优乐赛营收增速放缓净利润下滑，研发费用计入行政开支或存疑点

《港湾商业观察》王璐

近期，苏州优乐赛共享服务股份有限公司（以下简称，优乐赛）二度向港交所递交招股书，拟主板上市，中信建投国际为独家保荐人，DBS为财务顾问。

2024年11月18日公司首度递表港交所，其后失效。招股书及天眼查显示，优乐赛成立于2016年12月，公司为循环包装服务提供商，主要为汽车行业内的汽车零部件制造商及OEM提供服务。

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营收增速放缓，净利润下滑

根据弗若斯特沙利文，按2024年收入计，公司是中国循环包装服务第二大提供商、中国汽车共享运营服务市场的最大提供商。于2024年，循环包装服务、共享运营服务及汽车共享运营服务分别占中国整体物流包装解决方案市场的6.4%、2.4%及1.0%。

截至2024年12月31日，在71个容器管理中心（CMC）的支持下，公司管理的资产池有约140万个循环容器，遍布100个城市。

行业层面来看，根据弗若斯特沙利文，按收入计，全球共享运营服务市场规模从2019年的1056亿元人民币增长到2024年1711亿元，复合年增长率为10.1%，预期2030年将达到人民币3249亿元，2025年至2030年的复合年增长率为11.3%。

中国共享运营服务市场的规模从2019年的107亿元增长到2024年的188亿元，复合年增长率为11.9%，预期2030年将达到391亿元，2025年至2030年的复合年增长率为13.2%。

财务数据方面，2022年-2024年（报告期内），优乐赛实现营收分别为6.48亿元、7.94亿元和8.38亿元，净利润分别为3120.1万元、6414.9万元和5074.1万元，净利率分别为4.8%、8.1%和6.1%，毛利率分别为19.7%、21.4%和22.0%。显然，2024年公司营收增速放缓，净利润同比下滑不少。

公司表示，净利润减少主要由于其他收入及收益减少，原因为2024年并无出售物业、厂房及设备的收益，加上截至2023年12月31日不再对生产性服务提供增值税税收优惠；营销人员增加及租金开支上涨带动销售及分销开支增加；及尽管整体毛利上涨，但与向泰国新办事处的行政人员支付薪金及福利有关的行政开支增加。

此外，优乐赛的其他盈利指标也有所波动，各期，股本回报率分别为9.3%、16.1%和11.8%；总资产回报率分别为4.0%、7.6%和5.9%。

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客户留存率下降，研发费用计入行政中？

从收入具体构成来看，优乐赛共享运营服务业务占比达八成，期内分别为69.1%、74%和80.4%。同时，租赁服务业务占比分别为4.4%、3.5%和2.5%；其他增值服务占比分别为9.8%、9.6%和8.6%；容器销售占比分别为16.7%、12.9%和8.5%。

而且，外界也注意到公司的客户留存率有所下降。

报告期内，公司客户数量分别为536名、509名和552名，客户留存率分别为75.8%、68.3%和69.5%，主要客户留存率分别为97.9%、94.3%和97.4%，主要客户净现金留存率分别为113.4%、117%和98.4%。

在应收账款层面，报告期内，公司应收账款及应收票据分别为3.11亿元、3.61亿元及3.82亿元，分别占当期营业收入的47.98%、45.43%及45.65%，应收账款及应收票据周转天数分别为168.3天、159.9天及167.9天。

不难看出，应收账款占比偏高或对公司未来产生坏账风险。公司坦言，可能无法向彼等完全收回欠款，或根本无法收回。尽管已就应收账款及应收票据录得亏损拨备，但倘若无法管理与应收账款及应收票据相关的信贷风险，现金流量和经营业绩可能会受到重大不利影响。

成本支出方面，2022年-2024年，优乐赛销售及分销开支分别为3579.2万元、4337.1万元和4894万元，行政开支分别为5270.8万元、5087.5万元和6851.2万元。

招股书披露，公司内部研发团队具有强大的产品设计和创新能力，在开发容器解决方案方面发挥着至关重要的作用。该团队拥有10名核心研发成员，平均拥有超过7年的包装设计经验，利用工具和方法开发创新且高效的容器解决方案。公司研发工作侧重于提高容器的功能性、耐用性和可持续性，以满足客户不断变化的需求。

截至2025年4月末，优乐赛拥有480名雇员，其中研发人员有43位。不过，招股书显示，在成本支出方面，公司并没有明确的研发开支，公司称将其计入了行政开支。

有市场人士指出，无论A股还是港股招股书，一般都会对研发、销售或营销费用及行政费用有非常清晰的划分和归类，每个细项都应该更加清晰，缺乏清晰透明的研发费用，或将令投资者对于公司真实研发投入不够了解，比如到底公司研发实力及投入占比如何，这都值得投资者重点关注。

对于此次上市募资用途，优乐赛表示拟用于完善和升级数字系统及平台；推进海外扩张战略；扩展全国性运营网络；通过收购将服务的应用场景拓展至其他下游行业；一般企业用途和营运资金。

2024年，公司宣布向股东派息1600万元。据悉，优乐赛由孙延安和苏州安华直接持股约51.56%和4.74%。由于孙延安直接拥有苏州安华90%股权且能够控制苏州安华所持股份附带的表决权，因此，孙延安和苏州安华被视为一组控股股东，该等控股股东截至最后可行日期合共持有优乐赛已发行股份总数约56.3%。

然而，招股书还显示，优乐赛社会保险和住房公积金累计欠缴数额分别约为310万元、280万元及220万元，对因欠缴社会保险和住房公积金而产生的潜在负债计提全额拨备，金额分别约为160万元、120万元及100万元。（港湾财经出品）