增收不增利、大股东减持套现，石头科技能否成功登陆港股？

6月27日，北京石头世纪科技股份有限公司（以下简称“石头科技”）正式向港交所递交招股书，摩根大通及中信证券为联席保荐人。若此次成功上市，石头科技将成为“A+H”上市公司。据招股书显示，其此次IPO募资将主要用于拓展国际化业务、加强产品研发及丰富产品组合，同时补充运营资金以支持公司长期发展。

不过，南都记者注意到，石头科技近年业绩情况并不理想，虽然营收逐年增长，但其净利润却出现一定程度下滑，而作为对比，同样聚焦扫地机器人的科沃斯尽管营收净利双增，却未见港股二次上市计划。另外，近年石头科技创始人昌敬和多名股东不断减持，2023年曾位列第三大股东的顺为资本，也已于去年退出前十大股东行列。

冲击港股二次上市，石头近年增收不增利

近日，南都记者获悉，石头科技正式在港交所提交招股书，此次上市联席保荐人为摩根大通和中信证券。此次赴港已是石头科技二次上市，公开资料介绍，石头科技成立于2014年，是一家专注于智能清洁机器人及其他智能电器研发和生产的公司。2020年，其在科创板上市。

而提及此次IPO募资用途，石头科技在招股书中介绍，主要将用于拓展国际业务及提升品牌知名度；加强研发能力及扩阔产品组合；投资扩大海外生产能力，同时致力于严格的质量管理；为运营资金及其他一般企业用途拨资。对于上市融资，石头科技方面向南都记者介绍道，从境外业务、外资关注等多方面来看，石头科技和港股天然契合，另外，赴港上市后，其资金储备无疑将进一步丰富。

从过往业绩情况来看，招股书数据显示，2022年、2023年、2024年，石头科技收入分别为66.11亿元、86.39亿元和119.18亿元。当前，其拥有包括智能扫地机器人及其他智能家居清洁产品（包括洗地机及洗烘一体机）两大主要产品线。前者销售收入依次为63.46亿元、80.85亿元和108.48亿元，后者的销售收入则依次为2.64亿元、5.54亿元和10.7亿元，主要收入来自于智能扫地机器人。从区域分布看，2022年、2023年及2024年，石头科技的海外收入依次为34.83亿元、42.29亿元和63.88亿元。

虽然营收逐年增长，但石头科技的净利润却出现一定程度下滑。招股书显示，其2022年、2023年、2024年的净利润分别为11.84亿元、20.51元、19.77亿元。另外，据其财报数据，石头科技已连续三个季度净利润同比下滑。去年第三季度，其营收同比增长11.91%，净利润却同比减少43.4%；第四季度营收同比增长66.54%，净利润同比减少26.99%；今年第一季度，其营收同比大幅增长86.22%，净利润则同比下滑32.92%。

对于净利润下滑问题，石头科技方面向南都记者表示，“2021至2023年，我们的竞争策略更加注重市场份额提升，随着销售费用投入增加，利润率有所下降。但市场份额持续上升，从产业的角度审视，扫地机器人的用户体验已趋于成熟，并且进入了长期渗透率提升的增长阶段。在这样的背景下，抢占市场份额并实现规模效应的战略选择是明智的。当下，行业普遍进入牺牲利润换市场份额的阶段。针对净利润下滑，我们采取了四项措施，包括对于提高研发投入、优化成本控制、调整市场策略及加强品牌建设。”

此外，去年，石头科技的毛利率也出现下滑。据招股书数据，2022年、2023年及2024年，其毛利分别为31.69亿元、46.75亿元及60.02亿元，毛利率则分别为47.9%、54.1%及50.4%。石头科技在招股书中解释称，毛利率下降主要是由于海外销售相关的关税及运费上升所致。

南都记者还注意到，石头科技近年销售费用和研发投入均较高，招股书显示，2022年、2023年及2024年，其销售开支依次为12.28亿元、17.13亿元和29.67亿元，去年其销售费用创历史最高。研发开支则依次为4.89亿元、6.19亿元、9.71亿元。

不过近三年来，石头科技的销售开支均远超于研发开支。而对于是否存在“重营销、轻研发”的情况，石头科技则回应南都记者称，“整理2025年一季度A股小家电板块（881173）22家上市公司研发费用占比数据可以发现，石头科技研发投入占营收比重排名第二，一直以来就是一家非常重视研发投入的公司。未来，石头科技将持续加大研发投入，不断丰富产品矩阵，除了现有的扫地机器人、洗地机等产品外，进一步拓展到其他智能电器领域，满足消费者多样化的需求。”

