孙宏斌上岸：680 亿债消的背后，他是怎么做到的？

2025 年 7 月的某个深夜，融创北京总部的会议室里还亮着灯。孙宏斌坐在会议桌主位，手指无意识地摩挲着桌上的一份公告 ——融创中国宣布完成全部 680 亿境内外债务重组。窗外的长安街灯火通明，他忽然想起 10 年前的冬天，也是在这个会议室，他拍板接下乐视的那一刻。

一、乐视的坑：“我赌的是贾跃亭的梦，不是他的债”

2016 年底，贾跃亭找到孙宏斌时，乐视已经陷入资金链危机。两人在乐视总部的咖啡厅见面，贾跃亭穿着标志性的黑色卫衣，眼神里还带着创业者的狂热：“宏斌，乐视生态是未来，你帮我一把，我给你留 30% 的股份。”

孙宏斌盯着贾跃亭的眼睛，问了两个问题：“欠了多少钱？供应链的账期多久？” 贾跃亭犹豫了一下，说：“大概 100 亿，账期 6 个月”

后来孙宏斌才知道，贾跃亭隐瞒了至少 50 亿的隐性债务。但他还是决定投：“我不是信贾跃亭的话，是信乐视的用户和生态。”2017 年 1 月，融创以 150 亿入股乐视，成为第二大股东。

接下来的一年，孙宏斌成了乐视的 “救火队长”。他每天早上 8 点到乐视总部，晚上 12 点才离开，逐个部门梳理债务。有一次，供应链的老板堵在办公室门口要账，孙宏斌拍着桌子说：“我孙宏斌的名字值多少钱？明天上午 10 点，钱到你们账户。”

但乐视的坑比想象中深。

2017 年 7 月，贾跃亭突然宣布 “出国融资”，留下一堆烂摊子。

孙宏斌在记者会上红着眼眶说：“我一定把乐视做成一个好公司，乐视的债，我认了。但贾跃亭的梦，我帮他圆不了。”

二、万达的局：“王健林的面子，我得给”

2017 年 9 月，王健林给孙宏斌打了个电话：“宏斌，我这边有点麻烦，文旅和酒店项目想卖，你要不要？”

当时万达正面临 “股债双杀”，王健林急需现金流。孙宏斌没有犹豫，当天就飞到大连见王健林。两人在万达总部的高尔夫球场上边走边谈，王健林说：“这些项目都是我的心血，交给别人我不放心。” 孙宏斌笑着说：“哥，你放心，我帮你把它们做成中国最好的文旅项目。”

10 月，融创以438 亿收购万达13个文旅项目和76家酒店。这个交易震惊了整个行业 —— 孙宏斌刚接了乐视的烂摊子，又敢接万达的重资产？

后来有人问孙宏斌：“你就不怕万达的项目拖垮融创？” 他说：“王健林的面子，我得给。再说了，文旅项目是长期资产，现在看起来重，未来就是现金流的奶牛。”

事实证明他是对的。接手万达文旅后，融创用了两年时间把无锡万达城改成融创文旅城，2019 年开业当天客流量突破30 万。到 2024 年，融创文旅的年收入已经超过200 亿，成为融创的核心业务之一。

三、融创的劫：“活下去，比什么都重要”

2021 年，房地产行业的 “三道红线” 出台，融创的债务问题爆发。当年年底，融创的有息负债超过 4000 亿，评级机构纷纷下调其信用评级。

孙宏斌一夜白发，几乎一夜老去，他再次成为 “救火队长”，他召开了一次全体员工大会，说：“现在不是谈发展的时候，是谈活下去的时候。”

接下来的两年，融创卖了 10 多个项目，包括上海的一些核心资产，回笼资金超过 500 亿。

有一次，孙宏斌和债权人谈判，对方提出要融创用股权抵债，他拍着桌子说：“股权是融创的根，我不能卖。但我可以给你们更高的利息，或者用文旅项目的收益做担保。” 最终，债权人同意了债务展期。

2023 年，融创的现金流终于转正。孙宏斌在年度总结会上说：“这两年，我学会了一个词 ——‘韧性’。企业就像人，摔一跤没关系，只要能爬起来。”

2025 年 7 月，融创宣布完成全部 680 亿债务重组。这个消息让整个行业沸腾 ——恒大陨落，万达还在渡劫，而融创成了第一个完成债务重组的头部房企。

孙宏斌是怎么做到的呢？

四、上岸的路：“680 亿债消，不是结束，是开始”

香港高等法院定于9月15日敲响法槌，对融创中国95.5亿美元（约合680亿元人民币）境外债务重组方案进行正式聆讯。若此关闯过，这笔债务将宣告“清零”，成为中国房企债务重组史上一次极具标志性的事件。

从6月6日公布重组方案到6月20日获得75%支持率，两周的时间，孙宏斌已率领融创冲破了重重围困，兵临这最后的、也是最关键的城下。

孙宏斌确认消息后，指尖轻轻敲了敲西装口袋里的一张纸条 —— 那是他两年前写下的 “清债清单”，最后一项 “680 亿境外债” 终于划上了勾。

1. “一键清债” 的底层逻辑：用 “未来” 换 “现在” 的债务重构

融创的 680 亿债务清零，本质上是一场 “债务 - 股权 - 资产” 的三角置换游戏 ，核心逻辑是：将债权人的 “当前债权” 转化为 “未来股权收益”，用融创的 “优质资产变现能力” 替代 “现金偿还能力”，通过 “控制权稳定” 让债权人愿意共同承担风险。

