这个数据失去了名字 | 策略周报

今天推送的是

九维狐

的策略周报。

每周周日我会给大家复盘一下上周的市场。

市场回顾

先来看看指数和交易数据——

过去这周最大的利好，可能是证监会把logo给改了——

宏观上，中国6月份的PMI数据也出炉了。

先给新读者科普下PMI——

PMI是一个可以提前反映经济情况的前瞻指标。

它跟GDP和工业企业增加值等经济指标都很一致，跟沪深300指数的走势也很一致。

PMI的全称是Purchasing Managers’ Index，翻译过来就是「采购经理人指数」。

其实就是做了份问卷，每个月都跑去问问采购经理几个指数，让他们判断一下经济是好了还是坏了，然后加权计算一个平均值。

我们会以50作为好坏的分界线，所以我们也会把50称之为「荣枯线」。

如果经常关注财经新闻的话，你会发现有两个PMI：官方PMI和财新PMI。

官方PMI调查了3,000+家大中型企业，财新PMI的样本则是400+家中小企业。

所以有时候它俩的情况并不是很一致。

稍微有点年纪的朋友可能会听过「汇丰PMI」，其实这和财新PMI是同一个，再之前叫做「里昂证券PMI」。

这个PMI都是IHS Markit做的调研（现在已经被标普收购了），财新只是冠了个名。

这次6月份的PMI基本上都有好转（毕竟5月份有劳动节假期一般都没6月好）。

官方的制造业PMI已经连续3个月在荣枯线下面了，后续央妈可能会进一步宽松（最近也放话说「“适度宽松”的主基调未发生任何变化」）。

官方新出口订单指数还是偏低（47.7），主要也跟海外贸易政策的不确定性有关。

最近跟咱有贸易摩擦的不单单是美国，还有欧盟（虽然今年是中欧建交50周年）。

上个月欧盟禁止了中国企业参与价值超过500万欧元的医疗器械公共招标项目，这个周六我们就对欧盟的白兰地反倾销案作出终裁并开始加税。

当然，本身贸易摩擦的时间线其实更遥远——

欧盟还对咱的无缝钢铁管、乙醛酸、氯化胆碱、高压无缝钢瓶、白乙醛酸、白香兰素等发起反倾销调查，我们也对欧盟的乳制品、甲苯胺等发起过反倾销/反补贴调查。

7月3日（周四），彭博报道说我们打算取消本月中欧领导人会晤的部分行程。

随后我们回应说「双方一致同意要筹备好新一次的中欧领导人会晤」。

之后央视的自媒体账号「玉渊谭天」透露说，「目前，中欧电动汽车谈判的技术部分已经基本完成，只欠临门一脚，关键在于欧方能否展现出相应的政治意愿推动问题的解决。」

美国方面，跟咱的贸易谈判也有所进展——

伦敦会面后，本周美国同意继续向咱供应喷气发动机、芯片设计软件以及乙烷，中方则是继续依法审批符合条件的管制物项出口申请（稀土）。

另外川普还透露说TikTok出售的交易基本达成，接下来会跟咱谈（总觉得他太天真了在这点上）。

顺带提一嘴川普跟其他国家的谈判，总体还算顺利——

• 欧盟：目标是在7月9日deadline前谈好，据称愿意接受美国的「基准税」但寻求行业税豁免和配额，但周六（5日）的消息是还是没取得突破，欧盟透露第二轮反制措施规模已缩减（950亿欧→720亿欧）

• 日本：川普说东京是难以合作的谈判伙伴，说「他们被宠坏了」，威胁要实施更严厉的惩罚措施（汽车出口配额限制等），还表态说可能要对其征收30-35%关税；日本因为即将进行参议院选举，怕得罪选民所以让步空间有限（不肯进口美国大米）

