美国就业岗位大增失业率降低，但蕴含隐忧

劳动力市场好于预期

在唐纳德·特朗普总统提出大规模且不断变化的关税政策之后，美国一些企业对经济发展的方向高度不确定，推迟了招聘。但统计数据表示，美国的就业市场依然在蓬勃发展。

美国劳工统计局周四公布的数据显示，六月份美国增加了14.7万个工作岗位，高于预期；失业率从4.2%降至4.1%。

六月份的月度新增工作岗位数据，大大超过了预期的11.75万个净就业岗位的增长。地方州政府、教育、休闲和酒店以及医疗保健等传统稳定的行业出现了健康增长。

上个月的增长工作岗位，比五月份的总数略有增加。经过修正后，五月份的新增工作岗位略微上调至14.4万个；四月份的就业增长上调至15.8万个。周四的数据使三个月的平均就业增长达到15万人。

劳动力市场存在隐忧

从表面上看，六月份的就业报告展示了美国经济强劲增长的图景：失业率处于历史低位，增加的就业岗位数量健康，工资增长超过通货膨胀。但仔细研究数据会发现，一些瑕疵可能会破坏这种美好的前景——唐纳德·特朗普总统的经济政策是最重要的共同点。

本月增长的工作岗位绝大部分来自医疗保健（+58,600个工作岗位）、休闲和酒店（+20,000个工作岗位）以及州和地方政府（+80,000个工作岗位）。

如果剔除公共部门的增加岗位（+80,000个工作岗位被联邦政府减少的7,000个工作岗位略微抵消），美国私营部门企业在六月份仅增加了7.4万个工作岗位，这是自2024年10月以来的最小月度增幅。

“关税上调、限制性货币政策以及对贸易战进一步加剧的担忧正在严重拖累劳动力需求，”万神殿宏观经济学（Pantheon Macroeconomics）首席美国经济学家塞缪尔·汤姆斯（Samuel Tombs）周四在一份投资者报告中写道，“不包括医疗保健和教育的私人就业人数仅增加了2.3万人，远低于过去12个月平均5万人的数据。”因此，从根本上说，这是一份薄弱的报告。

劳动力参与率有所下降，而黑人工失业率飙升 0.8 个百分点至 6.8%，为2022年1月以来的最高水平。

黑人工人的失业率上升在过去一直是经济即将疲软的指标。“有一种想法是，当经济放缓时，黑人工人可能会更快地感受到其影响，因为他们可能处于工作保障较差的境地，”Glassdoor首席经济学家丹尼尔·赵（Daniel Zhao）在接受媒体采访时说，“但时间往往很短，这在很大程度上取决于哪些行业受到影响。”

工人工资总体增长速度低于经济学家的预期。上个月平均时薪上涨8美分，或 0.2%，至36.30美元，年增长率从3.9%降至3.7%。

裁员和离职情况减少

特朗普推出了一系列可能影响经济的全面政策。然而，围绕这些行动将如何发挥作用的问题——尤其是关税的规模和范围——在一定程度上增加了不确定性并阻碍了企业的招聘活动。

连续几个月，劳动力市场一直处于低流失率状态：招聘活动处于近十年来的最低点，员工没有足够的信心辞职；同时雇主在很大程度上也倾向于保留了他们拥有的工人。

根据包括每周申请失业救济人数数据在内的各种指标来看，裁员活动最近并没有加速。

周四美国劳工部发布的另一份报告显示，截至6月28日当周，首次申请失业保险人数（被视为裁员的代表）从前一周的23.7万人降至23.3万人。

由领取失业救济金至少一周的人提交的持续申领失业救济金人数，一直在创三年半以来的最高水平。根据美国劳工部的报告，在截至6月21日的一周内（续请失业金人数数据滞后），这些申请保持不变，为196.4万。

虽然首次申请失业救济金人数并没有稳步上升，但人们在失业时似乎更难找到工作。

美国劳工统计局（BLS）的数据显示，周四的就业报告强调了类似的趋势：求职者失业状态大约六个月；失业27周或更长时间的失业工人比例上升到23.3%，接近三年来的最高水平。

美联储可能继续观望

在高度不确定性时期，经济数据对于掌握任何可能正在出现经济衰退的迹象变得更加重要。

对于依赖数据的美联储来说尤其如此，该局预计今年将放宽多来的高利率。但由于担心特朗普的关税可能会加剧通胀并给企业和消费者带来压力，因此推迟了。

“这份报告中没有任何内容迫使美联储比预期更早地降息，”赵说，“从营收来看，它看起来确实很健康。”然而他又说，在劳动力增长明显放缓的环境中，如何解释这个数字以及移民流量减少可能在多大程度上造成这种情况，人们存在一些担忧。

归根结底，最大的问题之一可能是围绕盈亏平衡的就业增长水平（跟上劳动力和人口增长所需的工作岗位数量）。

据估计，盈亏平衡水平在大流行前每月运行约7万至10万个工作岗位。近年来由于移民水平上升，它有时会飙升至20万个工作岗位以上。

德意志银行经济学家在上周的一份研究报告中指出，在这一点上，考虑到人口结构、劳动力老龄化和从去年年中开始的移民放缓，盈亏平衡水平可能接近每月10万个工作岗位。

他们指出，这个数字可能会下降得更低，到每月 50万个左右，这取决于特朗普政府的移民政策是否会导致外国出生的人口彻底减少。

“如果就业增长的盈亏平衡水平下降，那么增加的14.7万个工作岗位实际上可能是通货膨胀，”赵说，“如果失业率保持在低位或持续下降，而通胀率居高不下——尤其是在关税通过供应链时——美联储可能会被迫在更长时间内保持较高的利率。”

美国股市应声大涨

虽然有这么不利因素，但华尔街投资者仍然将这份好于预期的劳动力报告理解为利好。

美国股市在周四应声上涨，道琼斯工业平均指数上涨344.11点，涨幅达0.77%，收于44,828.53点；标准普尔500指数上涨0.83%，收于6,279.35点；纳斯达克指数上涨1.02%，收于20,601.10点。标准普尔500指数和纳斯达克综合指数均收于创历史新高的水平。

强劲的就业报告还刺激了美国国债收益率飙升 ，并降低了对美联储即将降息的预期。根据芝商所（CME Group）的FedWatch工具，联邦基金期货交易员目前定价称，美联储在本月晚些时候的会议上保持利率稳定的可能性约为95%。

Argent Capital Management投资组合经理杰德·埃勒布鲁克（Jed Ellerbroek）在接受媒体采访时表示：“就业报告的最大含义似乎是美联储不可能在7月份降息。而今年是否降息也是一个问号了。”

看来华尔街投资者对美国经济在贸易政策和地缘政治快速变化的情况下仍顽强，持乐观情绪。