用孙宏斌的话说：“债是死的，人是活的。与其让大家一起死在债务里，不如把债变成股，让债权人变成股东，一起等融创活过来。”

2. 具体操刀细节：三步清债680 亿

第一步，债转股：用 “高转股价 + 长锁定期” 绑定债权人利益

融创的境外债重组方案，核心是 全债转股”：680 亿境外债务（以美元计价）全部转换为融创中国的普通股，转股价定为3.5 港元 / 股 （当时融创股价仅 1.43 港元 / 股）。这个定价看似 “坑债权人”，实则是孙宏斌的 “心理战”——

• 给债权人 “希望”：3.5 港元的转股价，相当于给债权人画了一个 “翻倍收益” 的饼。孙宏斌在谈判中反复强调：“上海壹号院上半年卖了 170 亿，北京壹号院两周卖了 9 亿，这些项目的利润能支撑股价涨回去。”
• 用 “锁定期” 稳定控制权：为了避免债权人转股后短期抛售导致股价暴跌，方案规定：债权人转股后，每 100 美元债券对应的股份中，23 美元需转让给融创主要股东（孙宏斌及其一致行动人），且全部股份锁定 6 年。这一设计让孙宏斌的控制权从重组前的 28% 提升至 35%，既稳定了公司治理，也让债权人相信 “孙宏斌会跟他们一起扛”。

谈判初期，有两家大型债权人（某国际对冲基金、某主权财富基金）反对转股价过高。孙宏斌直接带着上海壹号院的销售数据飞到香港，拍着桌子说：“这个项目的净利润率是 18%，比行业平均高 5 个百分点。你们要是不同意，我明天就把这个项目卖给国企，拿到钱先还其他债权人。”

最终，这两家债权人妥协。

第二步，AMC 入局：用 “资产盘活” 换 “现金流输血”

债转股解决了 “债务存量” 问题，但 “现金流增量” 需要靠资产盘活。融创的策略是 引入 AMC（资产管理公司）作为‘资金合伙人’，共同盘活优质项目”。

AMC 的入局，既给融创带来了短期现金流（用于保交楼、偿还部分紧急债务），又通过 “股权 / 收益分成” 让 AMC 愿意承担风险。而融创保留操盘权，能继续发挥其在高端住宅开发中的优势，确保项目盈利。

第三步，聚焦高端：用 “一二线城市核心资产” 做 “现金流压舱石”

融创能说服债权人同意债转股，最核心的底气是 “一二线城市高端项目的变现能力”。

• 上海壹号院：2025 年上半年销售额170 亿人民币，占融创总销售额（234 亿）的72%。该项目位于上海内环内，均价 12 万 / 平米，开盘两小时售罄，创下全国单盘销售纪录。
• 北京壹号院：2025 年 7 月开放样板间，两周内认购 25 套，销售额9 亿人民币。该项目位于北京朝阳公园旁，均价 15 万 / 平米，客户主要是企业家、明星等高端群体。
• 杭州壹号院：2025 年上半年销售额35 亿人民币，均价 8 万 / 平米，去化率达90%。

融创从 2023 年开始，彻底放弃三四线城市的扩张，将全部资源集中在北京、上海、杭州、深圳等一二线城市的核心区域，开发 “壹号院” 系列高端住宅。这些项目的特点是：位置好、单价高、去化快、净利润率高（平均 15%-20%，高于行业平均 10%）。

高端项目的高销售额和高净利润率，为融创提供了稳定的现金流，让债权人相信 “融创能活下来，未来能赚钱”。

用孙宏斌的话说：“一二线城市的核心资产，就像冬天里的‘暖宝宝’，再冷也能给你温度。”

五、“扛事” 之外的 “商业智慧”

融创的 680 亿清债，不是 “赌运气”，而是“扛事哲学”+“商业智慧”的结合：

• 用 “未来” 换 “现在”：通过债转股，将当前的债务压力转化为未来的股权收益，让债权人愿意与融创共担风险。
• 用 “资产” 换 “现金流”：引入 AMC 盘活优质项目，获得短期现金流，同时保留操盘权，确保未来收益。
• 用 “聚焦” 换 “效率”：放弃三四线城市，集中资源在一二线高端项目，提升变现能力和净利润率，增强债权人信心。

就像孙宏斌在股东会上说的：“我从来不是一个‘赌徒’，我是一个‘解题者’。债务问题不是‘能不能还’，而是‘怎么还’—— 用对方法，再大的债也能清。”

孙宏斌继续说：“680 亿债清了，不是结束，是开始。融创未来要做的，是从‘地产开发商’变成‘高端生活服务商’—— 用品质，服务更多高端客户；用文旅、物业的现金流，支撑企业的长期发展。”

现在的融创，业务结构已经发生了巨大变化：房地产收入占比从 2021 年的80%下降到 2024 年的50%，而文旅、物业、租赁住房的收入占比则上升到50%。孙宏斌说：“未来，融创的利润会来自于用户的持续消费，而不是一次性的卖房。”

窗外的阳光照在他脸上，他的笑容比几年前更沉稳。

孙宏斌的故事从来都不缺少戏剧性。从顺驰的轰然倒塌，到融创的绝地求生。

或许，对于孙宏斌来说，“上岸” 不是终点，而是下一段旅程的起点 ——一段更注重品质、更注重长期的旅程。

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析商战，探AI，观创业，解项目，聊八卦，有谋有略；成王败寇，兴衰浮沉，皆由己造。商海里见真章，浪潮中见未来。