Mysteel半年报：2025年上半年淀粉糖价格偏弱运行

上半年淀粉糖市场整体运行情况一般，尤其是春节过后，市场各个品种出货压力较大，主要下游食品、饮料等处于需求淡季，企业走货不畅下，压制成交价格震荡偏弱运行。

2025年上半年淀粉糖价格持续走弱

图1 淀粉糖各产品价格走势图

上半年，淀粉糖各产品出货价格均有不同程度下滑。截止到6月份，结晶葡萄糖全国均价3430元/吨，较年初3510元/吨下滑80元/吨；麦芽糖浆全国均价2560元/吨，较年初2627元/吨下滑67元/吨；果葡糖浆全国均价2698元/吨，较年初2801元/吨下滑103元/吨；麦芽糊精全国均价3692元/吨，较年初3840元/吨下滑148元/吨。可以看出淀粉糖各产品价格均呈现下滑状态，一方面是因为需求不佳，自春节过后，下游食品、饮料等进入需求淡季，企业走货不畅，另一方面出口自春节过后，出货一直未在恢复到高位，且上半年原糖价格持续下滑，目前已经创近4年新低，导致出口的替代也在减少，导致出口量不佳。

2025年上半年淀粉糖供需情况分析

图2 淀粉糖月度产量情况

表1 淀粉糖各产品上半年产量同比图

结晶葡萄糖

麦芽糖浆

果葡糖浆

麦芽糊精

2024年上半年产量（万吨）

152

195

232

57.6

2025年上半年产量（万吨）

201

202

233

60

同比

32.2%

3.6%

0.4%

4.2%

由上表可以看出，淀粉糖各产品上半年产量均有一定增长，但增长幅度较大的是结晶葡萄糖，其他淀粉糖产品增长并不明显，果葡糖浆与去年基本持平。结晶葡萄糖产量明显上涨，一方面是出口市场明显增加，另一方面是新能源磷酸铁锂电池需求增加，加之去年四季度下游各行业需求均较好，市场货源紧张状态下，市场在2025年1季度一直在供应之前亏欠订单。虽然进入2季度，国内下游需求淡季，出口逐步走弱，但整体来看，仍有新能源部分支撑，且需求刚刚走弱，市场供应量仍处于高位，导致上半年结晶葡萄糖产量较去年出现大幅增长。其他淀粉糖品种整体增量并不明显，但2025年上半年糖浆类扩产也较多，市场在产量增量不明显下，行业走货压力较去年增加。

图3 淀粉糖各产品提货量统计

由淀粉糖整体上半年整体提货量可以看出 ，结晶葡萄糖提货量明显高于去年同期，这也是支撑结晶葡萄糖产量高位的重要原因。其他产品在1月份春节备货期 期间整体提货量是不及去年同期的，但春节过后，虽然均是需求淡季，但今年整体提货量较去年略好，好于整体年初的需求预测。

淀粉糖各产品盈利涨跌不一

图4 山东地区结晶葡萄糖市场及盈亏平衡

图5 山东地区麦芽糖浆市场及盈亏平衡

图6 山东地区果葡糖浆市场及盈亏平衡

图7 山东地区麦芽糊精市场及盈亏平衡

由上图可以看出，上半年除结晶葡萄糖盈利较去年明显增加外，其他产品盈利一般，主要是结晶葡萄糖前期走货一直较好，支撑企业高价，盈利一直处于高位，但其他淀粉糖产品春节后出货不佳，原料持续上涨也并未支撑价格上行，导致盈利连续下滑，糖浆出现亏损。据Mysteel统计，上半年结晶葡萄糖平均盈利为419元/吨，同比去年345元/吨增加21.45%，麦芽糖浆平均盈利为30元/吨，同比去年的29元/吨增加3%，果葡糖浆平均盈利为52元/吨，同比去年的182元/吨下滑71.4%，麦芽糊精平均盈利为351元/吨，同比去年的623元/吨下滑43.7%。

下半年淀粉糖市场预测

下半年淀粉糖整体运行情况一般，主要是新年度各淀粉糖投产较多，市场供应压力较大，另一方面国际白糖增长预期下，价格仍是看弱预期，淀粉糖出口难有明显好转。国内市场方面，7、8月份属于饮料需求旺季，果葡糖浆出货较好，低价亏损，或将对价格形成支撑，价格在9月份之前震荡偏强预期。其他淀粉糖产品9月份之前出货压力较大，价格上行受阻，市场或将主要观望原料走势为主，价格与玉米变动关联性较大。9月份之后，食品备货情况好转，将对淀粉糖需求起到一定支撑。

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