开盘破发，市值43亿港元！全球第三大多肽CRDMO今日正式登陆港股

2025年6月30日，泰德医药（03880.HK）正式登陆港股。此次IPO，泰德医药发售价为每股H股30.60港元，市值43.49亿港元；香港公开发售股份获认购301.15倍，国际发售股份数目获认购2.43倍。

基石投资者包括由石药集团全资拥有的佳曦控股有限公司以及由腾讯前产品经理、海底捞独立非执行董事吴宵光全资拥有的微光创投（Welight Capital），这两者各自认购500万美元。

泰德医药今日开盘破发，报价30.3港元/股，跌幅0.98%。截至11：30，泰德医药报价31.15港元/股，涨幅1.80%。

泰德医药成立于2020年，总部位于杭州，是一家专注于多肽药物研发与生产的合约研发生产机构（CRDMO）。公司核心业务包括CRO（合同研究）服务（多肽新化学实体发现合成）和CDMO（合同开发生产）服务（多肽CMC开发及商业化生产），主要为客户提供API（活性药物成分），服务覆盖全球50多个国家，核心市场包括中国、美国、日本及欧洲。

根据弗若斯特沙利文的资料，泰德医药是全球专注于多肽的最全面的CRDMO之一。于2023年按销售收入计，泰德医药是全球第三大多肽CRDMO，市场份额1.5%。截至2024年12月31日，泰德医药的项目管线包括项目管线包括1217个进行中的CRO项目及332个进行中的CDMO项目。

公司战略性地专注于GLP-1领域的管线建设。截至最后实际可行日期2025年5月26日，泰德医药与7名客户进行9个NCE GLP-1分子开发项目，开发口服及╱或注射GLP-1分子产品。

此外，泰德医药的项目管线亦包括与针对糖尿病、胃肠道疾病及肿瘤等适应症的仿制多肽API产品相关的各类项目。除了司美格鲁肽，泰德医药还提交了DMF（药物主档案）或取得多个其他主要仿制药产品的监管批准，并拥有包括替尔泊肽、地非法林在内的其他在研的主要仿制多肽类产品。

据弗若斯特沙利文数据，全球多肽类药物市场规模预计2032年达2612亿美元（CAGR 12.6%）。其中GLP-1药物是核心驱动力，预计2032年达1299亿美元（CAGR 14.3%）。GLP-1药物在糖尿病、肥胖症治疗领域渗透率提升，叠加司美格鲁肽等专利到期（中国2026年、美国2032年），仿制药及新一代NCE需求将推动API生产外包增长。

具体到全球多肽CRDMO市场规模，预计2032年达188亿美元（CAGR 22.0%）。制药企业为降低成本、聚焦核心研发，倾向将生产环节外包，2023年约70%的多肽药物开发依赖第三方服务，远超生物制剂的30%-40%。可见全球多肽领域外包趋势明确。

值得注意的是，泰德医药还锁定了寡核苷酸药物为第二增长曲线。目前尚无国内自主研发的寡核苷酸药物获批上市，据数据显示，该药物市场规模由2019年的0.01亿美元翻倍增长至2023年的3亿美元，增速远超全球，预计2032年将进一步增长至18亿美元。截至2024年末，泰德医药已经完成42个寡核苷酸CRO项目，在这一新兴市场抢得了发展先机。

财务方面，2022年-2024年，泰德医药的营收分别为人民币3.51亿、3.37亿和4.42亿元，2023年因中国客户需求下滑出现负增长，2024年受益于美国市场反弹。同期净利润分别为人民币5398.0万、4890.5万和5917.3万元。

从区域看，美国市场对公司业绩的驱动作用显著，泰德医药来自该地区的收入由2022年的1.32亿元增至2024年的2.43亿元，三年内近乎实现了翻倍增长。截至2024年末，公司来自美国的收入占比已达55%，占其总收入的半壁江山。

另外，公司毛利率保持在53%-57%，高于行业平均水平（约40%），反映技术溢价。2024年公司现金储备3.87亿元，但需投入6亿元用于中美产能扩建，资金压力凸显。

据悉，泰德医药本次募资资金预计76.4%将用于中美产能扩张（罗克林园区、钱塘园区等），4.1%用于中国新增产能，9.5%用于欧洲市场拓展，10%用于营运资金，聚焦主业扩张。

总的来说，泰德医药定位多肽类药物CRDMO、发力GLP-1领域管线建设，凭借其领先的研发实力、前瞻性的产品布局和成熟的多肽药物全周期服务能力，有望成为多肽领域中疾蹄步稳的“黑马”。同时公司还在拓展领域，未来将在多肽及寡核苷酸领域齐头并进。

参考资料：

[1] 泰德医药今起招股，引入石药集团、微光创投为基石，预计6月30日挂牌上市. 独角兽早知道. 2025年06月20日.

[2] 泰德医药（3880.HK）新股打新分析：聚焦多肽CRDMO赛道，乘GLP-1东风能否突围？ 低风险收入增值之路. 2025年06月21日.

[3] 泰德医药港股IPO，站在减肥药的风口上卖原料. 郭二侠说财. 2025年06月23日.

[4] 【港股IPO】泰德医药港股IPO 立足行业风口布局全球多肽类药物赛道. 上市公司网. 2025年06月12日.

[5] 泰德医药港股上市：全球第三大多肽CRDMO开启新征程. 医药魔方. 2025年06月30日.

[6]泰德医药招股说明书，百度股市通.

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