值得一提的是，从业绩方面对比发现，A股“扫地机器人第一股”科沃斯营收、净利双增，但其并未见公布港股上市计划。年报显示，科沃斯2024年实现营收165.52亿元，同比增长6.71%；归母净利润8.06亿元，同比增长31.70%。2025年一季报显示，科沃斯今年一季度实现营收38.58亿元，同比增长11.06%；归母净利润4.75亿元，同比增长59.43%。值得一提的是，科沃斯去年第四季度净利润为1.91亿元，同比大涨2178.04%。

创始人曾套现近九亿，顺为退出前十大股东之列

不仅业绩不够理想，石头科技自A股上市至今，股价也已经腰斩。2020年上市首日，石头科技发行价为271.12元/股，曾一度创下A股最高发行价纪录。公开数据显示，2021年，其股价更是曾高达370.39元/股。但截至2025年7月3日午间收盘，其股价报158.86元/股，较之巅峰期下跌达57.11%。

南都记者还注意到，去年底，石头科技曾因创始人昌敬套现近9亿元引起投资者不满。2023年初，昌敬在石头科技的持股比例约为23.15%。同年9月，昌敬减持股份131.23万股，比例达1%，减持总金额为3.92亿元，减持后其持股比例为22.10%。据石头科技彼时公告，昌敬减持股份的价格区间为291.31元-379.28元，原因为“股东自身需要”。

去年6月，石头科技发布的《股东询价转让计划书》显示，昌敬拟出让公司股份131.57万股，占公司总股本比例为1%，转让原因为“自身资金需求”，此次询价转让价格为376.88元/股，股权询价转让完成后，昌敬的持股比例由22.10%降至21.09%，两次累计套现近9亿元。对此，业内曾出现关于昌敬套现为造车输血的质疑。公开资料显示，昌敬于2021年1月8日成立了上海洛轲智能科技有限公司，2023年8月，该公司旗下品牌极石汽车的首款增程式汽车极石01正式上市。

不过，在减持套现风波发酵后，去年底，石头科技发布公告承诺，昌敬半年内不会再减持公司股票。今年6月，其再度发布公告强调不减持一事。最新招股书显示，截至公告披露日，昌敬在石头科技的持股数量为38,841,008股，比例为21.01%，其依旧是石头科技的第一大股东和实际控制人。对于创始人套现情况，石头科技也回应南都记者表示，“昌敬此前减持股份，不会对公司治理结构及持续经营情况产生重大影响。实际上，昌敬一直将重心放置于石头科技，负责公司战略和团队搭建。”

另外，南都记者梳理发现，除昌敬以外，石头科技近年也被不少股东不断减持。据石头科技2024年年报显示，其前十大股东中有4家减持。其中，石头科技联合创始人毛国华减持47万股，持股比例从2023年末的2.04%降至1.05%；香港中央结算有限公司减持148万股，持股比例从2023年末的6.07%下降到3.52%；天津石头时代企业管理咨询合伙企业（有限合伙）减持20万股，持股比例从2023年末的1.95%下降到1.28%。

图源石头科技2024年年报

值得一提的是，天津金米投资合伙企业（有限合伙）也减持了48万股，持股比例从2023年末的4.49%下降到2.93%，据悉，天津金米的实控人为小米集团创始人、董事长兼CEO雷军，而石头科技是最早一批小米生态链公司。另外，同为雷军实控的顺为资本也已退出石头科技前十大股东之列。南都记者注意到，2023年年报显示，顺为资本曾为石头科技第三大股东，持股7,110,593股，比例为5.41%，但2024年年报中已未见顺为资本身影。

图源石头科技2023年年报

对于股东减持问题，石头科技回应表示，“一级市场机构减持上市公司，并不一定是对公司基本面的不看好。2024年诸多资金加仓石头科技，持仓产品数量和持仓股数相较去年同期有所提升。Choice数据显示，截至2024年末，共有包括706只基金产品在内的710只投资机构产品持仓石头科技，持仓股数合计达7220.89万股。持仓产品数量和持仓股数，相较2023年同期分别同比提升2.31%和20.56%。”

受访者供图

采写：南都见习记者 朱可轩