚焦：市场交投依然活跃，中报舆情对产业类主题轮动影响较大，可关注有业绩支撑的低位主题补涨和供给侧“反内卷”政策催化，推荐消费电子、AI算力、航天卫星及产能化解主题。

▍风险因素：

中美摩擦进一步激化，地缘冲突加剧，市场资金净流出扩大，国内政策落地不及预期。

本文节选自中信证券研究部已于2025年7月6日发布的《主题策略聚焦20250706—低位主题补涨和产能化解发力》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。

本文源自：券商研报精选