• 韩国：寻求延长deadline，希望获得汽车、钢铁和铝制品关税减免，但因为也有对美国电商企业的拟议监管措施，美方很不满

• 加拿大：之前取消谈判后，上个月底取消了对美的数字服务税，恢复谈判；美国驻加拿大大使说可以达成双赢局面

• 越南：继英国后第二个达成协议，美对越收20%，如果第三国通过越中转收40%

• 印度：跟WTO报备了，打算对美国征收报复性关税，不打算就关键的农业和乳制品问题做出妥协；增加对美国的原油进口以安抚对方

• 印尼：表示会对70%的美国商品接近零关税，打算采取严格管理框架防止第三国通过印尼进行贸易规避，还打算买更多美国农产品、液化天然气、军事装备

• 柬埔寨：跟美方达成协议，近期会发布联合声明

川普周二（7月1日）说没考虑过延长关税谈判最后期限（7月9日）。

接着他在周四（7月3日）宣布说，接着会告知不同国家接下来要被征收的新关税（税率可能从60%-70%到10%-20%，这比4月份提出的最高50%还要夸张），从8月1日开始收。

约100个国家/地区会被收10%关税，其中大多数都没跟美国有谈判。

谈判进展还算顺利，另外川普也搞定了「大漂亮」法案——

先是7月1日（周二）参议院以一票之差惊险通过，然后隔天周三以218:214在众议院通过。

因为法案会增加政府债务，所以引起了共和党内部的巨大分歧。

有意思的是，川普本人似乎没认真读过法案——他在国会中宣布医疗补助、医疗保险和社会保障「三不碰」原则，但法案本来就有点劫贫济富的意味（给富人减税但削减了医保）。

️ 指标情况

目前货币、信用和全球指标如下——

货币指标：2.9

央行公开市场本周净回笼13,753亿元（2024年1月以来最高），不过流动性指标仍保持在宽松区间。

5月份的M2同比增速微降，不过 回升了（这东西跟着大盘走，是利好）。

6月LPR不变，符合预期。

信用指标：2.6

5月 存量 增速保持在8.7%，信用指标上升到宽松区间。

不过结构不算健康——大头还是靠政府债券撑着（占新增社融64%）。

人民币贷款增量比起上个月有所回升，但还是不如往年同期。

全球指标：1.9

本周交易指标略微上升到1.9，但风险仍然存在。

⚔️ 交易操作

调仓结束，恢复发车。

流动性宽松，十五五规划正在途中，题材即将开始轮动。

本期发车新增投资 10,000元 。

其中100%投资至「九维狐权益」组合，0%投资到「九维狐固收」组合（恢复权益的定投设置）。

如果你认可上述投资逻辑的话，可以点击以下链接跟车——

最后也提醒下：投资股票等风险资产，自然还是尽量用长期资金的好。

学术上来看也是有依据的——

Wharton的教授Jeremy J. Siegel在《Stocks for the long run》一书中统计了过去200年股票、债券和国债的风险（用的是标准差），发现如果持有期限足够长（20+年），那么持有股票的风险反而更小。

图/ 《Stocks for the long run》

「Greed is good.」

⚠️ 风险提示： 外围风险加剧市场波动；策略模型失效。

免责声明：以上方案仅为示例，投资者应根据自身的资金情况、风险承受能力，合理安排投资计划。市场有风险，投资需谨慎。投顾机构不保证以上基金投资组合策略一定盈利以及最低收益，也不做保本承诺。

