新和成2024年恢复增长以来，各方面指标都在不断刷新纪录

浙江新和成股份有限公司（股票简称：新和成）创建于1999年，2004年在深交所上市。从成立以来，新和成一直专注于营养品、香料、高分子材料等功能化学品的研发、生产、销售和服务。

新和成为全球100多个国家和地区的客户在营养健康、日化护理、交通、环保、能源等领域提供综合解决方案，以优质、健康、绿色、低碳的产品不断改善人类生活品质，为利益相关方创造可持续的价值。目前，新和成已成功跻身中国精细化工百强、中国上市公司百强，正朝着全球领先的功能化学品企业愿景目标迈进。

2024年，新和成的营收同比增长了43%，超过了200亿元的规模，2025年一季度仍然还有两成以上的同比增长，整个经营形势不错。

“营养品”是其占比近七成的核心业务，也是2024年增长最快的业务；“香精香料”、“新材料”和其他业务也都在增长，增速比“营养品”略慢一些。

2024年外销的增长快于内销，在去年外销超过内销的基础上，外销占比进一步提升，新和成已经连续两年成为以外销为主的企业了。

2024年的净利润翻倍不止的增长，终结了前两年的连续下跌，和营收一并创下了新高；2025年一季度同比仍有翻倍不止的增长，从其《2025年半年度业绩预告》看，2025年上半年的净利润在33-37.5亿元之间，同比增长超五成，这已经是前几年近一年的水平了。

分季度来看，营收在2023年三季度及以前是下跌状态，四季度恢复了小幅增长；2024年一季度开始，营收同比增长速度以两成为台阶增长了两个季度，又以两成为台阶下滑了两个季度，由于基数较高的影响，预计2025年二季度及以后，增速不太可能恢复至五成以上了，能维持住一季度的两成多，就已经不错了。

在营收下跌的季度，净利润跌幅更大；在营收增长后，也增长更快，这就是典型的规模效应，最近三个季度的净利润增长特别猛，规模效应的发挥达到了极高的水平。随着营收增长的变慢，期间费用等随着规模变大而增长，再加上净利润基数的增长，规模效应的作用也会逐步钝化，至少不太可能持续达到2024年四季度那种两倍多的增长水平。

新和成的毛利率波动比较大，在2020年及以前虽然也有波动，但整体水平是比较高的，从2021年以来，连续下跌了三年，累计跌幅近四成。在2023年触底后，2024年反弹不错，2025年一季度继续反弹，毛利率水平已经和前期高水平波动中的谷底接近了。

销售净利率在2021年缩小了和毛利率的距离之后，近几年差不多维持着平行关系，2024年以来又有所缩小，但不是太明显。净资产收益率低于销售净利率，也没有体现出很多企业那种更敏感的特性，这和新和成的杠杆用得小有关。2024年和2025年上半年的业绩提升，毛利率反弹的作用是关键，甚至比其营收大幅增长的作用还要大。

2024年只有“新材料”业务的毛利率在同比下滑，其他两大业务的毛利率都在增长之中，核心的“营养品”业务的毛利率大幅增长，是平均毛利率提升的关键。“香精香料”业务的毛利率虽然增长幅度较小，但其水平却是各业务中最高的，对平均毛利率的提升也有重要作用。

境内外市场的毛利率都在增长，境外市场的毛利率仍然要高很多，对毛利的贡献已经超过了六成，比营收占比更高一些。

2024年毛利率反弹的作用相当明显，结合着营收大幅增长带来的期间费用占营收比下降，主营业务盈利空间提升了10多个百分点；2025年一季度仍然是这样的双重利好影响，盈利空间继续提升，已经接近四成的主营业务盈利空间，在市场中是相当厉害的存在了。

我们经常说，高毛利率的行业，要么是销售费用高，要么就是研发费用高，只有少数企业例外。新和成似乎就是这个少数类别中的一员，其期间费用占营收比高的时候也只在一成左右，这和其高达四成多的毛利率形成了鲜明的对比。

在其他收益方面，每年都是净收益的状态，只是收益水平有所波动。主要的收益项目是政府补助和投资收益，政府补助中2024年的增长主要来自于“增值税加计抵减”，投资收益中主要是“权益法核算的长期股权投资收益”和“处置长期股权投资产生的投资收益”，但“处置交易性金融资产取得的投资收益”却有所损失。

前两年的“资产减值损失”的规模是比较大的，2024年大幅下降，主要是“存货跌价损失”下降明显，但新增了3281万元的“固定资产减值损失”。“信用减值损失”只有坏账损失，2024年的增长也只能是它了。

毛利率在波动中呈逐季增长的趋势，最近两个季度都超过了45%，从上半年预告的业绩情况看，2025年二季度的毛利率应该与一季度接近，甚至还可能有所增长。2025年一季度的主营业务盈利空间是最近九个季度中最高的，估计二季度的情况也会和其差不多。

“经营活动的现金流量净额”表现是相当好的，2024年也和营收及净利润一起创下新纪录，在2019年之后，已经连续五年，新和成都不需要净融资了。虽然他们这些年的固定资产投资规模并不算小，但仍然可以靠主营业务自有造血功能就基本解决了资金需求。

“经营活动的现金流量净额”表现较好的主要原因是固定资产折旧回收资金的规模很大，其存货和应收项目也是在增加资金占用的，但2024年这方面并没有随营收增长而大幅增长。

经营性长期资产的规模在2023年就达到了峰值，当固定资产类投资规模开始下降，其折旧就会超过投入，导致其账面价值的下降。而实际上的产能等是提升的，毕竟大多数的资产使用年限是比折旧年限要长的，特别是这类化工企业的资产。

新和成的长短期偿债能力都是极强的，由于其固定资产的占比较大，也就是我们常说的资产较重，想要把杠杆加得特别大，不是太现实，但其流动资产的规模也还是偏大了，短期偿债能力方面也相对保守。在以后营收增速下降的时候，可以通过逐步加杠杆来提升净资产收益率。

新和成是一家优质的上市公司，既可以长期维持高毛利率，又不需要在销售和研发等方面大比例投入，看起来是相当好的行业了。但是，这样的优势会不会引起竞争对手的兴趣呢？这方面我还没有研究过，看能不能找两家新和成的竞争对手来看一看，是不是大家的日子都过得比较滋润？

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！