并购深发展的商业故事梗概

新桥对深发展的投资是一个很成功的PE投资案例，但类似的案例很多，之所以值得写成一本书，因为它体现了中国改革开放期间摸着石头过河的那种探索精神，而单伟建所主导的新桥恰好是推动金融行业改革和开放的重要推手。深圳市国资为什么在2002年要出售自己在深发展17.89%的法人股？因为深发展问题多多，资产不良率太高，希望引入海外战略投资者帮助改造深发展的经营。

这里需要简单梳理一下当时国有银行改革的大背景。当时国有银行的改革分为三步走，在上世纪90年代末，各大国有银行都经历了一番坏账剥离的过程，将不良资产划拨给四大国有资产管理公司。轻装上阵的国有银行再引入海外战略投资者，改善自己的经营，最终在海外两地上市，完成转型。国有资产管理公司的成立遵循了全球银行改革的药方，将银行资产一分为二，自己扮演坏银行角色，慢慢处置不良资产，而让剥离不良的银行成为可以不断改善的好银行。当时交行引入了汇丰作为战略投资者，建行也引入了美国银行。

深发展作为拥有全国业务牌照的股份制银行，无法像国有大行那样剥离不良资产，但仍然希望通过引入战略投资者来改进管理，随后计划通过增发40亿元来提升资本金充足率，满足监管的要求。

那为什么新桥能够进入深圳国资的视野呢？因为它在1997年亚洲金融危机之后成功收购韩国第一银行，推动银行改革和转型，赢得了市场的口碑，让世人都知道这家美国PE公司有能力跨国跨文化收购一家问题银行，并改善治理。单伟建作为主导收购韩国第一银行的新桥合伙人，也在市场上建立了口碑。这种口碑让单伟建成为中银香港的独立董事，也让深发展在寻求收购人的时候，第一时间想到新桥。

单伟建对当时中国银行业的商业模式理解很深刻。中国银行业很特殊，银行的数量相比美国要少很多，稳定的利差保证银行只要经营正常，基本上稳赚不亏。深发展作为一家股份分散的上市银行，深圳国资不到20%的法人股已经可以控股。当时对外资控制银行股份比例不得超出25%，深圳国资向新桥出售持有的法人股完全合规。这一点也对新桥具有极大的吸引力，虽然也是战略投资者，但可以通过不到20%的持股达到控股深发展，进而改选董事会和管理层，改造深发展银行的目的。这里要再简单介绍一下PE公司到底怎么赚钱。简单而言就是PE公司通过收购或者控股一家有问题的企业，改组管理层，推动企业转型，做大收入、提升盈利，在五到七年之后通过上市或者出售退出赢得超额收益。

单伟建虽然本人并不是银行业的专家，但并购和转型韩国第一银行的经验已经让他对改组一家银行有了非常好的实践经验。简单而言就是三条：

第一，搭建一个新的管理团队。全球银行业的专家并不少，所以这一点并不难，但仍然需要试错。

第二，对既有业务进行问诊。单伟建和他的专家团队对深发展的问诊很明确：两个主要问题。一是大力发展ToC业务，尤其是房地产按揭业务，一改对公业务一头独大的状况，做到对公和对私业务各占50%。以单伟建对韩国和东亚经济发展的研究，他很清楚国内房地产按揭业务未来会大发展。其次是加强对贷款风险的集中审核，改变各地分行在贷款上自行为事的状态，大幅降低因为关系和“腐败”带来的坏账风险，然后再进一步创建风险控制体系，创建信贷文化，严格控制不良资产的产生。

第三是改组银行文化，减少关系和裙带的影响，破格提携年轻干部，鼓励创新。一个可圈可点的创新是深发展广州分行率先推出的供应链金融服务被单伟建挖掘，在全行推广。

这三点做法其实并没有出奇之处，你可以说是外来的和尚好念经，但单伟建的确有杀伐果断之处。2004年年底完成收购，在随后的六年中尽管经历了2007年股市的过山车和2008年金融危机，但整体而言中国经济的大发展给了改组后深发展以巨大的发展机遇：每年贷款业务增长五六成；储蓄每年增长20%；最终通过增长和盈利就补充了资本金，满足了自己的资产充足率。新桥收购深发展花了两年，出售深发展花的时间更长。新桥当时承诺持有深发展股份至少五年，这也是推动一家银行成功转型所需要的时间，可是平安保险集团董事长马明哲早在2006年就表露出对深发展的兴趣。收购一家经营状况良好的全国性银行是马明哲战略构想的重要一步，有助于打造横跨保险和银行业的金融帝国。但新桥出售深发展也是一波三折，我在之后的第二部分单伟建的投资哲学中会展开分享。最终，2010年5月3日，平安用港股股权完成对新桥持有的深发展股份的收购，而新桥分两次抛售了持有的平安H股后以22.7亿美元退出，相比最初1.5亿美元的收购价格，净赚21.2亿美元。

简单总结一下。单伟建率领的新桥资本之所以能够控股深发展，与2000年之后中国银行业的转型有关，处理坏账、引入战略投资者、推动银行业向全球最佳实践学习，是当时金融改革的整体思路。单伟建在亚洲金融危机之后收购并转型韩国第一银行的经验给了深发展控股股东深圳国资非常深的印象。最终，单伟建也不负众望，在不到六年的时间里推动了深发展的转型，靠自身发展充实了资本充足率，也激发了平安收购深发展，与旗下平安银行合并，打造金融集团的野心。