参考资料/

《刚刚！财新宣布终止PMI冠名合作》《央行主管媒体：中国央行货币政策“适度宽松”的主基调未发生任何变化》《大限将至，印度选择硬碰硬，准备强硬回应美国汽车关税》《“大限”逼近，美欧谈判仍未取得突破，周末接着谈》《美国大使称美加"双赢"协议触手可及》《日本参议院选战开启，石破茂政府面临“大考”》《试图打破谈判僵局，各方保持高度警惕，美预告将确定多国关税税率》《中欧电动汽车谈判只欠临门一脚》《外媒：印度拟对美国征收报复性关税》《美银：标普500即将触发卖出信号，“大漂亮”法案推高夏季泡沫风险》《马斯克"觉醒"太晚？特朗普"大漂亮法案"将重创特斯拉“卖碳收入”》《美将向不同国家告知征收的新关税，WJ部回应》《中方计划取消中欧领导人会晤部分议程？WJ部回应》《印尼称有信心与美国达成“大胆的贸易协议”，拟对七成美国产品实施零关税》《电网设备巨头发声：AI电力需求剧烈波动，重创全球供电稳定，呼吁政府干预》《商务部：7月5日起，对原产于欧盟的进口相关白兰地征收反倾销税》《小非农爆冷，大非农火热，市场应该相信哪一个？》《快讯：印尼表示将对70%的美国商品征收接近零水平的进口关税。》《非农为啥“吓不到”市场？》《特朗普：周五将向贸易伙伴发关税函，税率可能从60%-70%到10%-20%》《细看非农：美国就业远没有"表面数据"看起来的强劲》《谁将影响全球最重要的利率？贝森特“夺权”鲍威尔》《综合整治内卷与16年供改有何不同？》《大摩评非农：反移民拉低失业率，美联储将重点关注关税后续对通胀和消费影响》《中国央行公开市场今日净回笼4919亿元，本周净回笼13753亿元》《外媒爆：美政府通知通用电气航空航天，称其可以重启向中国商飞供应喷气发动机》《美国与越南达成贸易协定：事实、影响与推演》《特朗普“最重要经济政策”终于过会，一文读懂“大漂亮”法案最终版》《贝森特否认美元贬值会削弱其全球地位，警告欧元升至1.2将令欧洲"尖叫"》《稀土不会成为中欧之间的问题》《“新美联储通讯社”：6月非农就业报告可能延长美联储观望期》《四票之差，“大漂亮”法案在美国众议院涉险过关，3.4万亿赤字“重负”将至》《贝森特：如果美联储现在不降息，9月降幅或更大，秋季着手新主席遴选》《美越协议后新贸易协议将至？印度和印尼在发力》《贝森特称美对越20%关税不会与现行10%叠加，越南ETF加速上涨》《美国6月ISM服务业PMI指数50.8，就业指数收缩，商业活动和订单回升》《美国6月非农新增就业14.7万人超预期，4、5月合计上修1.6万人，失业率意外降至4.1%》《美越达成贸易协议，对亚洲市场意味着什么？》《戏剧性的一夜：共和党内乱、通宵投票，“大漂亮法案”艰难通过众议院程序性投票》《商务部：对欧盟白兰地反倾销调查将于近日做出终裁》《商务部回应美国与越南达成贸易协议》《商务部回应有关美国总统拟带企业团访华报道》《没完整读过“大漂亮法案”？特朗普向共和党宣布“三不碰”，显然不清楚医疗补助削减》《美方解除对中国芯片设计软件、乙烷的出口限制》《韩国总统：将尽快改善韩中关系》《野村：日本取消关税希望已破灭，美国或先加税》《中国6月财新服务业PMI降至50.6，为去年四季度以来最低》《西门子称美国已取消对中国芯片设计软件的出口限制》《报道：美越达成协议后，美印谈判也在快速推进》《美国就业正显露颓势，美联储还要等多久？》《特朗普对日本下手的底气：“不敢涨价”的日本车》《沉默的对抗！鲍威尔与特朗普的博弈，贝森特会兼任美联储主席吗？》《市场对降息过于乐观了吗？》《欧盟委员会主席冯德莱恩会见王Y》《美国财长贝森特：美联储可能在9月或更早降息》《默克尔：欧盟不应惧怕美国的关税》《比特朗普谩骂更进一步！美国FHFA局长指控鲍威尔欺诈、要求国会调查》《特朗普称美越达成贸易协议，美国对越南商品征关税至少20%》《“小非农”爆冷！