多元资产配置应对各种不确定性

　　证券时报记者 安仲文

　　在全球经济周期分化、宏观环境波谲云诡的背景下，多元资产配置的战略价值持续凸显。过去一年间，黄金、白银等传统避险资产的稳健增值，叠加新兴市场科技、医疗等成长型赛道标的的亮眼表现，进一步强化了多资产配置的市场吸引力。

　　“不同于专注单一资产，多资产多策略投资既强调覆盖资产的广度，也要求对各类资产有较为深入的研究。”广发基金资产配置部基金经理曹建文认为，寻找驱动资产价格变动的底层逻辑，并以因子进行定义，是多资产配置框架的关键，以此为基石，可以更直观地进行比价和精细化的组合管理。

　　持仓追求“积小胜为大胜”

　　曹建文是深耕多资产领域的专业投资人，从业10年间历经2年基金专户、4年养老金/保险资金、4年公募FOF管理实战，覆盖基金、股票、债券、转债、期货等多品类投资，为其当前管理公募FOF产品奠定了多元视角的投资优势。

　　“多资产配置框架的关键，是以因子定义驱动资产价格变动的底层逻辑。”曹建文告诉记者，其所在的资产配置团队构建了基于因子的资产配置框架，将因子分为宏观因子和微观因子，前者涵盖经济增长、利率、通胀、信用、流动性等，后者则包括动量、估值、波动率等，不同资产、不同策略的因子暴露不同。

　　在曹建文看来，基于因子的资产配置框架优势在于：一方面，做大类资产比较或比价时更为直观；另一方面，做组合管理时可以从因子的维度进行更精细化的管理，看子基金的组合在哪些因子上有所暴露，再对相关因子做相对均衡的配置。

　　这种因子化框架直接指导了实战中的均衡配置——通过剥离资产表象、聚焦底层驱动逻辑，使组合能够灵活适配不同的市场环境。从近几年的历史持仓来看，曹建文注重组合对不同市场环境的适应性，追求“积小胜为大胜”。

　　以2021年接管的广发安泰稳健养老FOF为例，在权益市场震荡背景下，曹建文通过利率因子和信用利差分析，重点配置中长期纯债、利率债基及含权债基，适度拉长久期，辅以一级债基及境外债基，实现稳健收益。权益方面，以均衡型基金为底仓，搭配价值风格基金；同时前瞻布局海外资产，2023年底低吸港股指数基金，2024年三季度加仓美股，今年初估值回升后及时止盈，待回调后再入场。得益于多资产的配置策略，广发安泰稳健养老一年持有混合（FOF）A历史业绩表现出色。

　　构建全天候收益矩阵

　　多元视角的持仓策略，也意味着FOF基金经理在选基时要注重不同赛道的均衡，以及具备敏锐的市场洞察力。

　　据证券时报记者观察，在曹建文管理的广发养老目标2060五年持有混合FOF中，其配置的基金覆盖军工、科技、光伏、医疗、小盘、大盘等多元主题，且在持仓结构上同步纳入主动管理型与被动指数型基金，由此构建起多维度的收益来源。

　　曹建文凭借多维度研究视角，精准捕捉港股市场流动性改善机遇。其管理的广发养老目标2060五年持有混合FOF在科技主题配置中以恒生科技ETF为核心，在医疗主题配置中重点布局恒生医疗ETF，两大方向均深度契合港股市场流动性修复与估值修复的双重逻辑。

　　这一策略印证了曹建文对港股市场流动性改善的前瞻预判。其通过锚定恒生科技ETF与恒生医疗ETF的双赛道配置，深度契合了港股市场流动性修复与估值修复的双重红利释放逻辑，使得FOF产品在科技与医疗板块的弹性行情中精准捕捉到超额收益窗口。

　　“多资产投资的特点和优势，一方面在于资产之间具有对冲效果，可以平滑组合波动；另一方面在于‘东方不亮西方亮’，总是能在不同的市场环境下找到表现较优的资产，提升整体胜率。”曹建文强调，过去美元资产长期占优的格局正在被打破，中国市场正显现出低估值和资金回流带来的流动性优势。

　　多资产配置应对“黑天鹅”风险

　　在市场主要指数反弹幅度较大、基金产品收益不俗的背景下，多资产、多视角的投资策略也使得FOF基金经理在控制风险敞口、收益增厚这些关键需求上具有更多优势。

　　展望下半年，曹建文表示，在美国贸易政策仍具备较大不确定性的背景下，中国资产和欧洲资产值得重点关注。当前全球配置资金处于对于美元和非美元资产配置的再平衡过程中。横向比较美股的估值，仍处于全球的相对高点，再加上全球贸易碎片化带动资产配置的区域化，在欧洲和港股等市场都可以看到配置资金的回流，在美国政策不确定性的背景下，这一趋势仍可能持续。

　　中国资产方面，曹建文认为，A股和港股下一轮行情的主线较大概率由科技引领。他认为，目前技术进步已经到了第四次工业革命的前夜，但人工智能、机器人等产业的商业模式和技术路线还没有完全成型，股价的波动也相对较大，需要把握配置的时点，并通过价值、质量等多类型策略品种来降低权益部分的波动。

　　曹建文强调，大类资产配置的魅力在于，在不同的宏观背景下都能寻求最优解，下半年需要关注的风险点主要在于海外的不确定性因素，例如贸易冲突、美元流动性、地缘冲突升级等风险，其影响可能会波动到多类资产，需要密切跟踪。

转自：证券时报