IPO雷达｜利润下行董监高薪酬却翻倍！玫瑰岛经营现金流暴跌 应收账款和存货持续攀升

深圳商报·读创客户端记者 朱峰

据北交所官网，6月30日，广东玫瑰岛家居股份有限公司（以下简称“玫瑰岛”）北交所IPO获受理，保荐机构为国投证券。

本次发行，玫瑰岛拟募集资金3.7亿元，用于定制家居生产基地建设项目（一期），总部大楼、研发中心及信息化中心建设项目，品牌推广及营销展示中心建设项目，以及补充流动资金。

玫瑰岛成立于2006年10月，是一家专业从事淋浴房、浴室柜、智能马桶、花洒等全卫定制产品及全景门、生态门、玻璃金属柜类等定制家居的研发、设计、生产及销售的国家高新技术企业。

财务数据显示，报告期内（2022年至2024年）公司实现营业收入分别为7.52亿元、7.76亿元和8.23亿元，实现净利润分别为1.08亿元、9540.33万元和6920.03万元，营增利减态势明显。

记者注意到，虽然玫瑰岛净利润持续下滑，但董监高薪酬2024年较2023年几乎翻倍，报告期内分别为421.22万元、331.57万元和659.60万元。

报告期内，公司主营业务毛利率分别为32.72%、33.93%和31.93%，呈波动下降趋势，但略高于同行业平均水平，主要原因是公司产品以淋浴房、浴室柜、全景门等定制家居产品为主，主要原材料为铝材和玻璃，与同行业可比公司在产品结构、原材料上存在一定差异。2023年，公司产品组件的自给率提升，单位成本有所下降，毛利率上升；2024年，公司毛利率受产品单价影响而有所下降。

在净利润下滑的同时，玫瑰岛经营活动产生的现金流量净额也逐年下降，报告期内分别为1.84亿元、1.15亿元和1885.19万元，2024年出现暴跌。各期经营活动产生的现金流量净额与当期净利润之间的差异金额分别为7594.78万元、1997.73万元和-5034.83万元，波动较大，主要是由于大宗业务回款周期长于零售业务和出口业务，销售回款与采购支出及支付给员工的薪酬的时间存在差异。

此外，报告期内，公司归属于母公司普通股股东的加权平均净资产收益率分别为32.95%、23.87%和14.61%，逐年下滑。玫瑰岛表示，本次公开发行股票完成后，公司的净资产将大幅增加，固定资产折旧、研发费用也将相应增长，而募集资金投资项目从投入到产生效益需要一定时间，如果公司净利润的增长在短期内不能与公司净资产增长保持同步，可能存在净资产收益率下降的风险。

玫瑰岛在招股书中提到应收账款发生坏账风险。报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为1.15亿元、1.21亿元和1.52亿元，占各期末流动资产的比例分别为22.51%、24.61%和26.92%，整体呈上升趋势。报告期各期末，账龄超过一年以上的应收账款余额占比分别为34.31%、36.34%和29.32%，若主要客户的经营受行业市场环境不利变化影响导致款项不能及时收回，公司财务状况将受到不利影响。

玫瑰岛存货余额增加及跌价风险也值得注意。报告期各期末，公司存货账面价值分别为1.6亿元、1.7亿元和2.19亿元，占各期末流动资产的比例分别为31.14%、34.64%和38.83%，整体呈上升趋势。未来随着公司业务规模的扩大以及公司根据市场需求预测备货等原因，公司存货余额可能会进一步增加。若公司下游客户需求发生重大不利变化、市场竞争加剧，同时公司不能及时拓宽销售渠道、优化库存管理、管理不善等原因，可能导致存货跌价或毁损，公司将面临一定的存货跌价风险，对公司经营业绩产生不利影响。

报告期各期，玫瑰岛流动比率、速动比率均高于同行业可比公司平均水平，具有较强的短期偿债能力，流动性风险和偿债风险较低。公司合并资产负债率分别为45.20%、39.90%和35.87%，呈下降趋势且低于同行业可比公司平均水平，偿债能力较强。

值得注意的是，玫瑰岛部分房屋建筑物未取得不动产权证书。招股书显示，玫瑰岛在其租赁的位于中山市港口镇木河迳工业区新胜六街2号的厂区内自建了一处铁棚仓库，子公司玫瑰岛科技在其拥有的位于台山市三合镇那金工业园8号的厂区内因司法拍卖原因整体接收了部分超出玫瑰岛科技土地证红线范围的建筑，另外也自建了部分厂房、办公用房，上述房屋建筑物未办理报建手续，后续亦未取得房产证。因上述房屋建筑物存在法律瑕疵，公司存在被主管部门处以行政处罚并要求拆除相关房屋建筑物的风险。

玫瑰岛还存在实际控制人持股集中和不当控制带来的风险。

截至本招股说明书签署日，公司第一大股东伟杉管理直接持有公司4351.99万股，直接持股比例为72.20%，为公司的控股股东。徐伟、肖杉、徐思佳共同控制公司股东会表决权比例合计为92.27%，为公司共同实际控制人。

其中，徐伟、肖杉二人为夫妻关系，徐思佳系两人的女儿。徐伟现任公司董事长，肖杉任公司总经理，徐思佳任公司董事、副总经理。

公司虽然制定了比较完善的法人治理结构，但仍然不能完全避免控股股东、实际控制人利用其自身地位，通过行使投票权或其他方式对公司的发展战略、经营决策、财务管理、人事任免等进行不当控制，进而损害公司和中小股东利益的风险。