牛市3.0下，谁在买入A股？丨智氪

作者|范亮

编辑|郑怀舟

封面来源|视觉中国

6月下旬起，A股市场一扫颓势，沪指在连续大阳线中突破3400点整数关口。进入7月，上攻势头不减，一度逼近3500点。

这已是年内A股第三次向关键点位发起冲锋。如果说前两次，一次由Deepseek与机器人概念引爆的“题材牛1.0”，一次是因关税利好驱动的“事件牛2.0”，那么此轮行情中，市场为何能在看似“无明显利好”的情况下强势反弹？又是谁，在为这场潜在的“牛市3.0”行情注入真金白银？

机构驱动本轮反弹？

本轮行情的直接诱因，或可追溯至中东地缘政治局势的缓和。

回顾市场，自6月13日伊朗与以色列冲突升级后，全球避险情绪升温，美股、港股及A股市场均承压下行。尽管市场回调与地缘冲突的直接关联度难以量化，但一个关键的时间节点为此提供了佐证：6月24日，在伊朗与以色列宣布达成停火协议后，全球主要股指应声大涨。这一市场反应强烈暗示，此前的地缘紧张确实抑制了投资者的风险偏好。

线性分析的角度下，伊以宣布停火后市场反弹的终点应是冲突发生时的起点，但上证指数和纳斯达克指数却双双行至2025年以来的市场高位，两方市场形成了共振的态势：即美股接近/突破新高给了A股支撑，A股接近/突破新高又给了美股支撑。

而美股和A股可以实现共振，还受到另一个共同因素影响，即中美贸易谈判进展。时间线上，中美6月初在伦敦启动第二轮谈判，达成原则性框架协议。6月26日。美国商务部长卢特尼克正式对外确认，中美两国已于6月24日正式签署贸易协议。6月27日，我国商务部发言人称，中方将依法审批符合条件的管制物项出口申请，美方将相应取消对华采取的一系列限制性措施。7月初，美国取消对华芯片EDA软件出口限制。近期，市场又传出特朗普有望在9月携企业家团队访华，该消息虽并未得到官方正式确认，但结合中美一系列积极互动看，中美贸易谈判是积极的，这给市场的上涨提供了一定的支撑。

在此背景下，A股与美股形成了罕见的积极共振。纳斯达克指数与上证指数双双触及年内高位，形成了“美股上涨为A股提供外部支撑，A股走强反过来也提振全球市场信心”的正向反馈循环。这种跨市场的情绪共振，放大了单一利好消息的影响力，是本轮行情超出简单“反弹”逻辑的关键。

那么，又是谁在买入？

综合各方的数据看，本轮市场行情中，散户可能并不是买入的主力，机构才是。

一个印证的观点是，A股开户数和融资融券虽在6月份有所增长，但增幅在年内并不明显。另外从A股成交额来看，6月23日-6月25日，A股成交额从1.15万亿一路提升至1.64万亿，随后便持续回落至1.4万亿附近，显示A股的交易情绪也较为稳定，也并无明显的放量。

此外，考虑到A股散户驱动的行情往往需要“全网刷屏”级别的利好催化，本轮对A股产生利好的事件逻辑链条较长，且传播范围相对较窄，再叠加美股A股共振的情况，也可以推测本轮交易以机构为主导。

是否是进场时机？

如果说前文关于机构驱动A股上涨的推论正确，那么按照其“买预期、卖现实”的操作风格，目前在市场已经逼近3500点的状态下，投资者现在进场已经不是恰当的时机。

时间节点上，特朗普将7月9日设为关税谈判的最后期限，这意味着我国与美国的贸易谈判结果很可能在当日正式落地。考虑到在此之前相关利好已经有所发酵，因此利好落地也无法再为市场的进一步上涨提供足够的支撑，

另外，根据央视新闻，当地时间7月4日，美国总统特朗普表示，美国政府将从当天起开始致函贸易伙伴，设定新的单边关税税率。对于将设定的新关税，特朗普说，“关税税率可能从60%、70%到10%、20%不等”。这一定程度上也会加大对当前已经处于高位的市场的扰动。

综合来看，当前A股市场正处于一个微妙的平衡点。一方面，是前期上涨积累的巨大获利盘和“预期兑现”的内在压力；另一方面，是新的外部不确定性正在浮现。在此节点，市场的短期博弈将显著加剧，向上的空间与潜在的回调风险已不成比例。因此，对于尚未进场的投资者而言，追高操作的风险已经凸显，保持谨慎、静待市场信号进一步明朗，或许是更为稳妥的策略。

*免责声明：

本文内容仅代表作者看法 。

市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。我们无意为交易各方提供承销服务或任何需持有特定资质或牌照方可从事的服务。

点击图片即可阅读