美国6月ADP就业人数骤降至-3.3万人，为2023年3月以来最差》《日本首席贸易谈判代表：不能为了仓促达成协议而放弃国家利益》《特朗普对贸易谈判信心满满，结果在日本卡住了》《特朗普：日本被宠坏了，他们要明白在美国做生意是荣幸》《高盛：风险资产正走向“金发姑娘”的理想状态》《特朗普称不考虑延长关税谈判最后期限，怀疑“是否能和日本达成协议，他们被宠坏了”》《对美关税谈判，印度画出两大“红线”》《鲍威尔未排除7月降息可能，称若非关税已降息，关税料将对通胀有影响》《万斯“一票破局”，美国参议院惊险通过“大漂亮”法案，还有众议院投票关》《是否驱逐马斯克？特朗普：“得看一下”》《美国6月ISM制造业PMI连续四个月萎缩，就业再收缩，价格指数加速》《美国5月JOLTS职位空缺大幅好于预期，自主离职人数上升》《关税大限将至，特朗普施压快速达成协议，日本贸易策略面临考验》《美参议院否决特朗普AI监管禁令，99:1压倒性票数！》《强在中游——6月PMI数据点评》《如何构建促消费长效机制：从补贴驱动到制度创新》《报道：美印最快本周达成临时贸易协定，秋季前敲定全面协议第一阶段内容》《关税大限临近，印度购买更多美国原油，安抚特朗普》《大摩：本轮美股上涨有坚实的基本面》《中国6月财新制造业PMI升至50.4，重回扩张区间》《特朗普威胁对日本征收关税，理由是不愿进口美国大米》《“大限”逼近，欧盟据称愿接受美国“基准国家税”，但寻求行业税豁免和配额》《贝森特：预计签署一系列新贸易协议，当前增发长债无意义，稳定币立法或7月中出台》《6月PMI延续反弹的背后》《特朗普承认：这就是美国对中国干的事》《关税暂缓期仅剩一周，韩国：首要任务是获得延期许可》《中国计划邀请特朗普参加9月在北京举行的阅兵？WJ部回应》《PMI稳住了吗？》《A股进入牛市第二阶段的成因和方向》《半年过去了，华尔街的“脸都被打肿了”》《证监会logo更新》《贝森特接替鲍威尔的概率激增》《加拿大让步！取消数字服务税，美加将恢复贸易谈判，以期在7月21日前达成协议》《中国6月官方制造业PMI继续回升至49.7，新订单指数回升至扩张区间，非制造业延续扩张》《央行主管媒体：中国央行货币政策“适度宽松”的主基调未发生任何变化》《特朗普称“不需延长最后期限，将给各国指定税率”，“亲爱的日本，你们要付25%汽车关税”》《彼得蒂尔：美国已做不出“登月计划”，连马斯克也不再相信登陆火星》《几个潜在想象空间对冲基本面放缓》《A股能创新高吗？》《有条件恢复日本部分地区水产品进口》《欧盟对华香兰素作出反倾销终裁》《欧盟对华乙醛酸作出反倾销初裁》《中国对原产于欧盟的进口相关乳制品发起反补贴调查》《中国7月5日起对原产于欧盟的进口相关白兰地征收反倾销税》《商务部公告2025年第31号 公布对原产于欧盟的进口甲苯胺所适用反倾销措施的期终复审裁定》《欧盟对中国产无缝钢管发起反倾销调查》《商务部：关于对原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品进行反倾销立案调查》《欧盟对华高压无缝钢瓶发起反倾销调查》《欧盟对华氯化胆碱发起反倾销调查》《欧盟拟对中国电动汽车加税，商务部反制！对原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品进行反倾销立案调查》《欧盟对华纯电动载人汽车作出反补贴终裁》《对中国电动汽车加征关税无助于欧盟经济发展》《欧盟限制中国医疗器材进口，“中方坚决反对”》《美国“大而美”法案被指劫贫济富，需要医保的美民众担忧倍增》《美国万亿减税支出法来了，特朗普签署“大漂亮”法案，看好经济和股市》《“大漂亮法案”过了，美债发行潮也要来了》

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