蓝思科技港股预募资45亿港元 周群飞“去苹果化”过半

苹果产业链龙头蓝思科技的港股IPO进入招股阶段。

根据公告，蓝思科技将于6月30日至7月4日招股，预期定价日为7月7日，预期股份将于2025年7月9日开始在联交所买卖。此前，21世纪经济报道记者从知情人士处了解到，蓝思科技港股上市时间预计为今年7、8月份，目前来看，上市节奏符合预期。

据悉，公司此次拟全球发售约2.62亿股H股（视乎发售量调整权及超额配售选择权行使与否而定），中国香港发售股份2884.84万股，国际发售股份约2.33亿股。发售价将为每股发售股份17.38~18.18港元，每手买卖单位为200股，股份代号为6613。

近来火热的港股市场受到资本极大关注，一众消费电子产业链公司扎堆赴港IPO，蓝思科技是其中进程较快的公司。其在港股融资用途、上市后估值表现均是市场关注的话题，也有望成为后续IPO公司的借鉴。

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预计募资约45亿港元

当前，蓝思科技的最终发行价还未最终敲定。如按每股发售股份的发售价为17.78港元（中位数）计算，在扣除相关开支后，蓝思科技估计将获得此次港股募资净额为45.90亿港元。公告显示，募资中约48%将用于丰富与扩展产品及服务组合；约28%用于扩大海外业务布局；约14%用于提升垂直整合智能智造能力；以及约10%用作营运资金及其他一般企业用途。

截至6月30日收盘，蓝思科技A股最新价为22.21元，港股如按最高发行价18.18港元（约16.59元人民币）计，较A股折价约25%，这符合港股对A股普遍折价的整体趋势。

不过，此前登陆港股的宁德时代、恒瑞医药均出现H股股价超越A股的情形，这也让投资者对蓝思科技的表现充满期待。有A股投资人表示，“只要蓝思港股股价上涨超34%，就有希望超越A股。”而据21世纪经济报道记者统计，今年40家登陆港交所主板的公司中，有11家公司首日涨幅就超过30%。

从基石投资人名单来看，蓝思科技的港股IPO获得了不少知名投资机构的青睐。公开资料显示，基石投资者是港股IPO中一项重要的制度安排，指在IPO发行前，基石投资者与发行人签署认购协议，承诺以IPO价格认购发行人一定份额股票的投资者，类似A股战略投资人。这些基石投资者往往是知名的投资机构，比如大型银行、对冲基金、私募基金、国家主权基金等。

公告显示，此次IPO引入的基石投资者共认购金额约为1.91亿美元（约14.99亿港元），分别为小米旗下GreenBetter、世运电路旗下世运线路板、UBS AM Singapore、Oaktree、LMR、弘毅投资旗下Redwood、QRT、Poly Platinum、无极资本旗下Infini、Verition。

其中，小米、世运电路分别认购1000万美元，UBS AM Singapore认购5000万美元，Oaktree认购2500万美元，LMR认购3000万美元，Redwood认购600万美元，QRT认购2000万美元，Poly Platinum、无极资本旗下Infini分别认购1500万美元，Verition认购1000万美元。

小米的身份不言自明，其和蓝思同处消费电子产业链，处于下游。世运电路主营各类印刷电路板，处于消费电子产业链的上游，产品也用于汽车电子、人形机器人、AI眼镜等。其余投资人多为国际知名投资机构。

周群飞仍是蓝思科技最大的股份持有人。目前，公司分别由蓝思科技（香港）、长沙群欣及郑俊龙直接控制约56.28%、5.78%及0.07%股权。蓝思科技（香港）为周群飞旗下全资公司，长沙群欣分别由周群飞及丈夫郑俊龙分别直接持有97.90%及2.1%股权。待本次港股发行完成后，周群飞夫妇将共控制公司已发行股份总股本的59.03%。

全球化及“去苹果化”

回到蓝思科技本次港股上市的目的，开启多元融资渠道是直接目的。而在这背后，隐藏着周群飞更大的战略野心。

蓝思科技表示，未来将实施以下战略以推动进一步增长，包括扩张和优化产能，加深全球化布局；丰富产品和服务组合，满足客户多样化需求；改进智能智造系统以提升生产效率；增加研发投入；通过产业价值链整合及战略并购以促进增长。

在全球化布局方面，蓝思科技着墨颇多。

其称，将从战略上拓宽全球业务版图，确保贴近主要客户，并降低物流成本。计划通过在靠近主要客户的战略位置设立新的工业园区，在全球范围内扩张和优化产能。

具体而言，蓝思将在越南和泰国设立智能终端结构件（包括智能手机及电脑产品）以及智能汽车及驾驶舱产品生产线。预计泰国的新生产线将于2025年底开始运作，并于2026年逐步扩大生产，该生产线将主要用于生产智能汽车及座舱产品。越南的新生产线将于2025年底逐步开始运作，并于2026年逐步扩大生产。公司认为，这两地均拥有劳动成本具有竞争力、劳动力相对熟练以及消费性电子制造业成熟的优势条件。

公开资料显示，蓝思在2017年成立蓝思越南，自此开启全球化产业布局。以2024年收入计，蓝思在全球消费电子精密结构件及模组综合解决方案行业、全球智能汽车交互系统综合解决方案行业中的市场份额分别为13.0%及20.9%。产能布局上，蓝思在国内外拥有九个生产和研发基地，包括位于东南亚的工业园区，以及位于中国香港，还有美国、日本及韩国等地的境外办公驻点。

这一系列动作，很大一部分原因是蓝思为了配合大客户的战略。

公开报道显示，由于关税政策变化，蓝思的重要客户苹果公司正在考虑将其供应链从中国分散到其他国家。而蓝思通过全球生产规划，可以继续从境外工业园区为客户提供服务。

不过，有意思的是，蓝思科技一边在深度绑定大客户，一边也在寻找新的业务增量。因此在蓝思此次港股IPO中，除了“全球化”这个关键词，另一关键词就是“多元化”。

上文提到，本次募资最大的投向是丰富产品，其中，在传统消费电子业务上，蓝思将最大的一部分金额用于支持新一代智能终端折叠屏技术储备和产能建设。其余金额则分别投向智能汽车、智能机器人、增强显示/虚拟现实产品以及可穿戴设备。蓝思也明确表示，此前在消费电子和智能汽车领域的积累，将赋能公司拓展到新的业务领域，把握未来的增长机会。

实际上，据招股书披露，蓝思来自苹果的销售占比正在进一步降低。2022年~2024年，公司对最大客户的销售额分别占收入的71.0%、57.8%及49.5%，下降的原因在于拓展客户基础、扩充产品以及沿价值链纵向扩展。其预计，2025年来自该客户的收入贡献占公司总收入的比例将少于50%，未来收入来源将进一步多元化。

深度科技研究院院长张孝荣向21世纪经济报道记者分析，果链公司面对供应链不稳定性，大致有三个策略，一是提前去别国建厂，降低成本和避免关税政策风险；二是可以考虑用自动化设备和机器人干活，提高效率，降低人工成本；三是减少对苹果的依赖，比如做汽车、VR设备或者其他消费电子产品。

目前来看，蓝思科技的战略调整也正是遵循这样的逻辑。