上海
昨天的A股市场，让人有点梦回八九年前。钢铁、水泥、煤炭这些铁公鸡板块，突然像打了鸡血一样暴涨。
又让人梦回五六年前，光伏竟然也焕发了第二春。
这肯定是发生了些什么。
然而好日子就过了一天，又现出了原形。
昨天大热的板块，今天就排在了队尾，开心不过三秒。
先来说说这轮行情的导火索。
7月1日，中央财经委员会会议强调要“依法依规治理企业低价无序竞争”，这个表述可不一般。
要知道，从之前的“防止内卷式恶性竞争”到现在的“综合整治内卷式竞争”，这个力度可是实实在在地加大了。
说白了，政策层面已经看不下去了。
你想想，光伏行业前几年那个价格战打得，简直就是“杀敌一千，自损九百九十九”。这两天，十大光伏玻璃厂商终于决定集体减产30%了。
钢铁行业也是如此，唐山地区直接来了个烧结机限产30%。水泥行业更是发布了专门的《关于进一步推动水泥行业"反内卷""稳增长"高质量发展工作的意见》。
不同行业同时限产减产，很明显，高层真的要政治了。
这不免得让不少人展开了联想，这反内卷不就是供给侧改革2.0版本嘛。确实，从表面上看，都是要去产能、优化供给结构，但如果你仔细研究历史，就会发现这次真的不一样。
我们先回顾一下历史。中国的供给侧改革其实经历了三个阶段。
1998年的供给侧改革主要针对纺织和煤炭行业。
那时候的情况有多惨？纺织业的利润率在1990年只有1.5%，1991-1997年平均竟然是负的！煤炭行业更是从1985年到1993年持续亏损了8年。政策的办法也很直接粗暴：关闭非法小煤矿、淘汰落后棉纺锭，用行政手段强制去产能。
2015-2018年的供给侧改革大家就比较熟悉了，主要是钢铁、煤炭这些铁公鸡行业。
钢铁行业累计压减粗钢产能超1.5亿吨，煤炭行业退出产能约8亿吨。那时候的效果是立竿见影的，相关行业的股价也是一路飙升。
但是，2024年开始的这轮反内卷政策，和前面两次不太一样。
首先，覆盖面不一样了。
以前的供给侧改革主要集中在钢铁、煤炭这些上中游行业，但这次的反内卷政策不仅涉及传统行业，还包括了光伏、新能源汽车这些新兴行业。你想想，光伏行业可是咱们的新三样之一，这种高科技行业也要反内卷，说明问题的复杂性远超以往。
其次，去产能的难度大不一样了。
以前的钢铁、煤炭企业，设备老旧、技术落后，拆除起来相对容易。但现在的光伏、新能源汽车企业，设备都是最新的，技术也是最先进的，你让它们怎么去产能？只能通过市场化的手段，让落后的企业自然出清。
再者，需求侧的环境也不一样了。
2015-2016年的供给侧改革之所以成功，很大程度上是因为当时房地产市场的宽松政策推动了需求回升。土地出让收入从2015年的3.1万亿提升到2017年的5.0万亿，年增速从-24%飙升到40%。
但现在呢？房地产市场依然疲弱，外需也存在不确定性，需求侧的支撑明显不足。
最关键的是，这次的政策执行方式更加精细化了。以前的供给侧改革，经常是一刀切，全国统一标准，搞得一些地方出现了资源错配的问题。
但这次的反内卷政策更注重区域协同和技术升级。比如在光伏行业，政策强调的是通过技术创新和绿色转型来优化供给结构，而不是简单的行政命令。在钢铁行业，超低排放改造成为了重要抓手，到2025年底，80%以上的钢铁产能都要完成超低排放改造。
总的来说，供给侧改革和反内卷式竞争，从表述就不一样，实际操作中也是不一样。不太从宏观上强力去产能，更多是“依法依规”、“引导推动”、“综合整治”。
说了这么多，对于咱们普通投资者来说，最关心的还是投资逻辑。
第一，不要简单地用2015-2016年供给侧改革的经验来套用现在的反内卷行情。那时候的行情主要是由于行政性去产能带来的价格暴涨，但现在的环境已经完全不同了。
第二，要重点关注龙头企业。在反内卷的过程中，真正受益的是那些技术先进、成本控制能力强的龙头企业。比如光伏行业，随着三线厂商的减产退出，龙头企业的市场份额会进一步提升。钢铁行业也是如此，能够完成超低排放改造的龙头企业，会在环保优胜劣汰中获得更多机会。
反内卷，未来肯定还是重点，只是反映到投资上会怎么走，不要简单的惯性思维，千万别想岔了。
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